對沖基金狙擊上市公司 胡亂跟「維權」風 隨時攬炒

外國對沖基金近年頻頻在亞洲市場有大搞作，以「維權」之名狙擊多家上市公司，近期再次引起市場關注，當中最矚目的要數華爾街「壞孩子」辛格(Paul Singer)旗下的對沖基金Elliott Capital。Elliott先後向南韓電子巨人三星和紥根香港近百年的東亞銀行(23)施壓，分別要求公司重組和賣盤，似要藉着打擊這些知名企業在亞洲打響名堂。

基金大戶狙擊上市公司，過去十多年不時發生，雖然好少成功，卻足以令這些上市公司耗費不少精力與之周旋 ；公司被人狙擊，股價有時短線都會上升，而基金經理擺出一副「維權」樣，不過，最後埋單計數，基金入場搞作一番，歸根究底還是圖一己的短線私利，亦不一定以小股東和公司的長線利益為依歸。

過去的收購事件，都足以證明呢一點:

第一戰，狙擊領展(823)逼賣產。2005年英國孩童基金(TCI)狙擊領匯(現稱領展)，當年孩童基金突然殺入香港股市，狂掃領匯、百仕達(1168)及新世界發展(17)幾隻股票，最矚目係以40億元在市場狂吸領匯，結果去到18%，成為單一大股東。

短期逐利   遺禍深遠

孩童基金動機好簡單，它認為領匯股價遠低於所持有的資產價值，想逼領匯大量出售物業資產，當時領匯股價受孩童基金狙擊刺激，升至14元，股民如癡如醉，但如果孩童基金真的得逞，領匯邊有機會升到今日的56元?

孩童基金都試過打新世界主意，管理層火速配股，基金最後悉售股份離場，但佢揸住領匯玩逼宮的策略不變。不過，到2008年發生金融海嘯，孩童基金2008年上半年錄得逾10億美元虧損，要重整投資業務，2010年後終退出港股市場。試想如果孩童基金當時成功將領匯拆骨出售，每股可分番10幾20元。睇落好似好巴閉，但點同今日56元的股價相比?更慘的是如果散戶盲信孩童基金，見它退場就覺得無癮，10幾元沽走了領匯，如今一定痛到入心。

孩童基金改變領展發展方向的影響為禍深遠，「埋單」的不單只小股東，還有一眾普羅市民。領展前主席鄭明訓較早前在訪問中感嘆，孩童基金成為領展最大股東後，就開始採取非常侵略性、逐利的策略，直接影響到領匯所服務的各大小社區，對此他不敢苟同。

藥石亂投  打殘公司

第二戰，狙擊匯豐控股(005)逼改變投資方向。2008年美國次按危機引發金融海嘯，雷曼兄弟倒閉，匯控也因幾年前收購的美國業務匯豐融資受拖累，搞到股價暴跌，在2009年3月2 日公布世紀供股。其後，持有匯控的Knight Vinke基金經理Eric Knight不停公開發炮，叫得最響的，就是彈匯控重點在歐美的策略，認為匯控應悉售美國業務，把資源重點放在亞洲新興市場。

當時美國情況確實糟糕，匯控主席及行政總裁係專業管理人，其實比其他同業更早預警次按的問題，並早已逐步整頓當地業務。然而，唔知係唔係被逼得兩逼，加快了走人的腳步，今日睇番，匯控冇乜美國業務，受惠唔到現在美國銀行股的復甦。好彩匯控冇聽那種要重點全投亞洲的建議，亞洲等新興市場在2010年打後就全線回落，金磚四國失色，亞洲銀行業亦唔妥，叫匯控全面重返亞洲策略亦證實並不正確，渣打(2888)呢幾年股價大挫，就係因為其集中在亞洲等新興市場業務唔掂所致。

此事例可見，基金經理也是病急亂投醫，胡亂揸車，只睇短線回報，那時興什麼就叫公司做什麼，不一定有遠見。更重要的是，這些基金最愛趁火打劫，有理冇理，總會趁機向管理層踩多兩腳，擾亂公司的長線發展策略，最終「埋單」的還不是一眾小股民﹗

在上述基金狙擊上市公司的戰役中，基金入股主要看短線回報，不是想將公司拆散出售，就是想扭轉公司業務方向，動機都是投市場之所好，希望股價短期炒上。至於賣盤、拆骨或改變業務方向是不是利好公司長線發展，就不是它們關注的事情，更遑論對社會整體利益的影響。

股民市民 皆有損失

上文提到的Elliott要求東亞賣盤，雖然還未有結果，可以話係第三場戰役。睇呢個基金最近兩年一邊鬧管理層，一邊又密密掃入東亞股份，不難估計逼宮的目的可能只是為手上的股份搵出路。我們亦不難發現，東亞被逼宮的情況與上述領匯及匯豐所面對的有不少類同之處。至於所謂「維權」，只是一個吸引注意力的名目而已。

 

現時本港只剩下東亞和大新(2356)兩間本地銀行，其他土生土長的銀行已先後被中資或外資機構收購。Elliott在目前經濟環境欠佳的情況下，獅子開大口要求東亞以兩倍市賬率賣盤，姑勿論是否有買家願意以此高價收購，一旦事成本地銀行再少一間，是否真的對香港有益？

金人只希望東亞不要步領匯後塵，被對沖基金的侵略性建議左右，既被逼賣走長遠更有價值的資產，又逼得放棄一些市民和小商戶需要的基本服務，畢竟東亞是現時少數仍於離島及低收入地區維持分行服務的金融機構。銀行與民生項目息息相關，除了逐利，亦需平衡社會價值。東亞若被基金拆骨，對股民、市民皆有損失。

