退休不是一個數字，而是一條現金流

「要儲幾多錢先夠退休？」500萬？1,000萬？不少人計劃退休時，都想先找到一個確切答案。但退休後，每月生活費不會因為停止工作而消失。相比戶口有多少錢，更重要的是每月有多少收入、資產可以支持自己多少年，以及如何應付通脹帶來的額外開支。退休規劃不只是儲夠一筆錢，更要安排好一條可以持續多年的現金流。

 

退休可能長達30年，通脹不能忽略

根據政府統計處臨時數字，2025年香港男性出生時平均預期壽命為83.3歲，女性更達88.7歲。若60歲退休，退休生活可能長達25至30年，甚至更久。

一筆看似充足的退休金，如果全部放在銀行，或提款太快，仍有機會在晚年面臨資金不足。外國常用的「4%提取法則」以約30年退休期為基礎，香港人的退休年期可能更長，提取安排宜更審慎。

通脹亦不能忽略。假設目前每月生活費為3萬元，以每年通脹3%計，10年後需要約4萬元，20年後更要約5.4萬元，才能維持相若的生活水平。即使通脹只有2%，20年後每月開支亦約需4.5萬元。

因此，退休金不能只求保本，還要考慮如何維持購買力，並預留應付醫療等不確定開支的空間。

 

退休初期遇上跌市，影響可以很大

退休投資有一個容易被忽略的風險，叫「回報次序風險」。假設陳先生和李先生同樣在60歲退休，各有500萬元，每年初提取25萬元作生活費，20年間的投資回報亦完全相同：其中兩年分別下跌15%及10%，其餘18年每年上升7%。

唯一分別是跌市出現的時間。陳先生在退休頭兩年遇上跌市，20年後約剩243萬元；李先生到最後兩年才遇上跌市，則約剩557萬元。

這個簡化例子說明，退休初期若一邊提款、一邊遇上資產下跌，便可能要在低位賣出投資應付開支，即使市場其後反彈，也未必能追回損失。因此，退休前數年便應開始調整資產配置，避免過度依賴投資套現支付日常生活費。

「三桶金」安排退休現金流

要兼顧日常開支、穩定收入及長線增值，可以按資金用途，把退休資產分成三部分：

• 現金桶：預留1至2年生活費。 可考慮銀行存款、定期存款及貨幣市場基金等流動性較高的工具，讓日常開支有着落，減少跌市時被迫賣出投資的需要。
• 收入桶：準備未來約3至10年的生活費。 可考慮短中期優質債券、年金、銀色債券及合適的保險產品，定期補充現金桶。選擇時不應只看回報，亦要留意年期、提取限制、通脹影響及產品條款。
• 增長桶：放置未來10年內毋須動用的資金。 可考慮分散投資環球股票等增長型資產，爭取長線回報，抵禦通脹。退休不代表完全不能投資，若所有資產只求保本，長遠購買力反而可能受損。

市況理想時，可把部分投資收益轉入收入桶；市況較差時，先動用現金桶及收入桶，讓增長桶有時間等待市場復元。實際比例則應按個人開支、其他收入及風險承受能力調整。

善用香港的退休工具

除了自行管理資產，香港亦有不同工具可協助建立退休收入，但各有用途及限制。

1. 強積金：不一定要一次過提取

年滿65歲後，成員可選擇一筆過提取、分期提取，或保留資金在計劃內繼續投資。受託人每年須最少免費處理首四次提取（必要交易費用除外）。分期提取有助安排退休現金流，但留在計劃內的資產仍會受市場波動影響。

2. 香港年金計劃：換取終身收入

合資格的60歲或以上香港永久性居民，可考慮香港年金計劃。按計劃條款繳付保費後，可由翌月起每月領取年金，直至終身，有助減低長壽帶來的資金不足風險。不過，年金的流動性較低，投保前應了解年金金額、身故安排及提早退出的限制。

3. 銀色債券：留意每年發行安排

銀色債券是退休人士可考慮的其中一種工具。2026年一批銀色債券的最低息率為4.25厘，利息與本地通脹掛鈎，設有最低息率。合資格人士可留意政府每年的發行條款，並了解投資年期及相關安排。

