外匯天眼：一文看懂耶倫隔夜表態--支持提高公司稅，比特幣極其低效，支持研究數字美元

　　2月22日週一，美國財長耶倫參加了紐約時報組織的線上活動，在這場資訊量巨大的討論中，她提到了美國債務問題、對比特幣的看法、以及市場高度關注的公司稅問題。

　　耶倫認為，在當前低利率環境中，債務占GDP比重這種評估債務的傳統指標已不太重要，更重要的指標是聯邦債務利息占GDP比重，這在當前約為2%，沒有高於2007年的水準。耶倫稱，可以通過經濟更強勁的增長來部分收回債務成本。

　　她贊成提高公司稅，以支付拜登政府的長期經濟重建計畫，並幫助解決國會對債務可持續性的擔憂。她還稱，願意考慮提高資本利得率，同時避免徵收富人稅（wealth tax）。

　　耶倫認為，用比特幣進行交易是一種“極其低效的方式”，處理這些交易所消耗的能源驚人。比特幣還是一種“高度投機的資產”，數字貨幣可能會帶來更快速和更便宜的支付體驗，“但有許多問題需要研究，包括消費者保護和反洗錢”。

　　這一批評導致比特幣在美股盤初一度大跌超17%並跌破4.8萬美元。

　　與此同時，她表示美聯儲研究發行數字美元貨幣很有意義，由美聯儲維持並基於區塊鏈的數字美元“可能會導致更快、更安全和更便宜的付款方式”。

　　白宮稍早表示，美國總統拜登將在週五聽取耶倫作簡報。

　　不要看債務占GDP的比重

　　耶倫表示，她評判經濟復蘇的成功標準是，失業率重回疫情前水準的快慢，特別是服務業失去工作的人們再就業的程度，“我們需要確保在這場危機中受傷最深的人不會遭遇永久傷害”。

　　與美聯儲主席鮑威爾的觀點一致，耶倫也認為美國當前有效失業率接近10%，主要由於疫情期間因育兒責任導致400萬人退出了勞動力市場。

　　當然，如果只看名義數據，1月非農失業率為6.3%，正在趨近於疫情前充分就業的水準3.5%。

　　她稱，財長的關鍵任務之一是確保美國財政狀況良好，但有鑒於美國從2008年次貸危機中的長期緩慢復蘇，“如果聯邦政府未能花費必要的資金使經濟快速回到正軌，那將對美國的財政穩健性造成損害、產生財政成本”，向民眾發放現金支票的效果要好於在經濟衰退時實施財政政策。

　　她認為，在當前非常低的利率環境中，評估債務的傳統指標（例如美國公共債務占GDP比重）已不太重要，更重要的指標是聯邦債務利息占GDP比重，當前約為2%，沒有高於2007年的水準。耶倫稱，可以通過擁有更強大的經濟來部分收回債務成本：

　　由於利率環境的原因，我認為我們擁有比以往更多的財政空間，應該考慮使用它。

　　贊成提高公司稅，不贊同富人稅

　　耶倫曾在上周表示，需要採取稅收措施，以支付拜登政府的長期經濟重建計畫，並幫助解決國會對債務可持續性的擔憂。

　　週一她稱，拜登政府主張提高公司稅率至28%，願意考慮提高資本利得率，同時避免徵收財富稅（wealth tax），“已經討論過財產稅，但拜登總統並不贊成”，這類稅收將面臨嚴重的執行問題。

　　耶倫還表示，金融交易稅也值得研究，但不得不仔細審視對普通投資者的影響，可能存在不利的一面。

　　被問及美國會否利用低利率環境發行100年期的“世紀債券”時，耶倫既稱對100年期美國政府債券的市場需求可能很小，流動性會很清淡，同時也沒有排除考慮發行這種證券，“發行長期證券當然似乎是有道理的”，美國財政部可能會再次研究超長債券的潛力，目前最長國債是30年期。

　　比特幣是極其低效的交易方式

　　耶倫稱，她不認為比特幣正被廣泛用作交易機制，而且用比特幣進行交易是一種“極其低效的方式”，處理這些交易所消耗的能源驚人。

　　她認為，比特幣還是一種“高度投機的資產”，數字貨幣可能會帶來更快速和更便宜的支付體驗，“但有許多問題需要研究，包括消費者保護和反洗錢”。

　　她表示，美聯儲研究發行數字美元貨幣很有意義，由美聯儲維持並基於區塊鏈的數字美元“可能會導致更快、更安全和更便宜的付款方式”。

　　當然，仍有一些問題需要首先解決，例如對銀行系統會有什麼影響？是否導致大量存款從銀行流入美聯儲？ 美聯儲是同零售端客戶直接打交道，還是嘗試以批發的方式這樣做？是否存在金融穩定性問題？ 如何處理洗錢和非法融資問題？她稱：“有很多事情需要考慮，但是值得一看。”

