泡泡瑪特闖美　能否持續創造下一個Labubu成關鍵　

泡泡瑪特「THE MONSTERS十週年世界巡展」繼上海、台北、香港、巴黎和東京後，今年夏天登陸美國，首站選在紐約，在曼克頓米特帕金區（Meatpacking District）一棟倉庫裡，把佔地6,000平方呎的場地設計成帶領觀眾走進不同階段THE MONSTERS歷程，在9個沉浸式獨立展廳中，從聲光氛圍到視覺呈現都各具特色。IP創作者、「Labubu之父」龍家昇也親自出席開幕，其最初鉛筆手稿也在展覽出現。　

泡泡瑪特「THE MONSTERS十週年世界巡展」登陸美國，在曼克頓米特帕金區一棟倉庫裡把佔地6,000平方呎的場地展示THE MONSTERS歷程。

泡泡瑪特「闖美」的決心毋庸置疑，作為全球消費性最強的市場之一，美國是消費品公司出海的兵家必爭之地，同款潮玩在美國市場售價也明顯高於中國市場。

但有指Labubu熱度已退潮，泡泡瑪特股價從去年8月底近340港元的高點一路回落，到去年10月底股價一度跌至221.6港元，遠期PE更降至約20倍。截至昨日（9月7日）收市，泡泡瑪特股價來到156港元。

此外，銷售不如預期、二手平台價格下降、爆款IP過度集中，市場對泡泡瑪特未來能否維持高速增長產生疑問。

惟資本市場的邏輯與實體業務從來不同。騰訊財經指，多位投資人認為泡泡瑪特因初時被市場打上「超增長股」的烙印，大家一度習慣了30倍甚至更高的估值，當股價突然跌落20倍PE，市場便開始擔心。

站在長期價值投資者的角度，股價的短期回調，並不能否認泡泡瑪特已成為優秀的潮玩IP企業，甚至在北美等海外市場建立相當強的影響力。但未來股價能否重新走強，可能取決於海外業務能否持續增長，以及泡泡瑪特能否創造下一個全球爆款IP。

Labubu在世界盃開幕儀式中亮相。

去年，泡泡瑪特在美國經歷了爆炸性增長。紐約特展負責人之一Bryan形容，美國是泡泡瑪特海外最重要的市場，去年非常成功，今年重點轉向整個北美市場的零售擴張，「基本上每星期我們都在全國多個地區開設新店」。在紐約，雖然已擁有多家門市，但仍在持續擴張，時代廣場旗艦店預計明年初開業，第五大道、SOHO等門市也正在籌備中。

Bryan坦言，病毒式增長不可能永遠持續，但公司現正投資建立更多零售空間、創造更多體驗活動，並舉辦更多展覽，以增加美國市場對IP的認知度。消費力強是美國市場的優勢，但文化和美感差異同樣帶來挑戰，就如在中國市場最火紅的Labubu，在美國不然，反而，Skullpanda成為美國市場表現最好的IP之一。

在美國市場，Skullpanda成為泡泡瑪特表現最好的IP之一。

Bryan表示，捧場客尤其是美國女性消費者和20歲左右年輕人，「Skullpanda帶有一種女性氣質，同時又有近乎魅力四射、高端時尚元素，讓美國核心受眾產生共鳴。」另外，星星人以及Hirono（小野）也在美國市場表現較好。

星星人深受美國消費者歡迎。

不過，在美國市場仍有不少挑戰，特別是文化差異。Bryan直言，美國消費者仍對泡泡瑪特的核心「盲盒」概念不夠了解，「盲盒在亞洲市場非常普遍，但在美國卻比較特殊。」但美國消費者並非沒有收藏文化，球星卡尤其棒球卡本質上就是最早、最成熟的「盲盒」之一。問題在於，泡泡瑪特能否把這種文化差異轉化成新消費習慣。

Hirono在美國市場表現較好。

2025年上半年，泡泡瑪特海外業務收入達55.9億元，年增440%，營收佔比從22.8%躍升至40.3%；其中，美洲增長1142.3%、歐洲及其他地區增長729.2%。但進入2026年，海外市場的高速增長開始明顯放緩，Labubu在美國消費者的熱度已不像先前那麼火爆，美國「貴婦」開始把曾經掛在愛馬仕包包上的Labubu拿下來。

