長和從商業角度應停止交易

長和集團出售43個港口的交易，已經到了要叫停的臨界點。

星期日(4月28日)晚上，國家市場監管總局以答記者問的形式，再次就交易表態，指有記者問《華爾街日報》4月16日報道，指長和出售海外港口將分拆爲兩個交易繼續進行，問國家市場監管總局對此有何評論？國家市場監管總局答「我們高度關注有關交易，將其中依法進行審查，交易各方不得採取任何方式規避審查，未獲批准前不得實施集中，否則將承擔法律責任。」

國家市場監管總局3月28日初次就事件表態時，只講：「將依法進行審查」。但今次加一句「未獲批准不得實施集中」，意指明確表明未獲批准交易將不得進行，可以說是國家叫停交易的最清晰表態。

長和之前公布要將包括兩個巴拿馬運河港口在內的43個港口，售予美國貝萊德集團和意大利航運家族阿龐特控制的地中海航運公司屬下碼頭營運商(TiL)。據《華爾街日報》4月16日的報道，長和打算將交易一分爲二，兩個巴拿馬運河港口將由貝萊德控制51%的股權，而TiL就控制其餘49%股權，至於另外41個碼頭控制權就剛好相反，由TiL控制51%，而貝萊德則控制49%。

這個安排名義上來說，令美資貝萊德不擁有整個投資組合的控制權，只控股巴拿馬運河的兩個港口。但是交易其實是換湯不換藥，因爲貝萊德和TIL持股並非簡單，因爲TIL有30%股份是由貝萊德通過其全資控股的GIP和新加坡政府投資公司的GIC共同持有，貝萊德根本和TiL有極深的利益關系，如今改由TiL控制另外41個港口的51%、貝萊德控制49%，其實貝萊德實益持股遠超49%這個水平，而TiL自然亦會聽貝萊德的指揮。

國家市場監管總局顯然是看透了這個所謂交易新安排背後的貓膩，所以仍然強硬發聲明反對。近日《華爾街日報》又引述知情人士透露，聲稱中國政府已經向長和表示，出售巴拿馬運河港口以外的41個港口並不成問題。這顯然和不符國家市場監管總局叫停整個交易的表態。我當然信國家市場監管總局，而不信美媒的所謂「知情人士」了。

首先，要注意這個交易深刻的政治性，這是特朗普政府全方位對中國開打經濟戰的關鍵部份。

特朗普不但對中國發動關稅戰，還發動一場海上貿易戰，要全面打擊中國的造船業和航運業，背後是想阻斷中國的航運通道，大幅增加中國航運的成本，打壓中國這個製造業出口大國的地位。

美國貿易代表辦公室已經在4月17日宣布，分階段對停靠美國港口的中國船隻，徵收歧視性的超高特別徵費，這些徵費毫無道理，但是如果和美國要重奪巴拿馬運港口控制權等行為綜合來看，就很容易理解了，美國要全面針對中國的航運。當美國公司掌控了巴拿馬港口的控制權時，固然可以如特朗普所願，讓美國船隻免費通過，亦可以向中國船隻徵取高額的過路費，甚至拒絕讓中國船隻通過運河。另外41個港口也可以照辦煮碗，向中國船隻巨額徵費。這種長臂管轄式的經濟霸凌，特朗普政府做得出有餘。這個交易本質不是商業交易，而是美國打壓中國環球戰略的核心部分。

其次，要設想假如特朗普遇到這種情況，他會怎樣反應。研究敵人的可能行動，作為自己行動的參照。

假如有美國公司本來控制全球43個港口，包括巴拿馬運河兩個重要港口，現在要賣給中國公司，特朗普會直接叫停，認為這會讓中國控制國際運輸要道，嚴重影響美國國家安全。如果相關公司並不就範繼續交易，美國會向其徵收天價的罰款，例如不單沒收190億美元的賣港口收益，還可以再加徵190億美元的罰單。如果有關公司還繼續不就範，特朗普就會拉人封艇，凍結那間公司包括美國在內的全球資產，總之能凍結就凍結，好像凍結俄羅斯3000億美元存放在西方金融體系的外匯資產一樣，一毛錢也不放過。當然如果公司有管理人在美國，恐怕都要受牢獄之災。更有甚者，特朗普可以宣布制裁有關公司。如果仍然不夠的話，就可以再進一步宣布對與相關公司進行交易的其他公司進行二級制裁，總之逼到你投降為止，這就是「特朗普式處事方式」。

