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東芝事件是最好的先例

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東芝事件是最好的先例

2018年04月23日 18:39 最後更新:23:13

中美貿易戰有略為緩和跡象,美國財長努欽聲稱會到中國訪問,相討兩國貿易問題。其實中美的貿易磨擦的可能性,早已寫起在史冊之上,只是當時的主角是日本而不是中國。

前日本首相福田康夫早前在《人民日報》撰文說,30多年前美國與日本有貿易磨擦,結果日本被逼簽署了《廣場協議》,逼令日圓在短期內迅速升值,這種劇烈變化對日本產業、市場、經濟各方面造成巨大負面影響,他提醒中國在面對美國時,應吸取日本的慘痛教訓,提高警惕,謹慎行事。

福田康夫的提醒很及時,就以最近發生的中興通訊事件為例,其實日本在40年前都發生過。日本經濟二戰後在美國扶植下崛興,從1960到1990年美日經濟亦出現長達30年鬥爭。

在1981年就爆發東芝事件,美國指控日本東芝旗下的Toshiba Machine向蘇聯出售9軸數控機床,總值35億日圓,事件曝光後,美國國會通過法案,禁止東芝機械公司產品3年內進入美國市場,逼使東芝花了1億多日圓在美國50多家報章刊登全版「悔罪廣告」,公司首腦亦先後辭職。

當時的背景是美方認為美國在半導體技術、光纖技術、智能機械技術等都落後日本,所以要向日本公司開刀。美國通過東芝事件向日本施壓,最後就獲得東芝在軍工方面一些技術,雙方合作開發新型戰鬥機。要注意當時是美俄冷戰時期,美國與日本又是戰略盟友,美日曾簽署對蘇聯集團出口的技術限制協定,並加入了負責管制技術的巴黎統籌委員會。

中國如今情況與日本相比,在通訊技術方面,中國仍遠遠落後美國,而且中美不是戰略盟友,雙方沒有簽署對美國敵對國家的出口技術限制協定,現在亦不是冷戰期,中國公司沒有義務執行美國對伊朗制裁的協議。更加特別的是,美國對中興的7年禁售令,時間直到2025年,剛好跟「中國製造2025」計劃吻合,針對中國技術發展的企圖亦都相當明顯。

不過理由不重要,關鍵是目的。有趣的是美國特朗普政府現在起用的對華貿易悍將,竟然跟八十年代列根所用的人一樣。在1981至1989年,列根政府任命羅伯特.萊特希澤擔任副貿易代表,萊特希澤在對日貿易中一仗成名,以關稅威脅成功阻壓日本鋼鐵、汽車輸美,之後他離開政府,主要從事反傾銷、反補貼的貿易訴訟律師,到如今69歲高齡,特朗普再任命他當美國貿易代表。美國重用80年代對付日本的方法對付中國,連用人都完全一樣,所以套路亦有跡可尋。

日本當年的發展與中國現在很類似,日本的GNP在1968年超過德國,成為西方世界老二,到1978年GNP超過蘇聯,成為名符其實世界第二大經濟體。日本經濟愈增長,信心愈爆棚,在80年代大肆收購美國物業,三菱公司就以8.46億美元買下被稱為美國標誌的洛克菲勒中心51%股權,1989年SONY創始人盛田昭夫和右翼政客石原慎太郎合著了在日本很出名的書《日本可以說「不」》,就是當時日本心態的反映,亦是激怒美國的原因。

美日貿易爭端特點是美國一步一步針對日本產業發展,對威脅美國產業的就大力打擊。早在60年代日本紡織業高速發展,美國就在1971年向日本紡織品出口設置限額;日本電器在1970年代大量侵佔美國市場,美國人搞出打爛日本電器的抗議運動,美國在1977年就逼使日本限制彩色電視出口;後來日本鋼鐵業興起,美國又3次逼日本限制對輸美鋼鐵。到這些貿易手段最後都約束不了日本發展,就在1985年美國發動匯率戰,聯同西方國家逼使日本簽署《廣場協議》,日圓被逼大幅升值,對日本經濟帶來致命一擊,日圓升值令日本出現巨大資產泡沫,日本股票市盈率升到300倍,最後泡沫爆破,日本就衰到如今。