上市公司與小股民分享業務成果，不礙乎派息水平。過去數年，東亞對小股東亦相當不薄，在2008至2009 的金融風暴期間，東亞的派息比率維持在50%以上。即使近年監管要求日益嚴格，銀行業需要增加資本，該行的派息比率仍維持在40%以上，對一眾持長線、追求穩定派息的小股東而言，已屬不俗的回報。

金人奉勸小散戶，不要人云亦云，對沖基金要年年月月交數，只求速效回報，如果你是長線投資者，就最好不要跟基金老點的方向走了，否則跟車太貼隨時攬炒。

金人

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

2025年將盡，大家都在尋找下一年的明星股，儲能板塊值得留意。

大行摩根士丹利近日在一場閉門會議中直言，2026年資本市場的真正爆發點，可能不在大市行情，而在於當前已呈現「滿產」狀態的儲能行業。大摩預測，全球儲能市場在2026年將實現50%以上的增長，樂觀情形下甚至衝擊80%增長。

內地公眾號市值觀察更指，現在的儲能，像極了2019年的光伏，在爆發之中。儲能行業過去一年坐盡過山車。今年上半年，全球儲能市場還籠罩在產能過剩的陰影中，產業鏈各環節企業仍在價格戰中內卷。但進入下半年，形勢驟然反轉——無論是正極、負極材料，還是電解液、電芯企業，產能利用率迅速攀升，紛紛達到滿產狀態。原因是儲能需求爆發了。

據國家能源局等方面的資料，今年前三季度全球鋰電儲能裝機170 吉瓦時，同比增長68%。其中，國內新增並網82吉瓦時，同比增長61%，海外儲能94吉瓦時，同比增長74%，歐洲、中東、澳洲等地成為主要增長區，現在南美洲的巴西又等著來了。

儲能需求突然崛起，一方面，新能源電力的消納壓力日益凸顯。今年以來，太陽能光伏現貨電價持續走低，在發電高峰時段甚至跌破每度電一角的價錢。這說明新能源電力消納已經成為一個現實難題，儲能的必要性愈發突出。要透過儲能電站「低谷充電、高峰放電」的模式，才可實現新能源發電的經濟性。

另一方面，儲能跨過了經濟性拐點——每度電的收益開始高於成本。今年年初，國家發改委發佈「136號文」，明確取消「強制配備儲能」，推動儲能作為獨立主體參與電力市場。這意味著儲能發展動力從「政策驅動」轉向「市場驅動」，最終點燃了需求。

大政方針確定後，內蒙古、寧夏等地相繼推出政策細則，宣佈容量電價補貼，進一步提高了儲能項目收益。據測算，在內蒙古投資儲能項目，內部收益率可達10%以上，甚至15%-20%。如此高的回報率，自然推動內蒙古儲能裝機呈現爆發式增長。

更為關鍵的是，全球儲能爆發並非曇花一現。現在的儲能，仿佛站在2020年光伏大爆發的前夜。在市值觀察看來，2026年很可能成為儲能實現「量價齊升」的真正元年。今年9月，國家發改委與能源局聯合發佈政策，明確到2027年全國新型儲能裝機規模達到1.8億千瓦以上。這意味著在未來兩年半內，儲能裝機規模將實現近乎翻倍增長。不過，從新能源汽車等產業歷史經驗看，實際發展速度往往比規劃更快。據一些機構預測，2026年國內儲能裝機實現翻倍增長的概率並不低。

你接著會問，儲能行業買什麼股?

最值得留意的是已在內地上市的陽光電源，據說已正式向港交所提交上市申請，尋求雙重上市。陽光電源是全球最大的光伏逆變器和儲能系統生產商之一。其儲能業務在2025年上半年收入首次超過光伏逆變器。今年上半年儲能收入：178億元，同比增長129%。

事實上，「光伏+儲能」的組合在海外市場性價比很高。以動力煤、天然氣為主的發電成本高，使得光儲方案的優勢突出，這持續驅動著海外儲能需求的高增長。陽光電源在海外的經營策略也反映了這一趨勢。公司認為2026年全球儲能市場將增長40至50%。若陽光電源上市可以留意。

除了下游儲能系統集成商之外，最上游的鋰礦龍頭也將大為受益。

贛鋒鋰業(1772)董事長李良彬曾表示，2026年全球碳酸鋰需求預計增長三成，供需逐漸平衡，如果碳酸鋰需求增速達到四成，可能導致碳酸鋰持續上漲，碳酸鋰可能衝擊20萬元一噸，甚至更高。

碳酸鋰下游需求主要源於動力電池與儲能電池。據機構測算，在動力電池端，新能源汽車滲透率將持續上升，2026年動力電池增速或至少在25%以上。

加之儲能需求大爆發，將帶動整個電池增長三成或將成為大概率事件。然而，上游鋰礦的擴產卻因上一輪產能過剩的慘痛教訓而變得謹慎，這使得碳酸鋰的供需格局趨於緊張。在此大背景下，贛鋒鋰業、天齊鋰業(9696)等龍頭企業已走出週期底部，未來或隨著碳酸鋰價格的上漲，進一步迎來股價週期修復。

贛鋒鋰業一年圖。

贛鋒鋰業周五跌2.2%收50.5元，贛鋒上半年股價在20元左右徘徊，11月中上今年高位63.35元，從高位回落20%，可分段吸納，望明年再上高位。

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