第三，長和面對如今的處境，應如何自處？

有人說長和可以藉此交易獲得190億美元的現金收益，做大Deal賺到笑，在商業上難以放棄，若放棄了如何向股東交代。

其實，現實的情況剛好相反，長和如果真是從商業考慮，應該馬上放棄交易，因爲中國已經明示交易涉嫌違反中國的《反壟斷法》，在交易獲批准之前不可進行交易，否則要承擔法律責任。從長和的角度，它將會面對重大的商業風險，如果一意孤行進行交易的話，假設國家根據《反壟斷法》宣布罰沒長和交易所得的190億美元，如果長和拒絕罰款，就凍結長和所有在中國的資產，長和作爲一個上市公司，將無法應對。

當然，潛在的後果亦不單是即時的經濟損失，而是說長期要和中國這個世界第二大的經濟體對抗。以中國的發展速度，期以十年，將會超越美國成爲世界第一大經濟體，任何有理智的公司，不管是中國香港的公司或是外國公司，都不應該和中國反面。否則就是只顧眼前小利，令公司陷入長遠重大的風險中。

強如美國科技巨頭高通，也要考慮中國的態度。高通在2018年7月等在收購荷蘭恩智浦（NXP）半導體的最後期限，儘管這筆440億美元的天價交易，已經獲得了美國、歐盟、韓國、日本等國家監管部門的批准，但通不過中國監管部門的反壟斷審查。結果高通不得不放棄這筆已經耗時19個月的交易，還要向恩智浦支付20億美元的違約金。記住，高通是一間市值1.3萬億港元的美國巨企，亦復如此。

如果長和進行交易是不僅是商業的考慮，亦因爲懼怕美國威脅的話，如今也很簡單了，直接告訴美國「中國政府禁止這個交易，我都沒辦法完成。」美國可以丟人現眼地逼巴拿馬政府沒收長和的港口經營權，但美國無法逼長和出售43個港口。

或許很難要求一家公司愛國，但是可以希望其按商業原則行事。長和繼續進行交易面對如此高的風險，長和股東應該叫公司停手了。

盧永雄

「勸人飲水，自己喝酒」 （He preaches water but drinks wine）。這句西方諺語，用來形容坐在美國國會山莊內那班尊貴議員，真是再適合不過了。

美國參眾兩院正式通過 《2026年度國防授權法》，不僅大幅增加國防開支，也針對中國設下專門條款，規定美國國家情報總監必須提交報告，公開中共總書記習近平等領導層以及他們親屬的全球財政狀況。條文針對中共中央政治局常委及全體政治局委員，包括他們的親屬，聲稱要同時追蹤「白手套」，識別所有用來掩飾資產的金融代理人。

相關報告需以非機密形式發布，意味全球公眾都有機會透過網路查閱這些所謂美國調查到的中共領導人資產報告。類似的財產報告條款在2023年度《美國國防授權法》曾經出現，但當時被批評為「蜻蜓點水」。今次條文詳列明細節及要求公開，反映美國國會向政府施壓，要求他們披露所謂中共領導人的財產。

看到美國議員這些行為，的確令人氣憤。在美國國會的一條法案內，特別附加針對中國領導人的專門條款，客觀上是向全世界作出暗示，指中國領導人擁有大量私人財富，甚至暗示他們涉貪。由於條款規定相關報告要公開，顯然作用是做政治宣傳，而不是認真想進行調查。

第一、美國為什麼有權力這樣做？

美國國會通過法案，如果是調查美國公民的財產，沒有人可以管他們，但是美國為何有權力去調查別國領導人的財產呢？別國領導人的財產，要調查也應由別國本身去調查，不容美國置喙。美國到處去管人的理念，源於「美國例外論」（American Exceptionalism）。

「美國例外論」是在1831年為亞歷西斯·托克維爾所創作的詞句，意指美利堅合眾國獨一無二，以自由、個人主義、法律面前人人平等、放任資本主義為思想建國，國家穩定強盛，人民富裕幸福，外國無可比擬，是一種理想的憲政制度。

