內地的股災逐漸蔓延到香港，大陸上證綜指再跌6%，內地收市之後恒指再繼續急插，最後收報23,516點，大瀉1,458點。睇嚟內地的股災止不到血，更吸引咗外邊的沽家，借機「隊」低港股圖利，香港又變成提款機啦！
內地今次回應股災的救市情況，可以說是有點手忙腳亂。如果這場風波是清理場外融資(即係民間孖展借貸)所引發，內地的監管部門在這種場外融資蔓生的時候，沒有做好管理的功夫，到後來就突然間硬加干預，就觸發跌市。
到底內地的大跌市是因為有強橫的對手惡意造空市場，同政府對著幹，抑或只是觸動咗民間的恐慌情緒，現在都有少少搞不清。但內地股市跌勢加劇的時候，國務院在上星期六拍板一連串救市措施，現在救咗三日，初步評估救市措施有點拖泥帶水，書生味比較濃，沒有果斷行動，客觀上未將危機止住，還將風險擴散。
平情而論，股市下跌不一定需要救，投資者真金白銀入場，自己應該承擔風險。在股市暴跌時，政府如果要救市，主要的理據有兩個，主要是面對一些惡意的造空集團，操控市場，拖跨股市，這亦是香港1998年面對亞洲金融風暴的情況，所以特區政府要入市干預，以防金融崩潰。另一種救市的理據，就是面對系統性的金融風險，如果任由股市暴跌，風險擴大，亦會帶來大崩潰，這就是2008年美國面對次按危機的情況。
回看中國的跌市，如果阿爺不是鎖定有人惡意造空操市場，或者任由股市暴跌會帶來系統性風險，根本就不應該在上星期六決定入市救市。如果救市只是為了救起炒股的大媽，這個行為的確理據不足，亦會帶來道德風險，以後逢跌市都要府去救。
相反地政府有足夠的理據，認為是應該入市干預的話，那麼過去三日內地政府入市的行為，就顯得非常之拖泥帶水，充滿了書生氣了上星期六一度傳出，國務院是預備了1.7萬億入市的，但事實上公布出來就只有1200億，而這1200億還是叫間證券行籌集，是「民間資金」，只不過集資後並不是由證券行自己買貨，而是集中到中證金公司那裡操盤入市。後來傳出第一日操盤用了57億，之後用了多少錢就不知道了。
當大家以為阿爺會暴力救市時，表面睇阿爺相當錫身，並無自己拿出真金白銀來入市，這個行為有少少奇怪，因為既要入市又用民間的錢，而且用錢太少，並不可以阻斷市場的跌勢。內地這種拖泥帶水的救市做法，從表象觀之，可能是受一種不想過份干預市場的理念左右。外界盛傳內地有些部門不贊成大手入市干預，傳聞這些意見背後理據，就認為中國要發展股票市場，是不應該動不動就入市干預。另外如果政府直接買股票，是用了納稅人的錢，用了市民的血汗錢來救股民，亦不適當。
這些意見說得漂亮，但脫離了實際。如果這些意見是對的話，政府根本不應該入市。政府決定入市，最大的功能是防止系統性風險爆發。其實應該問問人民銀行，到底現時中國場外融資的規模有幾多，是2萬億還是20萬億呢？如果只是2萬億，那麼崩盤跌下來，中國目前的金融體系還可以承受；但如果是20萬億，這樣崩潰下來，觸發大量的壞帳和破產，恐怕會造成巨大的金融風暴，並非現政府可以承受得了。如果人行官員對這個數字是沒有底的話，那麼負責任的決策者就不應該用現時這樣窒手窒腳的方式去救市。
如果中國的決策層純料因為不想背上干預市場的惡名話，就似乎太天真了。可以去看看美國前聯儲局主席白南克2000年當教授時出版的大作《關於大蕭條的論文集》(Essays on the Great Depression)，他的畢業論文就是研究1929年美國大蕭條，指美國政府沒有用超常的方式放水，而造成十年的衰退。
香港、美國、日本、歐洲都曾入市或以量寛的形式大力干預市場，救起股市中國這樣一個初初在搞金融經濟的國家，還迷信於股市不能干預的話，那麼金融主管們就應該看看美國人怎樣救市。結論是股市要不就不干預，一干預就要干預到底，不要帶起市場經濟的假面具，窒手窒腳地做，否則只會製造出一個管理者的風險。
中國這次股災如果處理不好，不單可能會引爆一個影響全球的金融風暴，更加大的問題是令世人對中國的管理層失去信心，質疑中國沒有管理現代化國家的能力。
盧永雄
