一個20年老友打電話來，話有啲錢想投資，乜都貴，但黃金好似仲幾平，2011年前高位1920美元一安士，而家1349美元(佢明顯做過功課)，樣樣都創新高，佢距離高位仲有30%，邊度有得輸？
直到佢講最後一句「邊度有得輸?」之前，我都覺佢講得頭頭是道，但聽埋呢句我就覺得有啲問題。
我就話無嘢買落去一定唔輸，投資前第一個要諗的問題，唔係會贏幾多，而係會輸幾多，要預咗睇錯咗輸起上來，要自己受得起至好。
我自己都睇好黃金，認為可以等佢回吐時慢慢吸，到美國今年加一次息明朗化時，更大力啲吸，但要設想買完之後輸的情況：
第一，美元不斷走強。我經常覺得，主導黃金走勢主要是美元，而不是實金的使用需求，美元弱，黃金升，相反美元升，黃金跌。睇吓黃金同美元5年圖就知，兩者呈反向相關。未來睇好黃金，主要係睇淡美元長線升勢，認為美國即使12月再加一次息都有排加唔到，所以難阻黃金升勢。
黃金5年圖
美元指數5年圖
若美國只能有限加息的前題出錯，黃金就會不升反跌。所以若買咗金，或將會買金，要密切睇住美國經濟數據，要符合通脹上唔到、就業又唔會太強兩大條件，條件若大變，美國會連番加息，就要減倉。
第二，黃金無息變相有成本。黃金若相對無風險的港元存款，存定期只有0.5厘息，代價不太大。若然相對高息的房託，例如越秀房產基金(405)，差別就大。405現價4.94元，有6.3厘息，你等到佢回落到4.43元才買有7厘息。
若然長揸比較兩者，黃金無息收少了7厘一年，5年複式少了40.2%，即係話現價1349美元買金，5年後累升40.2%，到1888美元。這樣和買入在4.43元買入405，5年後佢股價唔升唔跌都係4.43元，但計及收息其實同揸金升4成一樣。這就是買無息東西的成本。即係話若然黃金唔係升咁多，買高息房託可能仲好。
結論唔係話黃金買唔過，只係想話俾大家聽買乜嘢都有風險。若想等回吐買金，可以黃金ETF，包括SPDR金ETF（2840）或價值黃金ETF（3081），這些基金價格則會緊貼金價走勢。
陸羽仁
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美債太多，有價資產太少。黃金不但是央行的遊戲，私營部門的巨鯨們正在入場加注，並且他們是為了對沖「全球政策風險」而來。
高盛全球投資研究部商品團隊分析師Daan Struyven與Lina Thomas在1月21日的報告中，將2026年12月黃金目標價由此前每安士4900美元上調至5400美元。上調預測的核心理由看似普通：央行買金仍強；美聯儲降息有利黃金ETF；地緣與政策不確定性提升避險需求。
真正「改變預測起點」的是，高盛此前反復提示的一個黃金上行風險正在落實——私人部門對沖與配置黃金的需求，開始越來越明顯，而且更具「黏性」：買進黃金後不容易在短期內撤出，抬高了金價中樞。
高盛把過去3年的上漲拆成兩段：
第一段是2023-2024：央行買金驅動的穩步上行。
在俄央行外匯儲備被凍結事件之後，央行們、尤其是新興市場央行對儲備資產的中立性重新評估，增配黃金，推動金價分別實現較大年度漲幅。
第二段是2025以來：黃金上漲加速的關鍵在於「搶有限金條」。
高盛認為，2025年黃金漲勢顯著提速，是因為央行開始與私人投資者爭奪有限的現貨金條供給，需求出現「疊加效應」：
1）傳統管道：西方黃金ETF重新吸金，與美聯儲在2024年底開啟寬鬆相呼應；
2）新管道：高淨值家族的實物購金與儲存需求上升、以及投資者買入黃金看漲期權等「更難被統計的對沖工具」。
高盛這次上調預測，最關鍵的假設是：私人部門為對沖「全球宏觀政策尾部風險」而持有的黃金，在2026年不會明顯減倉。他們將其稱為「黏性對沖」。高盛指出，如果只是針對個別政治事件的事件型對沖，一旦結果明確，買盤很容易快速撤出。但如今宏觀政策型對沖，例如美國財政可持續性、貨幣紀律與長期通脹風險、全球政策不確定性等，更難在短期被解決，因此對沖倉位更可能留在系統裡，抬高預測的起點。
我把高盛的分析變成更直白的講法。特朗普上台後，美國赤字由每年1.5萬億美元升至2萬億美元，大大增加發債需求，令債價有下跌預期。與此同時特朗普將金融武器化，甚至威脅報復因格陵蘭問題沽美債的國家，美債不再是無風險資產，很多國家不敢再接美債。美元、美債不值錢，就要買替代標的，黃金是第一選擇。
黃金雖好，但升得太多，由去年頭的2670美元，升至現價的4950美元，已升了72%，若再升到高盛新目標價5400美元，就升了100%以上。資金會外溢到其他地方，中國股票可以睇好，因為明顯比美股便宜。
紫金礦業5年圖。
以金股紫金(2899)為例，就由一年前的14.6元升至如今的40.42元，升了177%。我覺得在美債資金外溢之時，其他中國股票，如科技大股，都值得睇好。
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