高質貴股可以繼續持有

美國加息0.25厘，利息前景未明，股市有些呆滯。有朋友早前聽了我的建議，在2元樓下買了佐丹奴（0709）。佐丹奴近日升到2.4元樓上，並且派高息。朋友不捨得沽出，問我意見。

看一隻股票，可以先看市盈率和息率，佐丹奴的現價動態市盈率14.4倍，息率9.6厘，是一隻高息股。不過，以現今的港股而言，14倍市盈率，絕不便宜，10倍以下市盈率的股票比比皆是。所以我現在也不太建議買入佐丹奴作長期投資，因為這不太符合我低價買優質股作長期投資的原則。

佐丹奴的52週低位是1.26元，現已差不多升了一倍，其業績和派息的好消息，基本上已反映在股價之上。佐丹奴在今年3月公佈了全年業績，全年營業額38億元，按年增長12.4%；純利2.7億元，按年增長41.1%，派末期息15仙，較對上一年增加了50%。佐丹奴去年的毛利率56.5%，與往年大致一樣。其業績改善，主要是因為銷售回升。佐丹奴展望今年，指大部份地區都撤消了限制，估計今年的營商環境會比較穩定，跨境旅遊已逐步回復正常，惟國際地緣政治形勢依然緊張，阻礙全球經濟復蘇。總的來說，是一個溫和樂觀的業績估計。所以，合理的推算是佐丹奴未來的盈利應該會上升，不過不一定有很大幅的增長。

可能有人會問，一隻14倍市盈率的股票，為什麼可以派9.8厘的高息？答案在於超額派息，看佐丹奴的派息比率達到138.2%，即派息比當年盈利多出38.2%，佐丹奴是刻意要派高息。一般而言，一家公司會將其盈利的四成（派息比率40%）作為利息派給股東。而一家公司派高息，目的通常是一、用較高回報去吸引股東；二、公司的現金比較充裕；當然，還有三、就是想賣盤，不過，佐丹奴似乎沒有這種打算。

簡言之，由於佐丹奴股價已升得比較多，已經不便宜，不過，佐丹奴派息政策進取，股息比較吸引。在過去的三年，佐丹奴的派息不斷提高，2020年派0.1元，2021年派0.165元，2022年派0.235元，在2018年，更派過0.335元的高息，似乎是能夠派的就盡量派。估計如果形勢許可，佐丹奴仍會繼續派高息，所以是一隻股價不便宜，但利息收很高的股票。

佐丹奴一年圖

由於比較貴，不建議作長期投資，不過，佐丹奴願意派息，股價仍會反覆偏好。所以，已持有佐丹奴的，可以繼續持有，收高息之餘，繼續觀察。如果未買又想買的，可以等到回落至2.33元以下才入市，否則，會有摸頂的風險，因為高息股往往會在除淨前吸引股民「落搭」，佐丹奴將於5月25日除淨，6月16日派息。要小心有好息之徒在派息之前入市推高股價，不要高追接貨。買入也要定10%止蝕。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

內地周四晚宣布減存款準備金率0.5百分點，下調後，金融機構平均存款準備金率為7.4%，市場預計這次降準釋放5000億人民幣的長期資金，有助增加內地市場流動性。

存款準備金等於銀行收到存款後，須保留不能借出的資金，存款準備金率愈低，銀行可供借出街的貸款就愈多。所以降存款準備金率首先受惠的是銀行，因為可供借出、錢搵錢的資金，平白無端就會增加；其次當然是需要資金的借貸者。流動性增加對股市和經濟也有幫助，降低存準率直接受惠的，就是內地銀行業。

近日內地經濟放緩，加上內房企業如恒大(3333)有爆煲風險，市場憂慮波及銀行，所以內銀股表現相當差。有朋友問我，內銀股會減派息嗎? 我認為，不能完全排除內銀股減少派息的風險，但可能情況下，內銀會盡量維持派息，而內銀股若要減派息的原因，是要為貸款作巨額撥備，令盈利下跌，才要減少派息。若這情況沒有出現，內銀股應不會減少派息，因內銀股股價不振，派息是其唯一維持的吸引力。

有興趣投資內銀股的朋友，可留意招商銀行(3968)。招行早前公布中期業績，中期純利758億元人民幣，按年升9.1%， 收入1785億元，跌0.3%，其中淨利息收入1089億元，同比增長1.2% ; 非利息淨收入695億元，同比減少2.7%。至於投資利息收入392億元，同比增長26.4% ; 投資年化平均收益率3.3%，同比下降1個基點，主要是受市場利率下行影響。

招行上半年信用減值損失311億元，同比下降25.1%，當中貸款和墊款信用減值損失273億元，同比增加45億元，主要是受貸款規模增加及個別房地產客戶風險變化影響，但金融投資及表外預期信用減值損失均下跌而抵銷影響。

招行於6月底，不良貸款比率0.95%，跌0.01百分點。

招商銀行一年圖。

招行現價市盈率5.45倍，動態市盈率5.42倍，息率6.06厘，若能維持派息，以盈利增長9%的股份來說，它的股價不貴，其3年低位25.4元，是在去年11月創出，現價32.9元，距3年低位不太遠，處較低水平。當然，股價現時處下降軌中，買入有尋底風險，但中長線而言，招行是值得投資的股份。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)