滙豐控股昨日（10月9日）提出以溢價收購子公司恒生銀行的股份，將恒生私有化，震動金融市場。
滙控提出以每股155元，即公布前溢價30.3%，收購尚未持有的36.5%恒生股份，總代價為1061.6億元，人是香港歷來最大型的私有化行動。消息公布後，恒生股價大幅上升，一度升穿私有化價格；而滙控股價就下跌，昨日收跌6%，單是滙控股價下跌已拖低恒生指數135點。
直觀感覺是市場不看好滙控的收購，認為滙控出高價收購恒生，對滙控不利，亦減少了滙控之後可以回購股份的資金，所以滙控股價下跌，而獲得高溢價收購的恒生，股價就大幅上升。
滙控收購行動公布後，市場陰謀論湧現，最多人說的就是「遮醜論」。近年香港地產市道不濟，恒生借給發展商的貸款有大筆壞帳，市場人士認為，滙控為了不想恒生的壞帳曝光，將其收購後私有化，關門打仔, 亦減少單獨上市披露的問題。
「遮醜論」的最大漏洞是，滙控是上市公司，這次拿出真金白銀一千多億進行私有化，與恒生物業貸款產生的壞帳，根本不成比例，如果目的只是為了遮掩壞帳，就有一點「用原子彈炸蒼蠅」的無謂感。滙控是上市公司，始終要考慮股東利益，不像要花巨資做這些粉飾行為。
另一個角度是「資產論」，認為恒生有一些資產很有價值，例如其財富管理業務，滙控趁恒生業績不前，股價低迷，就出手收購恒生，等於吃下它的財富管理等優質業務。這個說法有一定的道理，但未必是問題的核心，恒生的確有一些資產有良好價值，但是從短線而言，滙控出高達30%溢價去收購，高溢價已經完全反映了具體衡量資產的價值。以滙控這種精明的投資者，執平貨的心態肯定有，但是出溢價去買貨，就不應該是他們的正常考量。
另外，滙控自己的市帳率是1.4倍， 即市價相對帳面值比率是1.4倍，而恒生的市帳率是1.8倍，買入高市帳率的資產，既意味著購買價貴，也意味著私有化恒生之後，會拉高滙控的市帳率，令滙控看上來更加不便宜。所以如果滙控真的只看中恒生的某些資產，就不應該用這麼高溢價去收購。
當然出高溢價有出高溢價的理由，因為如果滙控出手太低，恒生的基金股東就一定會反對，私有化就不能夠成事。那又回到問題的起點：低溢價不能成事，但高溢價又充分反映了資產的價值，如果只看短期利益，滙控就應該不出手。
分析滙控的行動，應該考慮一個大問題，就是要滙控這麼重要的環球銀行，出過千億作出投資，不應該只是考慮短期的回報，而是要考慮長遠的收益，甚至明知出高價收購對短期股價不利，但如果著眼於長遠，就仍然應該出手。
滙控在90年代因為香港前途問題遷冊海外，後來將總部搬到英國倫敦，並且大手買入英國和美國的資產，這是滙控走得最錯的一步，因為一定程度放棄了香港和中國大陸這兩個高增長的市場，而將大量的資金投向美國和英國這些低增長、甚至是有病的市場。結果滙控兜兜轉轉，賣清美國的資產，減持倫敦的業務，近年重新將焦點放回香港和中國大陸。
如今出重手收購恒生的股份，如果要有一個合理動機，就是滙控長線看好香港的市場，看到香港的機遇，看好恒生側重於香港的業務，認為現在即使是出高價收購，放長線去看，例如十年之後，這個資產還是相當便宜，所以才會出手。不要忘記，滙控是最能計出恆生在香港市場的長遠價值。
所以滙控這次私有化恒生的計劃，是一次「落重注」買香港的行動，不是著眼於短期的股價得失，如果匯控不是睇好香港長遠前景，覺得香港的金融中心和理財中心大有可為，怎會運用大量的資源投資香港資產。但如果滙控睇好香港，買她最熟悉的恆生，就是最穩賺不賠的生意。另外滙控也不易找到其他過千億的優質金融資產，可以供她下注。
正如我早前所述，在紐倫港這三個全球最主要的金融中心當中，倫敦已經出局，香港未來可期。相信繼滙控之後，會有更多人看到香港未來的發展機遇，會出重手投資香港。
盧永雄
行政長官李家超公布成立調查大埔大火的獨立委會詳情，表示會讓需要負責的人負上責任。