由此引伸出美國的外交政策，美國是天選之子，可將自己的完美制度強加於別國身上，甚至發動顏色革命，推翻別國政府，要他們複製美國的政治制度。在上世紀二次大戰之後的冷戰時代，美國人就將之形容為自由民主體制和共產主義暴政之爭。這種制度之爭，亦衍生一場歷史上很有名的「廚房辯論」。

1959年7月，在蘇聯莫斯科舉行的美國國家展覽會開幕式上，46歲的美國副總統尼克遜和65歲的蘇共第一書記赫魯曉夫在展館內即興交流，在一個美式示範單位的廚房內，展示了洗衣機、雪櫃這些家用電器，展館內佈置了美國人心中國民擁有的一切，有大量現代化、自動化的家居用品，顯示資本主義制度下美國的經濟繁榮。

在攝影師的鏡頭前，赫魯曉夫聲稱蘇聯人只在意物品是否實用，對奢侈豪華的東西不感興趣。而尼克遜即場反駁說，資本主義下美國人都可以選擇如何生活，有買或不買的自由。最後大多數美國人都認為尼克遜贏了這場辯論，關鍵是因為美國物質充裕，把蘇聯比下去了。

時光流轉，如果特朗普訪華坐上中國的高鐵，也可以來一場「高鐵辯論」，恐怕美式資本主義制度就會陷入絕對的劣勢。但是美國議員無視世界的變化，仍然沉醉在「美國例外論」中，自以為還有這樣的權力，伸出長臂去管理世界。美國如今國力衰退，制度崩壞，製造能力喪失，基礎建設落後，滿街都是濫用毒品的喪屍，美國政客還以為自己有干預全球的權力，這的確顯露一種黑色幽默。

第二、美國有什麼道德高地這樣說話？

美國要調查中國領導人的資產，在暗示中國領導人腐敗，但我們看到的現實，卻是美國政客的腐敗。美國總統特朗普在競選政綱中，大力支持虛擬貨幣，承諾上任之後會發展相關市場。他在上任前夕，推出以他自己名字命名的迷因幣「特朗普幣」，用內地的標準，這絕對是一種貪腐，自己推動一個政策，自己趕在上任之前發一種受惠於這個政策的金融產品，來割散戶的韭菜，不是貪腐還是什麼？

最悲慘的是，特朗普幣在今年1月特朗普上任前夕推出，一推出的時候已經是歷史高點49.26美元，如今只是跌到 5.07美元，較高峰下跌了90%，散戶慘被收割，卻沒有人敢為他們發聲。

另一個人辦是前美國眾議院議長佩洛西，她是美國真正的女股神，投資回報比股神巴菲特更厲害，佩洛西家族在2023年的投資收益率高達84.3%，遠超股神巴菲特。而佩洛西家族的財富也從2004年的4100萬美元，到2023年大幅增長至1.2億美元，投資組合曾經有在短短幾年內增長96%的輝煌戰績。

所有市場人士都相信佩洛西有內幕訊息，否則如何可以超越所有神級基金經理的投資回報。結果市場人士二話不說，跟她入市。搞出追蹤佩洛西買股的工具，有基金公司甚至推出 一隻以佩洛西命名、追蹤她作同樣投資的ETF基金。佩洛西否認有任何不當行為，並且駁斥有關議員利用非公開資訊謀取金融利益的指控，但解釋不了她為何有這樣神级的投資眼光。

美國的制度就是這樣，披露了就當沒事一樣，但美國國會一些白左議員也看不過眼，例如科爾特斯（AOC）就提出多項提案，呼籲禁止議員進行股票交易。當然，年輕的AOC只是國會的少數派，提案未獲通過，沒有人可以阻止到國會山股神佩洛西交易股票。如今佩洛西聲稱將會在2027年退休，投資市場如喪孝妣，因為再不能從她披露的股票交易當中，跟進投資發財了。

結論是美國體制可以濫用到這種程度，但美國議員還好意思通過法案，去追查中共領導人的財富。勸人飲水，自己卻去喝酒，其行為之荒謬，令人齒冷。

盧永雄