 

看完美日的貿易衝突,你就會知道中美的貿易糾紛是不會停止的,可能在未來一二十年內還會反反覆覆,以各種形式繼續下去。

盧永雄

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捍衛聯匯的有利因素

 

金管局出口術撐聯匯之後,港元匯價在周四略為反彈,脫離了7.85的弱方保證水平,金管局暫時不需要再入市接港元,令市場有喘息及思考的時空。

我昨天講到金絲雀問題,怕這樣說會帶來恐慌,所以特別加了幾句後記,說目前雖有風險,但不一定成災。今天講講一些比較正面的觀點。

第一、    金管局入市干預接港元,是制度正常運作的結果。金管局在2005年5月18日訂出聯繫匯率強方及弱方保證,擴闊了港匯上下流動的空間,金管局不需要在港匯跌穿或升7.8便要馬上入市,以港匯下跌為例,由7.8至7.85,金管局不一定入市,只是跌到7.85金管局才一定會承接。尤記得當時金管局總裁任志剛宣佈新機制的時候,說市場過去批評他是「任一招」,有了新機制就不只一招了。

港美出現息差,令到港元滑落至7.85的弱方保證水平,金管局入市接盤,本來是機制順利運作的結果。由於樓價高企,有不少人希望香港快快加息,港匯跌至7.85,銀行加息,其實不是問題,大家關心的只是資金流失速度是否過快而已。

第二、香港抗禦狙擊、捍衛聯匯的實力,已比1997年亞洲金融風暴時大大增強,香港現在有外匯儲備4403億美元(今年3月底數字),世界排名第6,香港M3貨幣供應中有70245億(去年第4季數字)為港幣,外匯儲備換成港元有34563億,數量等如M3港元貨幣供應的49%,外匯儲備相對貨幣供應量的相對值之高,全球罕見,也遠超中國大陸。概念上等如要有49%的港元資產換成外匯,才會耗盡金管局的外匯儲備,機會極細。

基於上述兩點,可以派半粒定心丸給大家,香港聯繫匯率即使被人衝擊,亦很難被衝散。

調過頭來說,我們還擔心什麼呢?我們擔心的是港元流失速度過快、利息上升過急,就會對股市及樓市,特別是後者會造成重大衝擊。美國聯儲局自2015年底開始加息,每次加息0.25厘,累計加息6次,合共1.5厘。香港與美國形成了1.5厘的息差,港美息差會直接反映在最優惠貸款利率上,即是說,香港貸款利息比美息低1.5厘,如果樓按以Hibor作為基礎的話,港美息差就會細一些,大約1厘多一點。但還要注意的是市場預計聯儲局今年還會再加息兩次,換言之,若港息不動,港美利息到年底就有2厘差距。

港美目前維持著1.5厘利息差距,除了資金湧港,還未走清之外,亦因為美元疲弱。反映美元兌六大主要貨幣匯率的美元指數現價89.96,一直在低位徘徊,52周高位是100.03,美元現價比高位低了10.1%。美國總統特朗普大幅減稅以及大增開支,令到美元疲弱。但換一個角度,萬一美元回升,港元受壓更甚。

至今年年底,港美潛在息差可能有2厘,如果港元流出速度緩慢,香港逐步加息,例如第3季加0.25厘,第4季加0.25厘,全年只加息0.5厘的話,相信香港可以承受。相反一個極端災難性的情況,是在半年之內,香港要加足2厘利息的話,恐怕會撕破樓市泡沫,對樓市造成很大衝擊,這就是風險所在。

不過,我目前估計香港今年要快速追加2厘利息的機會,只會10%到20%,機會較細。不過,如果金管局天天接盤100億港元的話,出問題的機會率就會提升。若香港開始加息只仍阻止不到港匯跌勢的話,風險就會再向上。

盧永雄

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