亞洲知多點 (一) --香港與新加坡大比併

作者: 鍾賢

近年，有輿論單憑個別週期性的金融和經濟現象，妄稱香港為國際金融中心「廢墟」或「遺址」，惟若仔細從經濟及金融表現、民生情況、教育、物流及環保事項方面分析，不難發現新加坡的「亞洲領頭羊」姿態，僅是曇花一現，而香港亦在多個領域，比新加坡優勝。如此一算，若果香港是金融「廢墟」，新加坡豈不是以巨額鈔票堆砌的經濟沙漠?

新加坡「債台高築」式發展

據國際貨幣基金會估計數字，預計2025年新加坡及香港的本地生產總值(GDP)分別為5617億美元及4221億美元，表面上新加坡的經濟表現看似跑贏香港，但仔細分析新加坡及香港特區政府的公共債務情況，就得出驚人數字。原來，在公共債務方面，香港只向外舉債245億美元(不計金管局吸納銀行體系多餘港元發行的外匯基金票據等)，佔香港全年GDP 11.3%，反觀新加坡政府已經向外發債超過8,800億美元，相等於香港債務規模的36倍，而此8,800億美元發債亦等於新加坡全年GDP的175.8%。

以香港750萬人口作推算，每人需為特區政府負債3200美元，但是新加坡國民平均每人就要為政府負擔15萬美元的公共債項。

值得留意的是，新加坡在2023年的一年內，已向外發債超過1000多億美元去支持基建投資，相等於香港特區政府全年赤字的8倍。新加坡此等借錢以擴容增量的做法，無疑為了投資未來，但所投資的項目未來是否賺錢，卻存在很大未知數；而新加坡借巨債渡日之際，香港截至2024年12月的外匯儲備額約4,200億美元，比新加坡的3700億美元多出約500億美元。

巨款投資未來之後，新加坡的經濟環境跑贏香港嗎?

綜觀香港及新加坡的股市發展情況，不難發現香港的股票市場明顯比新加坡發展得更健全。2024年，香港的股市總市值達4.52萬億美元，而新加坡僅有6,405億美元，即香港股市總市值為新加坡7倍；而在債市方面，香港債市規模約2.3萬億美元，同樣跑贏約1.8萬億美元的新加坡。而在股市總成交額方面，香港全年總成交額達32萬億港元，更是新加坡的18倍(新加坡股市全年成交額僅有1.77萬億港元)。

有些一知半解的市場評論員說，香港已變成金融遺址，但就2024年香港總共完成了71宗IPO新股上市，集資共112億美元，反觀新加坡全年只錄得4宗IPO，創20年新低，合計集資額僅有3100萬美元，只是香港的零頭。此外，新加坡交易所現時有620間上市公司，而香港交易所現有超過2600百多間上市公司，等如新加坡的4倍。

比較這兩個亞洲龍頭城市，新加坡以「債台高築」方式發展的同時，香港依然穩守多個全球金融第一，包括全球最大人民幣離岸中心、「投資管理」行業領域排名全球第一、保險滲透率全球第一、安排發行的綠色和可持續債券總額亞洲第一、對沖基金基地排名第一，足見香港穩健發展，奠定堅實經濟基礎。

再細看香港及新加坡兩地的商業及貿易競爭力，香港及新加坡更是「高下立見」。香港為2024年全球第一最自由經濟體，亦於「國際貿易自由」和「監管」兩個分項最為突出，排名全球第一。

糖衣背後，新加坡人過得好嗎?

可以比較新加坡人和香港人的生活。在稅務方面，香港日常消費購物不設銷售稅，但新加坡早已徵收7%銷售稅，而針對對較高收入(1百萬新加坡元以上）人士，新加坡政府徵收的所得稅率高達24%，大幅拋離香港的個人入息15%標準稅率。在這個稅務繁重的國家，新加坡過得幸福輕鬆嗎?

日前，就已有新加坡朋友跟我訴苦，表示新加坡雖有祖屋制度保障普遍市民的住屋權利，但私樓市場的租金不斷膨脹，2024年新加坡成為亞洲一房一廳月租中位數最高的地區(4590美元)，遠遠拋離第二的香港(2173美元)，而新加坡亦為全亞洲城市生活成本指數最高的地區。

可是，於昂貴居住成本下，新加坡生活質素未見比香港好。香港於聯合國《2023/2024年人類發展報告》在預期壽命、接受教育情況及生活水平位列全球第四及亞洲第一；反觀新加坡雖投資大量金錢，於公共醫療方面卻未見改善，預期壽命、接受教育情況及生活水平僅全球排名第九。

另外，於教育水平，香港雖為「彈丸之地」，卻是全球高水平大學聚集程度最高的城市，擁有五所全球百強大學。與其向獅城取鏡「債台高築」式發展，不如集中發揮香港已有優勢，吸納更多專才來港發展?

