科技股炒細唔炒大

2026央視的春晚節目內，4家科技公司的人形機械人輪番上陣，春晚變成了「機械人超級路演」，大大吸引了全世界的眼球。但港股周五節後開局，中國這股機械人熱潮帶不起科技板塊，科指周五早段跌超過2%。

阿里巴巴(9988)周五早段跌4%造148.2元，騰訊(0700)跌2%造520.5元。但反觀傳統大股如匯控(0005)就企得住，只是微跌0.1%造134元。而機械人股和AI模型股就仍然上升，優必選(9880)升7%以上造148.2元，連帶造機械人要用的激光雷達都掂，禾賽(2525)大升近8%造217.6元。內地機械人熱潮只帶動較窄範圍的中型股升市，科技股炒細唔炒大。

其實科技大股唔掂，和美股走勢有關，美國投資者擔心美國科技巨頭對AI投資過大，特別是大搞數據中心，最後會血本無歸，所以觸發沽售潮，連帶數據中心股都睇淡埋。香港數據中心股大跌，如萬國數據(9698)早段跌5.5%報43.2元，金山雲(3896)跌5.5%報7.02元，新意網(1686)跌6.3%報6.4%。

近期美國科技巨企公布季度財報後，華爾街開始擔心，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，但燒錢速度似乎太快了。以亞馬遜、谷歌、微軟和Meta為首的「4大雲巨頭」，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。美股的「華麗7巨頭」另外3家(蘋果、特斯拉和英偉達)投入較少。看美股巨頭的支出增長是最直觀的信號，2024年，「美股7巨頭」的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，只計「4大雲巨頭」這4家，年度支出就沖到了3800億美元，到今年4間公司的資本支出估計會上衝6500億美元，燒錢速快得驚人。

由於美國缺電，巨頭們搞數據中心不但要堆芯片，還要自己搞電廠，投入比中國同行高得多。華爾街似乎不再盲從矽谷燒錢越快等如公司前景越好的敍事，各家的績後股價都重挫，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更在公布季績後連跌8個交易日，進入跌20%以上的技術性熊市。

高盛在最近的《驅動人工智慧時代》報告中，點破了一個尷尬的現實：要力力搞AI，正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟件巨頭，推向一個罕見的重資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的「公用事業公司」，成了提供技術基建的「數字發電廠」。比起原本人工智能的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦未來AI帶來的回報如果跑不贏巨額投資帶來折舊開支的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去。投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還化不化算？

亞馬遜一年股價。

你看同是做電商的亞馬遜，股價由高位258.6美元，跌至如今204.86美元，跌了21%。阿里巴巴股價亦被同一個邏輯拖低，其美股股價比高位跌27%，雖然以一年計阿里巴巴走勢比亞馬遜好，但近幾個月一樣咁衰。

阿里巴巴美股一年股價。

若論基本因素，阿里搞數據中心不用搞電廠，若用國產芯片也比美國同業便宜，但跌市其實無甚理性，不太講基本因素。所以未來炒科技股，都係細股好炒過大股。

(如想睇多啲陸羽仁分析大市貼股票，即訂閱「石榴台」，逢周日至周五，日日睇陸羽仁專欄，吼實有乜好股可以投資！)

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

年近歲晚，大市回吐，但熱炒的科技股、特別是AI股唔肯回吐，顯示大市炒作熱度不低。周五大市跌，AI股智譜(2513)、Minimax(0100)上午仲逆市升10%以上，就知背後有大資金炒作。

內地本周五已是假前最後一個交易日，A股將迎來長達10天的長假休市（2月14日-2月23日），即係下下個星期一先至復市。而港股只是初一至初三(下周二至周四)休市，假期比內地短得多。內地開始有議論，在A股休市的階段，港股都可能走出獨立行情。內地朋友假期手痕，港股有市他們會照樣來炒。

內地甚至有分析港股過去在新年假後的走勢，話港股在農曆年假期後有突然拉升的傳統，話自2021年以來，農曆年期間港股平均上漲2%。從歷史資料看，恒生指數在農曆年前3個交易日上漲概率82%，節後上漲概率在40%至60%。內地分析話，近年來港股的定價邏輯正在發生變化，港股與A股的相關性走強，與美股的相關性走弱，港股存在一定的「被動跟隨」內地上漲的可能性，例如2024、2025年的農曆年假後。

內地分析指，港股科技仍是中長期投資主線，經歷去年末回落後，估值壓力下降，港股科技有望反彈回升。港股科技股與同期A股和海外科技相比，價錢較便宜。截至2月10日，恒生港股通中國科技指數最新市盈率為24.5倍，遠低於內地科創50和納斯達克100指數的市盈率。

據Wind資料，2025年內地南向流入香港資金全年淨流入高達1.4萬億港元，創下歷史紀錄。進入2026年，這一勢頭不減，截至2月6日，內地南向資金從今年開年以來已累計淨流入超1200億港元。可以想像，熱炒的內地科技股，主要玩家都是內地資金。

有股壇老雀近年專炒美股，無乜炒港股，主要因為過去港股似死蛇爛鱔，郁都唔郁。但去年尾他開始炒番本地股票，話今年開始炒港股順手好多，佢形容自己一味好彩，近日智譜、Minimax、長飛光纖光纜(6869)、兆易創新(3986)等都買過，炒咗幾轉，甚有斬獲。

智譜年初至今圖。

長飛光纖光纜年初至今圖。

股壇老雀的經歷說明「有智慧不如趁勢」，而家炒緊內地科技股，跟風炒作容易贏錢。而內地資金炒股有幾個特點:

1. 愛炒板塊輪動。呢兩個星期炒這個板塊，轉個頭已開始炒下一個板塊。近排就係AI股最吃香。

2. 炒新股易衝高。其實即使是過去兩三年無咁旺的市道，內地有名氣的公司來港上市後，很多都會炒一轉，而且衝到天咁高，炒新股勝在無蟹貨，舞上去成本無咁高。

3. 炒作週期短癮，好多股炒一頭半個月就跌番落來，回都回得幾快。你如果入貨價高，升上去無走，回的時候又想睇基本因素，變成睇長線，就好易變長揸股東。在急升市道，股票上升主要由資金流向決定，睇基本因素無用。你睇車股如吉利(0175)基本因素好好，打入全球第七位，但股價唔郁，講乜都無用。

簡單總結，買AI股一日升20%以上，好難日日係咁，所以都要快進快出，唔好對急升股太長情呀。

(如想睇多啲陸羽仁分析大市貼股票，即訂閱「石榴台」，逢周日至周五，日日睇陸羽仁專欄，吼實有乜好股可以投資！)