這個星期阿里巴巴（9988）有重大消息，首先是創辦人馬雲此前與內地政府鬧得不太愉快，離開了中國，最近重返內地，阿里巴巴在一日後馬上宣佈，展開一拆六的大計。
阿里巴巴將重組分拆成六家獨立營運的公司，每家公司都有自己的CEO和董事會。分拆之後的六大業務板塊公司分別為內地電子商務(即內地淘寶)、國際電子商務、雲計算、本地生活、物流及文娛。核心的內地電子商務將繼續由阿里巴巴全資擁有，而其他業務公司可能會尋求獨立融資或進行IPO上市。
阿里巴巴重組的邏輯是分拆之後，更容易對獨立業務單元賦予相應的價值，特別是其中的業務單元會上市的情況。其實，現時阿里最核心的內地電子商務收入佔總收入的三份之二，也是去年惟一取得利潤的業務板塊，其他的業務正處於初創公司的燒錢階段。
高盛和大摩的分析師先後表示，目前市場對阿里的核心內地電子商務板塊之外的業務，估值為零，即是說，阿里現在的市值只計及內地電子商務。據標普全球市場才智的數據，阿里巴巴的遠期市盈率為11倍，相比之下，公司的市盈率過去五年均值為22倍，意思是市場過去視阿里為一隻市盈率22倍的科創公司，如今看成為11倍的成熟公司，完全無理阿里內地電子商務以外其他業務的潛力。
這顯示了阿里的分拆邏輯，或許內地的電商屬成熟業務，但另外的五個業務板塊其實都是創新公司，理論上應該有更高的估值。
摩根大通的看法更樂觀，其分析師Alex Yao表示，盡管阿里宣佈了公司的變革，阿里股價週二在美國大升了14%，而中長期而言，阿里的股價仍有大幅上升的空間。他將阿里在美國上市的目標價上調至210美元，較週三收市價高110%。
Alex Yao說，投資者將阿里巴巴的變革比作谷歌向Alphabet的轉型，顯然是市場情緒的助推器，應該可以推高阿里巴巴近期的股價。他認為阿里巴巴的變革可能會對中長期業務的基本面和股價帶來重大的影響，阿里股價可能翻倍有餘。
阿里巴巴1年圖。
簡單總結，阿里已跌到很殘，近期的一波跌下來，曾跌穿80元，周四收96.9元，是一隻成熟股票的估值。未來分拆為六家公司，有利將雲計算等其他業務的價值體現，所以有投機買入的空間，可以分段買入，可在98元或以下買入一注，等股價回到94元左右再買一注。
陸羽仁
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2026年一開始，資金回流，股市上升，周五中午恒指升559點，升幅2.2%，科指升3.4%，阿里巴巴(9988)升3.2%收147.3元，騰訊(0700)升3%收617元。
阿里巴巴已經變身成一隻AI股，它有自己的阿里雲，有自己的平頭哥AI芯片，其性能已可媲美英偉達早前專向中國市場出售的H20芯片。但外界最睇好的，是阿里的開源大模型「千問」。
阿里巴巴K線圖
去年年初，華爾街都在屏息以待OpenAI的 GPT-5模型降臨，篤定它會像前幾代模型一樣驚豔。然而，行至年末，這種期待落空了。
12月29日，美國著名科技媒體《連線》發佈的年終頭條，很值得注意，它坦言要和GPT-5模型說再見，直指2026年是阿里「千問」模型之年。《連線》雜誌指出，儘管美國OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 3等美國模型通常得分更高，但千問、DeepSeek等中國模型性能也穩居第一梯隊，並且變得越來越受歡迎，原因在於它們既性能優異，又易於讓開發者靈活調整和使用。
《連線》提出了一個新的評估大模型角度，話「衡量任何AI模型價值的關鍵標準，不應僅限於其聰明程度，更應看它被用於構建其他應用的廣度。」如果以此為尺，過去一年中國大模型，正在從追隨者變成和谷歌一起的並跑者。
2025年7月是一個分水嶺：中國開源模型的下載量首次超過了美國，其中千問位居第一。截至2025年10月，千問全球下載量已突破7億次，超越Llama成為全球第一大開源模型。更具標誌性的是，千問的調用量一度沖至全球第四，僅次於幾個頭部閉源巨頭，且經常在程式設計等細分領域霸榜。《連線》在調查中發現：甚至連曾經的開源先驅Meta，據傳也在內部使用千問來協助開發其新一代模型。這在兩年前簡直無法想像。
千問成功的原因，是阿里從一開始就選擇了一條比Meta等模型更徹底的開源路線。阿里在模型構建與持續更新方面投入了更多精力，而且千問技術細節更公開透明，阿里的打法更類似安卓系統：一口氣開源了近400款模型，覆蓋了文本、圖片、語音、視覺等全模態，還支援119種語言，這種策略逐漸構建了生態護城河。過去，開發者可能需要拼湊不同廠商的模型，而現在，千問就能提供了一整套標準化的解決方案。
過去3年，全球科技圈的主流敘事中有且僅有兩個主角：英偉達賣AI芯片，等如賣掘金的鏟子，提供GPU硬體基礎；OpenAI負責挖金礦，過去由它來定義什麼叫前沿模型。但2025年，這種分工正在被谷歌的強勢回歸打破。而在全球科技巨頭中，阿里的發展路徑與谷歌最為相似，「西方睇谷歌，東方睇阿里」，正日益成為矽谷和華爾街的共識。過去一年，兩家科技巨頭的股價也都大幅上漲超過60%，未來的AI不再是美國公司的單極世界。
阿里巴巴近半年高位是去年10月27日造的175元，之後跟大市回落，現價不夠150元，只要美國的AI股不崩盤，阿里的「千問」大模型和全棧AI生態的價值，將會逐步體現出來，現價可以吸納，第一站上望去年10月的階段高位175元。