摩根大通曾預計，受到先前「Labubu狂熱」高基數效應拖累，泡泡瑪特未來幾季的營收增長將面臨壓力。 惟當市場對Labubu的炒作逐漸退潮之際，投資大佬段永平選擇越跌越買。2025年8月，泡泡瑪特股價逼近歷史高點339港元時，段永平公開表示「看不懂這家公司10年後的樣子」，明確表示不會投資；但2026年3月30日，泡泡瑪特發布2025年財報後股價暴跌34.7%，段永平態度轉變，發文收回不投資的說法，並指自己讀完泡泡瑪特創辦人王寧訪談錄《因為獨特》後，親赴倫敦門市觀察客流。

4月9日，段永平透過賣出賣權正式建倉，並稱「泡泡瑪特保險公司正式開張」；5月7日，他宣布將全部中國神華持倉換成泡泡瑪特，被市場戲稱為「賣煤換娃」；5月25日又以150港元均價買進982萬股，耗資14.7億港元，持股上升5.69%，成為第二大股東；5月28日，他再以162.5港元加倉466萬股；7月6日，第三次增持1059萬股，持股比例升至7.65%，累計投入超過38億港元。同月，段永平又與王寧在紐約參觀Labubu十週年全球巡展，並一起觀看世界盃決賽。

對於段永平的押注，一直研究泡泡瑪特多年的小鱷資產董事長、基金經理黃慧表示，從長期價值角度看，她不認為段永平「抄底」是錯誤選擇，因從創辦人對潮玩產業的認知、持續開發潮玩新玩法，到與藝術家的合作方式，再到行銷能力以及整個產業鏈的備貨能力，泡泡瑪特都展現出較強的競爭力。但她坦言：「一個Labubu把它的產品週期直接拉到一個很高的高度，股價當然也水漲船高，但漲了這麼多。如今，它也欠缺新的IP動能。」

單一IP的生命週期，過去幾年通常在2至3年，但對能夠持續推出系列內容、保持粉絲參與度、不斷進行商業化的IP，其生命週期可能更長。這意味著，對於泡泡瑪特而言，尋找新的增長動能至關重要。

在美國市場，泡泡瑪特正在繼續推進海外線下擴張，同時透過迎合當地文化、打造體驗式活動、舉辦大型展覽，以及探索電影、繪本等內容形式，延長IP生命週期。

對於泡泡瑪特而言，真正的考驗變成了「能否持續創造下一個Labubu」，如果能夠不斷孵化新的全球IP，同時讓海外業務從「爆款驅動」逐漸走向「品牌和渠道驅動」，或許才是泡泡瑪特「闖美」真正需要回答的問題。

毛拍手

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據央視財經9月4日報道，內地商業航天產業今年進入火箭密集發射、加速攻堅的新階段，液體可回收火箭研發人才極度緊缺，多間企業開出百萬年薪搶人。

一名尚未踏出校門的博士生，年薪已經開到42萬元人民幣（約49萬港元）。這不是某間企業一次性開出的天價利誘，而是內地商業航天全行業共同的搶人現象，背後折射出的是整條產業鏈對高端人才求賢若渴的迫切程度。近年「邊行最易搵錢」的話題在香港網絡熱議不斷，這一波「百萬年薪搶人潮」正好提供了一個現成的案例：一個新興行業只要國家肯投入、產業肯做大，人才的身價便可以在短短數年間被徹底重新定義。

江蘇一間商業航天企業——深藍航天，近日一次過釋出接近200個研發與工程崗位，副總經理張成聰接受訪問時直言，缺口最突出的是液體可回收火箭研發人才，這類關鍵人才年薪可以衝上百萬元級別。所謂液體可回收火箭，簡單而言即是發動機能夠重複使用、推力亦可調節的火箭，正是實現火箭回收、大幅壓低發射成本的核心技術，研發難度極高，全球掌握該項技術的人才本就屈指可數。

可重複使用與垂直回收技術成為大幅壓低發射成本的關鍵，推動相關研發工程人才身價水漲船高。

數字最能說明這個行業有多渴市。今年1月至7月，內地商業航天相關職位數字按年上升21.2%，平均招聘月薪接近2萬元人民幣（約23,360港元）；當中液體可回收火箭相關職位數字按年急升75.6%，升幅遠超行業整體水平。行內獨立薪酬調查機構銳仕方達發布的《2025年商業航天薪酬指南》顯示，液體火箭發動機首席工程師薪酬中位數已達82萬元人民幣（約96萬港元）一年，個別資深專家更可以獲得超過200萬元人民幣（約233萬港元）年薪。這個數字並非僅有個別企業開出，而是全行業的共同現象——一個新興產業願意開出這個薪酬待遇，代表市場以真金白銀看好這項業務前景，絕非空談。