　　值得注意的是，歐洲央行行長拉加德對比特幣持有類似負面態度。兩周前的2月11日，她公開表示，全球主要央行在不久將來持有比特幣作為儲備貨幣的可能性非常小，比特幣並不是真正的貨幣。她還曾在1月時呼籲對加密貨幣進行更多監管，稱比特幣已被用於洗錢等非法業務。

　　同時，拉加德也暗示了推出數字歐元的可能性。她稱，新冠疫情已促使經濟體加快數位化的採用速度，並且可能會在大約四年內準備好數字歐元貨幣。

　　關注GME的爆炒

　　在談及散戶爆炒遊戲驛站（GME）等個股時，耶倫稱需要瞭解此事的詳情，美國證券交易委員會（SEC）正在準備一份報告，可以為潛在的監管行動提供依據：

　　一個非常重要的問題是，投資者是否充分瞭解情況並受到保護？現在下結論還為時過早。重要的是要公平對待散戶投資者，讓他們有機會在市場上交易。

　　她還表示，氣候變化將成為美國財政部的一個新關注重點，該部門可能會通過美聯儲或其他監管機構牽頭，幫助協調對銀行和保險公司進行與氣候相關的壓力測試。不過，任何與氣候相關的壓力測試，都不會像常規評估那樣具有“限制金融機構支出和資本的相同地位”。

　　此外，她還提到了美國公司人員結構多元化的問題，並認為當前雇傭狀況在少數族裔和不同性別之間是不公平的，“就組織績效而言，大量研究表明，多元化的組織在各方面表現都更好。在財政部內部，促進多元化和包容性將是關鍵目標，也是我的首要任務。”

　　在耶倫講話期間，現貨黃金短線拉升5美元，刷新日高至1808.43美元/盎司，日內整體漲幅擴大至超1.2%，追隨歐美國債價格普遍上揚的表現。

　　現貨白銀也刷新日高至27.7908美元/盎司，日內整體漲超1.5%。

　　道指則維持超過100點的跌幅。

　　10年期美債收益率短線下挫大約2.50個基點，日內整體轉跌，並刷新日低至1.3313%；30年期美債收益率也刷新日低至2.1262%。

外匯天眼

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        華山論劍，各有死穴

　　每種交易模式都有自己的信眾。很多交易員是那樣虔誠，忠實於自己的門派，認為自己是武林至尊，其他門派都應俯首稱臣。其實盲目尊己排他，閉關鎖國，是愚蠢的。天下武功，各有其用，幾種最為常見的交易模式都將列舉在下面。

　　趨勢跟蹤（Trend Following）

　　在幾個月內，價格可能按照一定的趨勢移動，從最高點到最低點，或者從最低點到最高點。“趨勢跟蹤”的交易員想在趨勢開始時入市，在趨勢逆轉時撤出。價差明顯，持續時間長，對趨勢判斷準確，就能掙到這筆錢。

　　顯然，這門武功的要點在於把握趨勢。此派門徒花了大量的時間、開發了多種方法，去判斷趨勢，去尋找起點與終點。但是，所有的方法都避不開“趨勢跟蹤”的死穴——

　　首先，長期穩定的趨勢不是市場的常態。呈現兩個月的穩升趨勢前，市場可能先震盪上兩年。因此，趨勢跟蹤者贏一次之前，往往要賠幾次。

　　其次，一切預測都依靠規律，而所有轉折都是對規律的破壞。那麼，沒人能捕捉到轉捩點。每次轉折，他們都要先賠錢，才懂得退出。而每次退出，他們都要受到金錢與精神的雙重損失。

　　再次，一切長期趨勢都帶著短期震盪。趨勢跟蹤者必須是大款，能承受“長期”，也能承受“震盪”。他要有大筆的閒錢，扔進去好幾個月也無所謂。如果他不是王老五，而等著從市場裏賺了錢交房貸，他就承受不住任何波動。

