高盛大幅上調黃金目標價到5400美元 那麼中國股票都應該睇好啩

美債太多，有價資產太少。黃金不但是央行的遊戲，私營部門的巨鯨們正在入場加注，並且他們是為了對沖「全球政策風險」而來。

高盛全球投資研究部商品團隊分析師Daan Struyven與Lina Thomas在1月21日的報告中，將2026年12月黃金目標價由此前每安士4900美元上調至5400美元。上調預測的核心理由看似普通：央行買金仍強；美聯儲降息有利黃金ETF；地緣與政策不確定性提升避險需求。

真正「改變預測起點」的是，高盛此前反復提示的一個黃金上行風險正在落實——私人部門對沖與配置黃金的需求，開始越來越明顯，而且更具「黏性」：買進黃金後不容易在短期內撤出，抬高了金價中樞。

高盛把過去3年的上漲拆成兩段：

第一段是2023-2024：央行買金驅動的穩步上行。

在俄央行外匯儲備被凍結事件之後，央行們、尤其是新興市場央行對儲備資產的中立性重新評估，增配黃金，推動金價分別實現較大年度漲幅。

第二段是2025以來：黃金上漲加速的關鍵在於「搶有限金條」。

高盛認為，2025年黃金漲勢顯著提速，是因為央行開始與私人投資者爭奪有限的現貨金條供給，需求出現「疊加效應」：

1）傳統管道：西方黃金ETF重新吸金，與美聯儲在2024年底開啟寬鬆相呼應；

2）新管道：高淨值家族的實物購金與儲存需求上升、以及投資者買入黃金看漲期權等「更難被統計的對沖工具」。

高盛這次上調預測，最關鍵的假設是：私人部門為對沖「全球宏觀政策尾部風險」而持有的黃金，在2026年不會明顯減倉。他們將其稱為「黏性對沖」。高盛指出，如果只是針對個別政治事件的事件型對沖，一旦結果明確，買盤很容易快速撤出。但如今宏觀政策型對沖，例如美國財政可持續性、貨幣紀律與長期通脹風險、全球政策不確定性等，更難在短期被解決，因此對沖倉位更可能留在系統裡，抬高預測的起點。

我把高盛的分析變成更直白的講法。特朗普上台後，美國赤字由每年1.5萬億美元升至2萬億美元，大大增加發債需求，令債價有下跌預期。與此同時特朗普將金融武器化，甚至威脅報復因格陵蘭問題沽美債的國家，美債不再是無風險資產，很多國家不敢再接美債。美元、美債不值錢，就要買替代標的，黃金是第一選擇。

黃金雖好，但升得太多，由去年頭的2670美元，升至現價的4950美元，已升了72%，若再升到高盛新目標價5400美元，就升了100%以上。資金會外溢到其他地方，中國股票可以睇好，因為明顯比美股便宜。

紫金礦業5年圖。

以金股紫金(2899)為例，就由一年前的14.6元升至如今的40.42元，升了177%。我覺得在美債資金外溢之時，其他中國股票，如科技大股，都值得睇好。

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陸羽仁

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2026年一開始，香港股市開始向上。有朋友舊年尾買咗貨，佢買咗阿里巴巴（9988）和戇鋒鋰業（1772），一見升就想沽。陸羽仁叫佢即使沽都不要沽清，因為個市未升完，如果唔等錢洗仲可以繼續持有。

睇好科技股的其中一個原因，就是外資大行眾口一辭睇好，估計外資會陸續流入。摩根資產管理表示，隨着中國加大力度創建更多類似DeepSeek的公司，中國科技股將繼續受益於技術突破。

摩根資產全球市場策略師Raisah Rasid話，他們確實認爲中國在科技領域仍然有很多機會，未來將會看到越來越多中國的機器人技術進步，以及更多DeepSeek時刻。

年初至今，一項衡量中國內地科技股的指數已上漲12%，表現跑贏香港以及美國的同類指數，因投資者紛紛湧入。從芯片到人形機器人再到商用火箭等領域的每日進展，以及大量計劃上市的股票，共同推動了這股熱潮。

展望未來，Rasid認爲中國大幅增長的人工智能支出和更有利的政策，將成爲推動中國科技股的關鍵催化劑。

另外，高盛亦再唱好港股。本周四，在2026中國股票資本市場最新動態圓桌會上，高盛亞洲股票資本市場聯席主管王亞軍展望了2026年的發展，表示港股市場將「從風生水起到濤聲依舊」，2026年港股將延續2025年的火爆趨勢。

在2025年全年，香港股票市場的融資量爲960億美元，相較於2024年同期的352億美元，增長率達173%。

高盛研究部股票策略分析團隊認爲，2026年中國股票市場將繼續上行，有利因素包括：中國政府持續的支持性政策提供下行保護，中國股票資產的估值仍極具吸引力，市場情緒及風險偏好持續改善，人工智能相關投資將進一步推動中國增長潛力，以及全球投資者將進一步回歸。

對於市場上對於「AI泡沫」的討論，王亞軍不認爲中國的AI領域出現泡沫，「中國AI企業在資本市場的表現值得期待。」他解釋其原因是，儘管中國科技巨頭正在增加人工智能相關資本支出，但與美國科技巨頭相比仍存在巨大差距。市場信息顯示，美國主要科技巨頭在2024年資本支出爲是其中國同類科技巨頭資本支出的數倍。這意味着未來有進一步投資空間，可能推動增長。

王亞軍表示，有越來越多AI產業鏈相關的公司在香港資本市場上市，這也代表着中國科技發展到達一定階段，AI企業在國際市場地位的提升。

睇完外資分析，就知道他們非常睇好中國的科技股，特別係AI相關領域。如今只是1月中，不要這麼快就估計科技股已經見頂。

阿里巴巴一年圖。

散戶有一個特性，贏就贏粒糖，輸就輸間廠。贏少少就想走，輸好多都死坐。以阿里巴巴為例，距離1月4日的近期低位141元上升了不多。她全力發展AI，週四公佈了千問App上線400多項新功能，主要覆蓋超級生活管家，超級工作搭檔、超級家教3個場景，外資很睇好阿里直接針對消費者的應用場景。斷估未來阿里仍然係大漲小回、反幅向上的走勢，有貨可以揸實，博佢上穿186.2元的52周高位。

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