4. 安老按揭：把物業價值轉化為收入

年滿55歲的合資格業主，可考慮以香港住宅物業作抵押，按月收取年金，同時繼續居住在物業內。這為持有物業、但退休現金流不足的人士提供另一個選擇。不過，利息、費用及遺產安排均須仔細考慮。

在職人士亦可考慮可扣稅自願性供款（TVC）及 合資格延期年金（QDAP），兩者合共每年最高可扣除6萬元應評稅入息，讓退休儲蓄與稅務規劃一併考慮。

退休前五年，開始安排自己的「退休糧」

退休規劃可以由三件事開始：第一，計算每月生活、醫療、旅遊及娛樂開支，扣除強積金、年金等預計收入，找出每月資金缺口，並把通脹計算在內；第二，退休前數年逐步建立現金桶及收入桶，減低退休初期遇上跌市的影響；第三，及早安排醫療保障，並了解年齡增長對保費及承保條款的影響。

要認清理想的退休生活，不只是有一筆積蓄，而是每個月都有足夠的「退休糧」，要令這筆收入持續下去，好讓自己安心過日子。

 

(本文只供參考，不構成任何投資或保險建議。文中例子經過簡化，只作說明之用。投資涉及風險，過往表現不代表將來表現。年金、安老按揭及其他產品的條款以有關機構最新公布為準。讀者應按個人財務狀況及風險承受能力，並諮詢專業意見後才作出決定。)

文: 陳靜涓（Cathy Chen）
現為IPP首席財富管理總監，擁有16年經驗及 CFP® 認證，亦是國際認證績效教練，除了善於策劃財富，更透過教練學啟發客戶平衡工作與生活，在管理金錢的同時，成就事業與身心兼具的豐盛人生。

理財心視角

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

入行十六年，我見過減息潮，也見過急速加息。美國聯儲局早前宣布加息0.25厘，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%至4.0%，是2023年以來首次加息，而且12票全票通過。不少客戶第一時間問我：「加息喇，係咪要走？」我的答案是：先別急，看清加息的原因，比看加息本身更重要。

今年市場：亞洲跑出，債市受壓

先回顧今年至今的表現（以美元計）。今年最亮眼的是新興市場：截至9月18日，追蹤新興市場的ETF升約22.5%，明顯跑贏環球已發展市場的約14%。亞洲方面，截至9月21日，南韓KOSPI升逾73%，台灣加權指數升約63%，日經225亦升約28%，三地都受惠於AI與半導體熱潮。美股方面，標普500升約14.4%，納指升約14.6%。相對落後的是恒生指數（跌約2.2%）及印度（跌約11.6%）。

債市則是另一番景象。息口向上，傳統債券首當其衝。以相關基金類別的平均回報計，美元債券基金今年至今跌約1.1%，歐洲債券基金跌約2.8%；反而美元高收益債券基金升約1.6%。高收益債的表現往往與股市更接近，因為它主要受企業盈利和經濟增長帶動，而不單是利率。

聯儲局為何在此時加息？

新任主席Warsh的訊息很清晰：通脹才是首要任務。他在記者會上估計，美國8月整體PCE物價指數按年升約3.6%，核心PCE約3.2%，並直言通脹「太高，亦已持續太久」。聯儲局委員的預測中位數更顯示，通脹要到2029年才回到2%目標。Warsh又表示很難形容目前的金融環境為「緊縮」，所以要「收回一劑寬鬆」。

更值得留意的是點陣圖：18位委員中有16人預期年內再加息，當中4人更認為可能再加兩次。過往經驗顯示，聯儲局甚少只加一次息；利率期貨市場（CME FedWatch）亦預期年內至少再加一次。換言之，投資者要有心理準備：高息環境不會很快過去。

10年期債息突破5厘：三個原因

美國10年期國債孳息在9月15日盤中升至5.04%，是2007年以來最高；而美伊戰事爆發前，債息一度跌穿4厘。Warsh在記者會上歸納了三個原因：

1. 經濟強勁：經濟持續向好，長債息自然上升；
2. 資金競爭：資本開支急增，科技巨企（hyperscalers）大舉在市場融資，令資金競爭加劇；
3. 地緣政治：全球多處局勢緊張，影響的不只是能源和農產品價格，還有提煉加工的成本，最終反映在商店貨架的物價上。