背靠祖國 盡享經貿司法完善制度

由於香港沒有外匯管制，所有個人資產受到一套全世界信賴的普通法保護，司法系統完善，資產可以自由進出，亦有利香港成為國際高端人才集聚高地。

2024年調查公布指出，香港有多達2703間單一家族辦公室，比新加坡現時的1400間多出一倍；而非本港居民在香港的資產多達2萬多億美元，反觀新加坡則少5千億美元(1.5萬億美元)；2024年居住在香港的「超高淨值人士」數量，香港更被評為亞洲第一。

有賴「一國兩制」制度優勢，香港於國際性金融及經濟挑戰下仍穩守多個世界及亞洲第一。2024年三中全會有關優化區域開放布局時提及，須鞏固提升香港國際金融、航運、貿易中心地位，支持香港、澳門打造國際高端人才集聚高地，健全香港、澳門在國家對外開放中更好發揮作用機制，深化粵港澳大灣區合作，強化規則銜接、機制對接。香港雖不能「固步自封」，亦不宜借鏡「債台高築」式發展，而應穩守祖國強勁後盾，充分發展大灣區的發展潛力，讓香港充分發揮內聯外通的優勢，匯聚資金，促進投資。

維觀者言：鍾賢

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

作者：鍾賢

即使地緣政治波譎雲詭，香港積極迎接各種大小挑戰，在經濟、基建及科研等領域力創高峰，於2025年《世界自由經濟體報告》蟬聯最自由經濟體，亦被《Time Out》評選全球最佳城市，亦先後啟動中九龍繞道、中醫醫院、河套香港園區等重要基建，而旅客訪港數字更於首11個月錄得約4500萬人次，已超越2024年全年人次，亦比去年同期上升12%，成績斐然。

正當香港力抗全球不穩定因素之際，薯片叔叔卻於2025年年尾借機質疑香港經濟現境過份樂觀云云，亦有經濟學者非要在雞蛋裏挑骨頭，說香港擔當中介人是無法帶動全面興旺。他們想展現獨特批判思考順便刷流量，動機顯然而見。

香港金融成績亮麗，為何有人還唱衰？

香港：力抗經濟封鎖

正如財政司司長陳茂波所指，香港股票市場交投強勁，港交所剛公布數據顯示，證券市場市價總值於2025年12月底為47.4萬億元，較去年同期上升34%，而每日平均成交金額為2,498億元，較去年上升90%。

港交所IPO集資額亦聲勢強勁，總額為逾2800億元，比去年上升逾2倍，續成世界第一；全年有119間新上市公司，按年升68%，當中有4間公司IPO的集資額更位列全球十大新股，力證香港金融中心的龍頭地位 – 正如財政司司長所言，香港IPO市場穩中有進，今年集資金額更非常可能超越去年。

可是，無論香港如何力挽狂瀾，總會招來流言蜚語。美國霸權主義當道下，特朗普視關稅為賭枱籌碼，全球經濟發展大受關稅戰影響，美國以貿易逆差為由，向多國及歐盟加徵重稅，以多重高額關稅脅迫歐盟及多國簽下「不平等條約」，承諾向美國注資6萬億美元和購入逾7萬億能源，嚴重影響歐盟國家經濟自主及製造業發展。

關稅橫行，不少歐洲國家大受影響，當中德國對美出口量於去年首3季下跌7.8%，遠差於過往約5%的正增長，而法國去年首半年對美出口亦於鋼鐵鋁業、汽車業及藥業錄得-25%、-10%及-20%的巨額跌幅。

相對而言，香港於關稅戰中迎難而上，對美出口貨量升幅持續上升，更於去年10月創出+39.1%的增長率，足見香港無懼關稅高壓阻撓。無比較無傷害，出口數據足證香港其中一張亮麗成績單。

現代八國聯軍的可能性

特朗普奉行保護主義，以傀儡人戰爭及關稅左右世界秩序，做大「美國人優先」的海市蜃樓，以掩蓋國內貧富懸殊、社會不公及借貸過度的一個個炸彈，特朗普大話連篇的目的顯然而見，一為連任舖路，二為自家企業抬橋，三為平定國內動蕩。一名主持音樂節目的前特區官員不時評論時事，今次突然在倒數前夕大膽假設，惶恐外國會組成「八國聯軍」趁亂攻華不夠亂。在美國對華甚或全球各國的態度「五時花六時變」，誰能說沒有再來搞香港的可能?

面對美國全球經濟大圍剿，歐洲國家跟美國於7月簽訂不平等條約作妥協，以巨額所謂投資換取美國放緩關稅增幅，惟條約被多國國民唾棄，當中法國舉國採取強硬制美措施，歐盟又向美國科技龍頭企業Google、Apple、Meta及Amazon加徵6%「科技稅」，加拿大曾對美反徵25%關稅，而巴西政府亦立例容許巴西準備向美國徵收報復性關稅。

值得留意，《彭博社》消息指外國生物科技公司TheraVectys SA打算在港上市，這間免疫治療公司在法國及美國有龐大業務，現正評估數億美元的IPO方案；基於恒生生物科技指數大幅上漲及強勁融資經驗，《彭博社》指出香港已成歐美傳統市場以外的創新醫藥融資陣地。各國均為機會主義者，與其被美國不穩定因素牽着鼻子走，倒不如發掘亞洲穩健新市場，借助香港開拓中亞市場。

國際形勢正默默地起革命。特朗普盡收個人及企業的政治紅利，但同時消弭苦經多年的人權高地及聯軍關係，正好為中國製造國際調解人及和平使者的積極領導地位。面對美國內耗民主底氣以造就一人之巔，今時今日的美國隨時背信棄義，此時還有人為「八國聯軍」造勢，搞些未免子烏虛有評彈，只會加劇香港情緒內耗吧。