對沖基金狙擊上市公司 胡亂跟「維權」風 隨時攬炒

外國對沖基金近年頻頻在亞洲市場有大搞作，以「維權」之名狙擊多家上市公司，近期再次引起市場關注，當中最矚目的要數華爾街「壞孩子」辛格(Paul Singer)旗下的對沖基金Elliott Capital。Elliott先後向南韓電子巨人三星和紥根香港近百年的東亞銀行(23)施壓，分別要求公司重組和賣盤，似要藉着打擊這些知名企業在亞洲打響名堂。

基金大戶狙擊上市公司，過去十多年不時發生，雖然好少成功，卻足以令這些上市公司耗費不少精力與之周旋 ；公司被人狙擊，股價有時短線都會上升，而基金經理擺出一副「維權」樣，不過，最後埋單計數，基金入場搞作一番，歸根究底還是圖一己的短線私利，亦不一定以小股東和公司的長線利益為依歸。

過去的收購事件，都足以證明呢一點:

第一戰，狙擊領展(823)逼賣產。2005年英國孩童基金(TCI)狙擊領匯(現稱領展)，當年孩童基金突然殺入香港股市，狂掃領匯、百仕達(1168)及新世界發展(17)幾隻股票，最矚目係以40億元在市場狂吸領匯，結果去到18%，成為單一大股東。

短期逐利   遺禍深遠

孩童基金動機好簡單，它認為領匯股價遠低於所持有的資產價值，想逼領匯大量出售物業資產，當時領匯股價受孩童基金狙擊刺激，升至14元，股民如癡如醉，但如果孩童基金真的得逞，領匯邊有機會升到今日的56元?

孩童基金都試過打新世界主意，管理層火速配股，基金最後悉售股份離場，但佢揸住領匯玩逼宮的策略不變。不過，到2008年發生金融海嘯，孩童基金2008年上半年錄得逾10億美元虧損，要重整投資業務，2010年後終退出港股市場。試想如果孩童基金當時成功將領匯拆骨出售，每股可分番10幾20元。睇落好似好巴閉，但點同今日56元的股價相比?更慘的是如果散戶盲信孩童基金，見它退場就覺得無癮，10幾元沽走了領匯，如今一定痛到入心。

孩童基金改變領展發展方向的影響為禍深遠，「埋單」的不單只小股東，還有一眾普羅市民。領展前主席鄭明訓較早前在訪問中感嘆，孩童基金成為領展最大股東後，就開始採取非常侵略性、逐利的策略，直接影響到領匯所服務的各大小社區，對此他不敢苟同。

藥石亂投  打殘公司

第二戰，狙擊匯豐控股(005)逼改變投資方向。2008年美國次按危機引發金融海嘯，雷曼兄弟倒閉，匯控也因幾年前收購的美國業務匯豐融資受拖累，搞到股價暴跌，在2009年3月2 日公布世紀供股。其後，持有匯控的Knight Vinke基金經理Eric Knight不停公開發炮，叫得最響的，就是彈匯控重點在歐美的策略，認為匯控應悉售美國業務，把資源重點放在亞洲新興市場。

當時美國情況確實糟糕，匯控主席及行政總裁係專業管理人，其實比其他同業更早預警次按的問題，並早已逐步整頓當地業務。然而，唔知係唔係被逼得兩逼，加快了走人的腳步，今日睇番，匯控冇乜美國業務，受惠唔到現在美國銀行股的復甦。好彩匯控冇聽那種要重點全投亞洲的建議，亞洲等新興市場在2010年打後就全線回落，金磚四國失色，亞洲銀行業亦唔妥，叫匯控全面重返亞洲策略亦證實並不正確，渣打(2888)呢幾年股價大挫，就係因為其集中在亞洲等新興市場業務唔掂所致。

此事例可見，基金經理也是病急亂投醫，胡亂揸車，只睇短線回報，那時興什麼就叫公司做什麼，不一定有遠見。更重要的是，這些基金最愛趁火打劫，有理冇理，總會趁機向管理層踩多兩腳，擾亂公司的長線發展策略，最終「埋單」的還不是一眾小股民﹗