北京一間商業航天科技企業的人力資源經理馮春洋透露，今年上半年公司已有過百名新員工入職，入職人數較去年翻倍增長，主力招募航空、結構製造等力學相關專業背景的人才。清華大學光學工程博士畢業生趙雲，就是選擇在這個時機加入商業航天企業，在前沿光學研究室擔任工程師。他表示，衛星記錄的數據可以直接服務農業、環保、城市規劃，將「仰望星空」與「腳踏實地」這兩句聽似矛盾的話，轉化為真正做得到的現實工作。長光衛星技術股份有限公司的招聘主管岳桐亦透露，公司面向2027年度應屆畢業生，一口氣開出機械、電子、通信、控制、計算機、遙感測繪等15類崗位，應屆碩士平均年薪約32萬元人民幣（約37萬港元），應屆博士平均年薪約42萬元人民幣（約49萬港元）——一名尚未畢業的博士生，未步入社會已清楚自己的市場身價。

液體火箭發動機技術複雜且研發門檻極高，具備實操能力的工程技術人員成為產業爭奪的焦點。

這場搶人戰另一個特點，是企業已經不再死守「專業對口」這條界線。隨着液體可回收火箭這類複雜系統工程推進，企業更加看重實操能力與跨學科素養，而非單純看畢業證書上的專業科目。江蘇無錫一間商業航天企業入職不久的承佳妮，正與師傅周小亮一同研究液氧煤油發動機工藝升級。周小亮直言，行內目前最關鍵的是「懂不懂將圖紙轉化為產品」，以及是否具備持續學習能力，這兩項才是真正的職業素養，而非一張證書。北京一間商業航天企業的光電信息科學與工程碩士畢業生潘康偉亦提到，其部門同事的專業背景各有不同，通信、測量這類專業出身的人員，同樣可以在商業航天領域大展拳腳。

這種「跨界入局」的現象背後，是內地商業航天產業佈局已經由北京、上海這些傳統重鎮，擴散至成都、西安、深圳、無錫等城市多點開花。目前內地商業航天企業數量已超過600間，成都、西安、深圳、長沙、合肥等地都在構建自己的多層次人才隊伍，求職者選擇在哪些城市發展的空間明顯更為廣闊。

內地商業航天產業版圖從京滬傳統科研核心向多地擴展，帶動各地人才儲備與產業鏈協同發展。

搶到人才容易，留得住人才才是真功夫。江蘇無錫聚集了325間空天產業相關企業，當地拿出啟動經費、人才公寓、資金補貼這類「真金白銀」措施，構建人才與產業深度耦合的生態體系。南航無錫研究院通導遙算一體化研究所工作人員趙睿透露，只要項目符合無錫市當地企業的技術需求，便可以申請20萬至50萬元人民幣（約23.4萬至58.4萬港元）啟動經費，兩個月內經費就已經撥付到位；另外食、住、行等生活配套均由公司安排，員工毋須自行操心。正帶領團隊調試自研設備的查天傑，本身具備計算機、工程管理、材料工程等多個領域的研究背景，他表示現時工作需要經常與機械、電氣、軟件打交道，全套均為自研設備，自己的科研與求學經歷，反而較為貼合團隊目前的崗位需要——這種全方位兼顧的複合型人才，正是當前行業最搶手的類型。

無錫等新興空天產業基地透過完善的產業配套與扶持政策，加速吸引航天企業與科研團隊落戶。

北京、上海、廣東、海南、四川等地，亦相繼推出資金補貼、住房保障、高級職稱評審權下放到企業等一系列人才政策，目的都是為這場全國性人才戰添柴加薪。放諸全球背景來看，美國SpaceX早前拋出高達1.5萬億美元估值消息，一度成為全球資本市場焦點，佐證商業航天這門生意的想像空間有多大；但估值歸估值，真正決定一間企業能否將火箭回收成本降下來的，從來都不是股價，而是專業工程師儲備是否充足。

內地這一波「百萬年薪搶人」，看似是企業之間的商業競爭，實質是國家整條商業航天產業鏈由無到有、由有到強的必經階段。當液體可回收火箭這類過去只有極少數國家掌握的尖端技術，開始在內地形成成熟的人才培養與流動體系，這個行業距離真正打破外國壟斷，已經愈來愈近。

這種「新興行業帶動人才身價」的邏輯，放諸全球任何一個地方都成立——誰先看準賽道，誰先掌握先機。