事實上，荷姆茲海峽的航運仍然受阻；沙特東西輸油管亦於9月10至11日遭無人機襲擊，一度停運。

10年期美債是全球資產定價的基準。債息上升，意味長年期債券價格下跌、按揭及借貸成本上升，高估值成長股亦會承受較大的估值壓力。

為何我仍然不悲觀？

加息不等於股市必跌，關鍵在於經濟和企業盈利是否撐得住。目前的數據相當穩健：

• 就業穩定：8月非農新增16.2萬個職位，失業率維持4.1%，首次申領失業救濟人數跌至19.6萬；
• 經濟強韌：亞特蘭大聯儲GDPNow估算第三季經濟增長達5.1%；
• 盈利亮麗：FactSet預期標普500第三季盈利按年增長28.9%，將連續第三季增長超過25%；全年盈利增長預期更達31.8%；
• 估值未算貴：預測市盈率約19.1倍，低於5年平均的19.8倍。

歷史亦有啟示。2004至2006年及2015至2018年的兩輪「慢加息」，股市都能消化；相比之下，2022年開始的急速加息，則令標普500一度回落約25%。加息的步伐、盈利及衰退風險，往往比利率水平本身更影響股市。

亞洲：機遇與集中風險並存

• 日本：日本央行9月18日加息至1.25厘，是1995年以來最高水平；8月出口按年升19.3%，已連續十二個月增長。不過利率上升，對高負債企業及地產等息口敏感行業會構成壓力。
  
  
• 南韓與台灣：南韓今年首八個月出口已超越去年全年紀錄，半導體出口按年急升近170%；台積電8月營收按年增長53.3%，連續四個月創新高。AI晶片週期是強大的盈利動力，但要留意集中風險——台積電佔台灣加權指數約四成，兩地市場對科技情緒及環球債息都相當敏感。
  
  
• 中國：出口強勁（8月以美元計按年升25%），工業生產按年升5.2%，但零售銷售只增0.4%，房地產投資首八個月更大跌19.9%，「外強內弱」的格局仍未改變。

部署建議：進取但分散，縮短存續期

綜合以上分析，我的建議是：

1. 股票維持正面但分散：美國企業盈利仍是股市主要支撐，AI基建相關的數據中心、半導體、記憶體晶片、電力基建及軟件都有需求支持；亞洲則宜選擇性部署，切忌單押一兩個市場。
2. 債券避免長存續期：在進一步加息及長債息高企的環境下，宜偏向優質高收益債、短存續期及浮息債券。
3. 保持組合流動性和靈活度：既要參與增長，也要管理通脹、利率、能源價格及地緣政治等風險。

五大風險要留神

• 加息步伐快過預期：借貸成本上升，高增長科技股估值受壓；
• 通脹黏性：能源、關稅、供應鏈問題令通脹持續；
• 盈利失望：一旦AI資本開支放緩，高估值科技及半導體股首當其衝；
• 地緣政治升溫：衝擊供應鏈及依賴出口的亞洲市場；
• 美國中期選舉：稅務、關稅及財政政策的不確定性，或令選舉前後波動加劇。

總括而言，市場從來不缺噪音。加息、債息破5厘、戰事，每一則新聞都足以令人不安。但十六年來我最深的體會是：真正傷害投資者的，往往不是市場下跌，而是在恐慌中作出錯誤決定。與其估市，不如檢視自己的組合是否夠分散、存續期是否過長、有沒有預留足夠流動性。做好配置，才能在高息時代中走得穩、走得遠。

（以上內容僅為個人市場觀察及一般性意見，不構成任何投資建議，亦不代表對任何個別產品的推薦。投資涉及風險，價格可升可跌，投資者作出任何投資決定前應考慮個人財務狀況及風險承受能力，並可徵詢專業意見。）

文: 陳靜涓（Cathy Chen）
現為IPP首席財富管理總監，擁有16年經驗及 CFP® 認證，亦是國際認證績效教練，除了善於策劃財富，更透過教練學啟發客戶平衡工作與生活，在管理金錢的同時，成就事業與身心兼具的豐盛人生。