錢財事
百濟神州(06160)公布，今年第2季扭虧為盈，錄得GAAP淨利潤9432萬美元；上半年GAAP淨利潤已達9559萬美元。
圖片來源：百濟神州官網
在今年第2季，該公司總收入增至13.15億美元，按年升42%；上半年總數入24.33億美元，也升45%。若以非美國會計準則計量，上季經調整淨利潤達2.53億美元，按年提升9.85倍；上半年調整淨利潤3.89億美元，去年同期則尚有經調整淨虧損1.23億美元。
該公司已將2025年全年總收入指引，由原本的介乎49億至53億美元，微升至50億至53億美元；GAAP經營利潤指引維持全年為正數。現金流指引方面，由原本預期全年經營活動產生現金流為正，調整為全年自由現金流為正。
資金輪流炒，港股藍籌股5大升幅股幾乎全是生科及醫藥股。藥股上一浪炒作是去年3月，之後在AI浪潮中藥股無人吼，如今資金似乎開始重新吸納藥股。
信達生物2024年度中期報告封面
信達生物(01801)領漲，生科股大出鋒頭。生科股前身是藥業股，之前藥股被市場厭棄，因為在國家集中採購政策下，壓低藥價，藥業股利潤微薄，但2021年成為行業牛熊分水嶺，藥企由傳統製藥轉向創新藥，2026年是內地創新藥商業化（所謂BD交易）密集落地期，多家內地生科藥企與外國大型藥企建立合作關係，最重要是收到付款，再不是如之前只是「講講下」研究發展。
信達今年第四筆10億美元授權交易 傳統藥企進軍創新藥
今日生科股升浪由信達生物推動，信達生物在官方微博中公布，與Spero Therapeutics達成一項重磅獨家許可協議，信達生物將第三代Fc沈默型抗CD40L抗體IBI355（Spero研發代號：SP001）在大中華區以外的全球權益授予Spero，交易總額約11億美元，外加梯度式銷售分成。
這已是信達生物2026年內第四筆10億美元級別的對外授權交易，這包括5月底信達與輝瑞的全球戰略合作協議，共同開發12款創新型腫瘤藥物，信達獲首付款6.5億美元（約合 50.7 億港元），合作總金額高達105億美元 ; 2月與禮來簽訂總額88.5億美元的合作協議，首付款3.5億美元。
2026年內地創新藥出海（BD交易）呈現「爆發式增長」，上半年內地創新藥BD出海交易金額高達 997億美元。多家上市生科企業與外國藥業企業簽訂了有錢收的合作協議，除了信達生物，一直以來飽受「集採」（集中採購）衝擊的傳統藥企，包括石藥(01093)、中生製藥(01177)、三生製藥(01530)等，都與外國藥企訂定合作協議，1月30日石藥集團與阿斯利康簽訂開發體重管理創新藥，合約總額185億美元，創當時歷史新高，首付款12億美元 ; 中生製藥7 月8日亦與阿斯利康簽訂慢性阻塞性肺疾病（COPD）創新藥，合約總額19億美元，首付2億美元。而三生製藥(01530)2025年5月與輝瑞（Pfizer）簽訂了合作協議，獲得12.5 億美元現金首付款，交易總額潛在總價值60.5億至62億美元，輝瑞更認購了三生製藥價值1億美元股份。
國家政策也大力扶助創新藥，7月9日國家衛健委發布《國家基本藥物目錄（2026年版）》，首次將創新藥納入基藥遴選調整範圍，助力創新藥「中國首發」。國家藥監局還擬將符合條件的細胞與基因治療藥品納入創新藥臨床試驗審評審批30日通道。
創新藥股剛迎來扭虧 市盈率高企
從投資角度看，對散戶投資者而言，生科股及醫藥股較難評價其估值，由於板塊內許多公司（特別是生科Biotech 類別）尚未完全盈利或剛迎來扭虧拐點，單純用傳統市盈率（P/E）會有所失真，投行目前更傾向於使用市銷率（P/S）或管線折現值（DCF）來評估。
根據主流投行（如美銀、大摩、中金）對生科股和藥業股股票的評價，其中:
傳統藥企（已盈利）：目前恒生醫療保健指數中，已盈利的成分股平均滾動市盈率（TTM P/E）大約在 31 至 37 倍 區間（例如中生製藥目前在 35 倍左右）。相較於 2020年至2021年動輒60至80倍的瘋狂時期，目前的估值分位點處於歷史中下水平，並不昂貴。
創新藥企（剛扭虧/未盈利）：以百濟神州(06160)、信達生物為代表的龍頭，由於2025/2026年迎來利潤拐點，市銷率（P/S）已回落至4至6倍的理性區間。但以市盈率計仍高企，信達生物歷史市盈率179.79倍，百濟神州119.6倍。
滙證7月初發報告，把信達生物目標價由65.8元上調至110元，評級「買入」，看好商業化前景 ; 美銀去年訂定目標價113元，評級「買入」。
藥明系：藥明康德和藥明生物的預測市盈率現為22至29倍。瑞銀上調藥明生物目標價至51.1元，維持「買入」評級。摩根士丹利上調藥明康德目標價至168元，重申「增持」首選股。
至於石藥集團，美銀證券7月7日升目標價至7.6元，稱核心已上市藥物持續面臨銷售壓力，重申「跑輸大市」。
中生製藥方面，摩根士丹利維持中生製藥「增持」評級，目標價下調至7.80元。