　　這派武功要賺就是大賺，玩不好也會大賠。總結一下，想入此派，要知道，

　　趨勢非常態——要撞得上

　　轉折有傷害——要扛得住

　　想賺須等待——要玩得起

　　逆勢交易（Countertrend Trading）

　　與趨勢跟蹤相反，逆勢交易不依賴於“趨勢”，而依賴於“轉折”。“趨勢跟蹤”的門人，看到漲，就希望這是個趨勢，馬上買入，等著繼續漲；看到跌，也希望這是個趨勢，馬上做空，等著繼續跌。“逆勢交易”的門人，看到漲，就希望這是個轉折，馬上做空，等著它跌；看到跌，也希望這是個轉折，馬上買入，等著它漲。

　　所以，你應該明白，“逆勢交易”就是“趨勢跟蹤”的倒影，沒有什麼根本差別。市場無常態，這個也得撞得上；判斷失誤就有傷害，這個也要扛得住，玩得起。

　　搖擺交易（Swing Trading）

　　“搖擺交易”是“趨勢跟蹤”的濃縮版。趨勢跟蹤者，要的是幾個月的大趨勢；而搖擺交易者，找的是三四天的小趨勢。看著要跌了，他做空；看著要漲了，他做多。所以，從本質上講，他與趨勢跟蹤者是一樣的，有運氣成分，要撞；有風險存在，要抗。

　　日間交易（Day Trading）

　　日間交易不能算一種特定的交易模式，它的命名來源於其時間特點——日間交易都是當日完成的。每一天閉市之前，交易員都會自我清空，從而免受隔夜新聞的衝擊。不過，想在一天之內賺到錢，這些交易員就要一天之內找到“價差”。波瀾不驚的市場，是他們的大忌。

　　具體說來，日間交易是多種交易模式的混合，常見的有：

　　一、高頻交易——在極短時間內找到趨勢或轉折，不停地做多與做空（position trading）。二、坐守市場——像第一課的阿黃、山姆大叔一樣，坐守市場，賺取買賣差價，也稱刷單員、黃牛黨（Scalping）、做市商。三、套利——對同一產品，利用它在不同市場的價格差異賺錢，有時一條新聞導致某個市場先行波動，跟其他市場產生差價；有時匯率波動導致不同國家差價巨大，此時“套利”（Arbitrage）行為將大展身手。

　　百變市場，百種煎熬

　　每個門派都帶著滿腔的希望而來。“趨勢跟蹤”派，希望價格不要波動，不要轉折。如果買了，他們就坐等穩漲；如果賣了，他們就期盼大跌。幾個月裏，都讓市場像拉直的絲綢一般平整而柔順吧。畢竟，在震盪中，他們要不斷止損，他們還能堅持下去嗎？接受風險，還是繼續損失規避？那是種折磨。

　　“逆勢交易”派，希望價格一個月漲，一個月跌，來回波動，永遠不要有固定趨勢。一旦市場不符合預期，堅持沉沒成本，還是勇敢放棄？那是種折磨。

　　“搖擺交易”派，希望價格三天漲，兩天跌，要波動，而且要快速波動。他們受不了長期平穩的趨勢，也受不了長期緩慢的波動，那樣賺錢太慢，他們會焦慮。那也是種折磨。

　　“日間交易”派，則希望價格這一分鐘漲，下一分鐘跌；或者這個市場漲，那個市場跌。總之，他們的期望與上面幾派都不同。如果前面的門派賺了錢，他們很可能在賠錢。那仍是種折磨。

　　然而，市場百變。它可能平穩，可能波動，可能有趨勢，可能一團亂，可能由平穩過渡到波動，可能由一團亂過渡到靠譜。因此，每一派都有賺錢的時候，他們都帶著希望而來。有時候，他們賺到錢，變得貪婪；有時候，他們輸了錢，變得憤怒；有時候，他們發現事態超出控制，變得恐懼；有時候，他們再也翻不了身，變得絕望。人類共有的情緒，糾纏著他們。

　　同時，他們總逃不開“認知偏差”。有時候，市場變了，湧出新的機會，他們卻不去抓；有時候，市場又變了，暴露新的危險，他們卻不鬆手；有時候，市場再次變了，回到他們希望的狀態，他們卻已經絕望。損失規避、沉沒成本、小數定律、近因效應……糾纏著他們。

　　別動感情

　　怎麼辦？很簡單，別動感情。不要存任何門戶之見，也不要對市場抱任何希望，沒有人能控制市場的未來。

　　只冷眼旁觀，冷靜判斷：現在的市場，到底是什麼樣的？趨勢平穩？緩慢波動？快速震盪？——它是什麼樣，你就拿起哪一派的劍；它變了，你就放下這一派，改投另一派。

　　不要預測，不要希望，不要執著，不要膽怯。這很難，我們會在後面慢慢練習。但是，你要早早記牢：一動感情，一念執著，你就輸了。