因公布向珠海德谷基金管理及深圳市前海阿里基金管理，發行可換股債券可最多籌24億元，惹來埋阿里巴巴堆憧憬的中國金控（0875），昨日復牌飆升近倍，被揭破前海阿里與阿里巴巴無任關係，可換股債券亦未必能獲港交所（0388）准許，今早雖一度炒高，但現已打回原形。
中國金控今早曾大升51%，高見0.365元，但升幅迅速收窄，最新造0.244元，升0.003元或1.25%，成交金額1.8億元。
中國金控早前公布建議分別向珠海德谷基金管理及深圳市前海阿里基金管理，發行可換股債券可最多籌24億元，將用作一般營運資金及未來業務發展。由於「前海阿里」名稱惹來遐想，市場誤以為中國金控埋了是阿里巴巴堆而大幅飆升近一倍。
不過，有本地傳媒報道，指中國金控認購者「前海阿里」為內地成立的基金管理公司。阿里巴巴集團已澄清，前海阿里與集團無任何關連。同時，中國金控去年底總資產4.3億元，發行可換股債券集資最多24億元，資產過半為現金將被視為現金資產公司（cash company），港交所有權反對發可換股債集資及面臨停牌的風險。
中國金控回應質疑，最新發表公告指已與兩名認購人訂立補充協議，認購事項需待以下條件達成後方可作實，包括股東大會通過、公司取得一切必要的授權及批准、及聯交所批准換股股份上市及買賣等。
阿里巴巴(9988）近半年股價表現疲弱，由年初高點至今更一度回調約20%，近日從低位反彈，但週五再跌3.5%收126元。
表面看，阿里弱勢並非完全源於基本因素惡化，而是市場對其AI轉型期的「耐性」有限。阿里雖已成立ATH事業群並推出視頻生成大模型，試圖從傳統電商轉向「賣Token」的全棧AI生態，但短期資本開支大增，確實為業績帶來短期壓力，市場情緒因而搖擺不定。
但表面之下，更深層的原因在於港元弱勢。騰訊自媒體「科技說」有一篇文章深入剖析了這個問題。文章指去年第3季以來，香港金融市場經歷了一輪非常嚴峻的資金流出週期，其表現就是港元貶值（資金流出將港元換回美元），銀行同業拆息下降（在匯市被置換出來的港元增加，銀行間拆借利率下行），資金流出買美元賺息差。阿里股價亦隨港元的跌浪同步下跌。港股走勢亦弱過美股和内地股市。
但之後港元利率逐步上行，到今年2月底，這輪資金流出基本告一段落，港元逐漸企穩，但伊朗衝突之後，港元再走弱，3月末之前資金流出速度明顯加快，又震盪了一段。
「科技說」指，在這麼一個資金驅動的市場中，資金開始以「確定性」作爲交易指導，比如同爲大模型上市企業，智譜(2513）以B端即企業爲主（最早爲政企客戶佈局閉源大模型起家），MINIMAX（0100）則以海外C端即一般客戶市場爲主，3月之後，智譜股價仍以上行爲主，但MINIMAX則接近腰斬。這些顯然不是企業基本面出了問題，而是資金的避險思維，畢竟智譜的企業客戶的風險要小於MINIMAX的一般客戶，MINIMAX的同類公司OpenAI也沒有完成運營目標，市場開始有戒心。
但「科技說」指，3月31日之後，資金外流壓力又再緩解，與此同時阿里組織架構的調整和基石業務的回暖，又提高了市場預期的穩定性，阿里新一輪的估值故事，正在切換回正面方向。
近期港股亦可謂曙光已現。隨著月初美伊停火地緣緊張局勢暫緩，港元匯率逐漸企穩，資金外流壓力得到釋緩。近期芯片股如華虹（1347)和中芯國際(0981）的強勢表現，科技硬件新股炒起，以及南向資金與國際中介資金的同步淨買入，都印證了風險偏好正在修復。
當前最大的不確定性依然是伊朗戰爭的持續性。但港美息差已經收窄到1厘多，再出現沽港元買美元的套息交易的壓力已經消除，所以見科技股回落可低吸。
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