通縮陰魂未散

澳洲中央銀行突然宣佈減息0.25厘至1.75厘，令到澳元匯價昨日回吐超過1%，有子女在澳洲讀書的朋友當然高興，因為買澳元便宜了。澳元由今年1月18日的低位，一路抽升至4月19日的高位，升了13.8%，近期開始回落，但仍比低位高出9%。澳洲央行的減息行為，敲響了警號，預示通縮問題，仍未離我們而去。

過去的3個月，美元回軟，商品反彈，中國經濟回穩，營造出一個景象、或者假象，一切事情已風平浪靜，派對又重新開始。然而，澳洲的減息行動，叫大家不要開心得太早，派對開始散了。

澳洲央行說擔心通縮，所以要減息對抗。其實澳洲通脹急降，很大程度與中國有關，因為澳洲的經濟相當依賴中國。據美國《福布斯》雜誌統計，依賴中國程度最高的國家及地區，排第一的是澳洲，由於澳洲有大量的鐵礦石賣到了中國，令到中國佔澳洲整體的出口比重高達34%，佔了澳洲GDP的6%；台灣是第二大依賴中國的地區，中國大陸佔了台灣總出口的26%，佔台灣GDP高達16%；排在第三位是南韓，中國佔了南韓出口總額的25%以及GDP的11%。澳洲央行說經濟疲弱，仍有通縮壓力，很大程度輻射了中國經濟的問題。

那麼，中國的通脹情況又如何呢？通脹即物價上升，分消費性物價和生產性物價。中國3月份的經濟數據輕微好轉，全國居民消費價格指數（CPI），與去年相比，上升2.3%，但與2月相比，則下降0.4%；另外，全國生產者物價指數（PPI），與上月相比，上升0.5%，是2014年1月以來首次上漲，與去年相比仍然下降4.3%。生產者物價指數下降意味著生產性通縮，中國3月份數字按月上升令人鼓舞，但大家不要開心得大早，不知生產物價指數上漲的勢頭能否維持。

尤有甚者，過去幾個月各方面的反彈現象，可能與美元回落有關，反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數，由去年11月30日的100.17高位，跌至5月2日低位92.63，期間跌了7.5%，現時開始反彈。

我的擔心是美元回落的浪頭快結束。美元這一浪的回吐，令到油價反彈、商品反彈、新興市場反彈，造成一個通縮已經過去的假象。但反彈主要由炒作帶動，實質經濟沒有重大改善。像中國一樣，炒完股票去炒樓，炒完樓又炒商品，連雞蛋期貨都去炒。雞蛋的現貨市場其實供應充足，價格沒有上升，只有期貨炒上。這些沒有實質基本因數支持的炒作，很快便會爆破，爆破之後就打回原型。

目前，各個主要經濟體政府的放水行動，效果似乎愈來愈差，放完水也沒有刺激起經濟，令人擔心各國央行已經技窮。

團結香港基金邀請了前中國銀監會主席劉明康來港訪問，我昨日問他，內地銀行的不良貸款額仍在上升，顯示內地企業壞賬仍然向上，究竟很這個不良貸款上升的趨勢會持續多久？劉明康回答說，要取決於政府用多大力度去調整結構。因為調整結構的同時，不能避免要增加不良貸款。而調整結構是必需的，例如未來五年煤炭、礦鐵等產能，都要大幅削減。由於現時產能過剩，令到產品價格大跌，導致生產價格指數PPI變成負數。他表示，「不要讓PPI老是負數，把CPI拖下去，出現通縮，投資人都怕了。」聽完劉明康的說話，便知道中國正實施必要去產能的結構性改革，長遠可以改善通縮的問題，但不要期望太快會見效，短期內反而會令到不良貸款額上升。

結論是通縮陰魂未散，未來還是低息低回報的時代，投資要小心，不要買貴貨，打工要謹慎，保住份工緊要。

盧永雄

我早前的文章提到內地有一篇網絡貼文，題為：「你認為人性最大的惡是什麼？」，我當時沒有將貼文的作者及事件背境寫出來，主要因為一些基本事實還未有弄清，擔心被指為誹謗。如今事件已爆發了，可以把整件事完整地寫出來。

這則貼子的作者是魏則西，咸陽人，今年21歲，在西安電子科技大學修讀電腦，聰明勤奮，本來有著大好前途，但很不幸地在讀大學二年級時，患了罕見的惡性腫瘤「滑膜肉瘤」。他在網上寫的那篇貼文，就是講述他患了惡性腫瘤之後，就診時的遭遇，想提醒其他人不要再受騙。

魏則西是家中獨子，確診患上惡性腫瘤之後，先後到過北京、上海、廣州的各大腫瘤醫院求醫。醫院均表示沒有治癒的希望，因為這是一種很恐怖的軟組織腫瘤，暫時沒有有效的治療手段。他的父母拼命找方法去醫治他，後來在內地搜尋網站百度上搜索，找到了排在搜索結果前列的某武警醫院的「生物免疫療法」，說這種療法效果良好。他的父母相信了，便與這家醫院聯繫，隨後還去了北京。  

他們見了院方姓李的主任，李主任說這個技術由是美國史丹福大學研發的，他們只是合作方，又表示這種療法的療效達到80、90%，還告訴魏則西的父母，治療後可以「保他20年沒有問題。」由於這家醫院屬三甲醫院，他們又查到這位李主任多次上過央視的醫療節目。他們當時便想，有這樣多名牌推介，這個技術想來應該沒有問題。

魏則西說為籌錢使用「生物免疫療法」去治療腫瘤，家裡的、再加上問親友借來的錢，一共花了20萬元。但醫了幾個月，病情不但沒有好轉，腫瘤還擴散至肺部。醫生說他恐怕不能夠再支撐多一、兩個月。魏則西馬上轉去服標靶藥，以延續生命。有一名美國留學生幫魏則西聯繫了美國醫院，發現這種「生物免疫療法」因為療效過低，在臨床試驗階段已經放棄不用了，美國現時根本沒有這種醫療技術。然而，美國淘汰了的技術，來到中國卻變成新技術！在國內引發各種欺詐。

魏則西說在治療期間，有很多腫瘤病人家屬聯絡他關於「生物免疫療法」的療效，所以寫這篇文章，希望大家不再受騙。魏則西於今年4月因醫治無效死亡。國內輿論群相指責百度搜索的排名榜，是由賣廣告的人以競價方式決定。排在首位的，並不是最適切的調查結果，而是付錢最多廣告商的宣傳。

輿論的矛頭不單只指向百度，也指向涉事的莆田系民營醫療機構，所謂莆田系是福建莆田人所開設的醫院集合的簡稱。據報導，百度2013年的廣告總額為260億元人民幣，莆田的民營醫院在百度上就做了120億元的廣告，當中有60%都投入搜尋引擎上，即是一共投入了72億元搜索廣告費，無怪乎輸入關鍵的醫療字眼，出來的搜尋結果都是莆田系醫院。事情玩大了，造成很大的輿論壓力，官方逼於要回應。國家互聯網資訊辦公室牽頭成立特別調查組，昨夜進駐百度。

「魏則西事件」不知道最後會如何了局，但估計當局會加強互聯網搜尋器的監管。我此前提到魏則西的文章，問大家「害死人的生意會做嗎？」當時的主題是關於內地的過期疫苗，看來，不當的醫療廣告，也有同樣的問題。從商者的確要嚴肅思考，害死人的生意你會做嗎？

盧永雄