在上述基金狙擊上市公司的戰役中，基金入股主要看短線回報，不是想將公司拆散出售，就是想扭轉公司業務方向，動機都是投市場之所好，希望股價短期炒上。至於賣盤、拆骨或改變業務方向是不是利好公司長線發展，就不是它們關注的事情，更遑論對社會整體利益的影響。

股民市民 皆有損失

上文提到的Elliott要求東亞賣盤，雖然還未有結果，可以話係第三場戰役。睇呢個基金最近兩年一邊鬧管理層，一邊又密密掃入東亞股份，不難估計逼宮的目的可能只是為手上的股份搵出路。我們亦不難發現，東亞被逼宮的情況與上述領匯及匯豐所面對的有不少類同之處。至於所謂「維權」，只是一個吸引注意力的名目而已。

 

現時本港只剩下東亞和大新(2356)兩間本地銀行，其他土生土長的銀行已先後被中資或外資機構收購。Elliott在目前經濟環境欠佳的情況下，獅子開大口要求東亞以兩倍市賬率賣盤，姑勿論是否有買家願意以此高價收購，一旦事成本地銀行再少一間，是否真的對香港有益？

金人只希望東亞不要步領匯後塵，被對沖基金的侵略性建議左右，既被逼賣走長遠更有價值的資產，又逼得放棄一些市民和小商戶需要的基本服務，畢竟東亞是現時少數仍於離島及低收入地區維持分行服務的金融機構。銀行與民生項目息息相關，除了逐利，亦需平衡社會價值。東亞若被基金拆骨，對股民、市民皆有損失。

上市公司與小股民分享業務成果，不礙乎派息水平。過去數年，東亞對小股東亦相當不薄，在2008至2009 的金融風暴期間，東亞的派息比率維持在50%以上。即使近年監管要求日益嚴格，銀行業需要增加資本，該行的派息比率仍維持在40%以上，對一眾持長線、追求穩定派息的小股東而言，已屬不俗的回報。

金人奉勸小散戶，不要人云亦云，對沖基金要年年月月交數，只求速效回報，如果你是長線投資者，就最好不要跟基金老點的方向走了，否則跟車太貼隨時攬炒。

金人

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

30分鐘可以做什麼? 睡一覺？發吓夢？微軟創辦人蓋茨建議你「投資」30分鐘睇睇一條片，片名《 三十分鐘看清經濟機器如何運轉》（How The Economic Machine Works in 30 Minutes）。蓋茨話「這些知識對每個人都有幫助，無論是投 資者，抑或是普通市民。看30分鐘本身就是一個有價值的投資。」

觀看影片：

網站也製作了中文版：

條片由達利奧(Ray Dalio)製作講解，此人大有來頭，他是對沖基金橋水投資基金 (Bridgewater)的創辦人，管理 1,540億美元的資產，業績強勁。

達利奧把極複雜的經濟用很簡單方式講出來。教科書講經濟由供求開始，他另闢蹊徑，從「交易」（transactions ）開始，去觀察整個經濟，話所謂經濟，只不過是構成它的所有交易的總和，你睇睇就知這是一個全新角度，睇完可以忘記經濟學101的課，只要記住達利奧101。

若睇完30分鐘還想再看，這個視頻其實是《Economic Principles》的第一章，另外還有兩章，沒有影片， 只有文字版（www.economicprinciples. org），值得細讀：

I. How the Economic Machine Works(此章就是上述的影片)

II. Debt Cycles: Leveragings & Deleveragings(此章講述過度槓桿和去槓桿)

III. Productivity and Structural Reform: Why Countries Succeed & Fail, and What Should Be Done So Failing Countries Succeed (此一章講到國家搞經濟的出路)

講開達利奧，佢早前講到而家央行減息和量寛開始失效，世界經濟已經不止是在放緩，但降息（一號貨幣政策）與量化寬松（ 二號貨幣政策）很大程度上都已彈盡糧絕。因此，世界將需要以鼓勵消費為直接目標的「三號貨幣政策」，即是政府大力擴開財政政策，用直升機掟錢，將錢派給消費者鼓勵消費。現在睇日本，似乎在實行達利奧所講的三號貨幣政策。