大埔宏福苑大火後，行政長官李家超短時間內表明成立獨立委員會，審視大火原因及相關問題。特首今日下午公布細節，委任高等法院原訟庭法官陸啟康出任獨立委員會主席，成員包括陳健波和歐陽伯權，獨立委員會將於9個月內完成報告。特首為獨立委員會定下如此快速的工作目標，反映特區政府高度重視查找真相和檢討改革。
就獨立委員會的審視範圍，如今定出的審視範圍非常廣泛，涵蓋火災成因、消防裝置運作的監督、樓宇維修工程安全的監督、建材安全標準和驗證檢測制度等，也明確會跟進監管機構和人員的角色和責任問題。外界十分關注獨立委員會能否查找大火成因，徹底追責，特首公布的涵蓋範圍也觸及了坊間最關心的制度改革和問責問題，有效回應社會意見。
就獨立委員會的成立方式，如今是採用一種創新混合模式。基本上以獨立檢討委員會方式運作，如遇上個別證人或個別領域有人不合作提交資料或拒絕提供證詞，可向行政長官提出，讓獨立委員會就指定事宜成為法定調查委員會進行調查。
這個綜合制度解決幾方面的問題：
1. 委員會是「有牙老虎」
有意見質疑獨立委員會沒有法定傳召權，認為會淪為「無牙老虎」。觀乎政府的公布，一旦獨立委員會遇到任何一方拒絕配合，委員會主席就可向行政長官提出，讓獨立委員會就指定事宜成為法定調查委員會，賦予充足的法定權力傳召證人和索取文件，所以它是「有牙老虎」，如被調查者配合調查，它就不需要亮出「虎牙」，可以加快推進。
如果只是以過往獨立檢討委員會的方式進行，也會有一些缺陷，例如2018年大埔公路巴士車禍後成立的獨立檢討委員會，就曾經遇上拒絕合作的情況。因此，特首今天的公布，實質是為獨立委員會提供制度保障，讓委員會有充足的權力，盡快查找真相。
2. 委員會可以高效運作
外界希望獨立委員會有權之餘，也希望它高效，能從速完成工作，但成立獨立法定調查委員會就難免要進行曠日持久的開庭式調查。正如曾經參與機場運作混亂獨立法定調查的湯家驊早前所說，機場大混亂調查有百多名律師代表各方人等出席，光是律師早上見面大家都說一聲早晨，加起來恐怕也要半小時。今次火災牽涉的持分者眾多，如果以獨立調查委員會處理，只要有部份被調查者玩弄法律程序，請資深大狀代表自己，每一件事都由頭拗到尾，足以拖慢整個委員會的進度，妨礙追查真相和改革制度。
如今的獨立委員會基本上不採取開庭式調查，參與者基本上不用宣誓作供，可以知無不言，也不會影響他們往後萬一涉及官司的作證。這樣獨立委員會可以避開打官司式的拖延，快速推進。也因為獨立委員會有權要求行政長官成立法定調查委員會，有尚方寶劍放在枱面，估計參與者會盡量合作，以避免成立法定調查委員會後要被傳召作供。
3. 政府部門全面配合
獨立調查涉及政府和私營部門人員，就政府這一部份，特首已指明公務員要合作。特首提到由政務司司長陳國基領導的調查及規管工作組，會統籌政府所有相關部門，除按獨立委員會要求外，會主動提供資料，並會充分運用各政府部門在不同條例下的調查權力，協助獨立委員會蒐集證據和資料，全力支持獨立委員會的工作。這種主動性是過去政府面對委員會工作時少見的，換句話說，就是委員會「未問到」，政府部門都有責任主動向委員會提供他們所得的資料。
今次的火災調查，涉及的調查部門眾多，警方、廉署、消防處、屋宇署、勞工處、房屋局的獨立審查組，涉案人如要接受不同部門的重覆調查，證人如要到不同部門提供協助，不斷作證或會影響證供的質素，而且如果要災民重複憶起火災細節，猶如反覆揭開災民的傷疤。今次各部門須主動向獨立委員會提交資料的安排，減少重覆和證人查問，不只提高效率，更是確保證供質素，照顧災民情緒的舉措。
特首提到獨立委員會在9個月內完成報告，時間可謂非常緊逼，可見特首對獨立委員會效率的要求甚高，想盡快回應市民的訴求。環顧其他案例，英國格倫費爾塔（Grenfell Tower）火災後，由退休大法官領導的獨立調查委員會分階段發表調查報告，第一份報告也要災後兩年才能發表，第二份報告要7年後才發表。今次香港的獨立委員會目標是9個月能完成審視，主要因為採取混合模式，既取獨立檢討委員會的靈活高效，也有獨立調查委員會的法定權力兜底，是「權效合一」的開創性做法，希望盡快向市民作出交待。
盧永雄
