滙控看好香港 重手落注

滙豐控股昨日（10月9日）提出以溢價收購子公司恒生銀行的股份，將恒生私有化，震動金融市場。

滙控提出以每股155元，即公布前溢價30.3%，收購尚未持有的36.5%恒生股份，總代價為1061.6億元，人是香港歷來最大型的私有化行動。消息公布後，恒生股價大幅上升，一度升穿私有化價格；而滙控股價就下跌，昨日收跌6%，單是滙控股價下跌已拖低恒生指數135點。

直觀感覺是市場不看好滙控的收購，認為滙控出高價收購恒生，對滙控不利，亦減少了滙控之後可以回購股份的資金，所以滙控股價下跌，而獲得高溢價收購的恒生，股價就大幅上升。

滙控收購行動公布後，市場陰謀論湧現，最多人說的就是「遮醜論」。近年香港地產市道不濟，恒生借給發展商的貸款有大筆壞帳，市場人士認為，滙控為了不想恒生的壞帳曝光，將其收購後私有化，關門打仔, 亦減少單獨上市披露的問題。

「遮醜論」的最大漏洞是，滙控是上市公司，這次拿出真金白銀一千多億進行私有化，與恒生物業貸款產生的壞帳，根本不成比例，如果目的只是為了遮掩壞帳，就有一點「用原子彈炸蒼蠅」的無謂感。滙控是上市公司，始終要考慮股東利益，不像要花巨資做這些粉飾行為。

另一個角度是「資產論」，認為恒生有一些資產很有價值，例如其財富管理業務，滙控趁恒生業績不前，股價低迷，就出手收購恒生，等於吃下它的財富管理等優質業務。這個說法有一定的道理，但未必是問題的核心，恒生的確有一些資產有良好價值，但是從短線而言，滙控出高達30%溢價去收購，高溢價已經完全反映了具體衡量資產的價值。以滙控這種精明的投資者，執平貨的心態肯定有，但是出溢價去買貨，就不應該是他們的正常考量。

另外，滙控自己的市帳率是1.4倍， 即市價相對帳面值比率是1.4倍，而恒生的市帳率是1.8倍，買入高市帳率的資產，既意味著購買價貴，也意味著私有化恒生之後，會拉高滙控的市帳率，令滙控看上來更加不便宜。所以如果滙控真的只看中恒生的某些資產，就不應該用這麼高溢價去收購。

當然出高溢價有出高溢價的理由，因為如果滙控出手太低，恒生的基金股東就一定會反對，私有化就不能夠成事。那又回到問題的起點：低溢價不能成事，但高溢價又充分反映了資產的價值，如果只看短期利益，滙控就應該不出手。

分析滙控的行動，應該考慮一個大問題，就是要滙控這麼重要的環球銀行，出過千億作出投資，不應該只是考慮短期的回報，而是要考慮長遠的收益，甚至明知出高價收購對短期股價不利，但如果著眼於長遠，就仍然應該出手。

滙控在90年代因為香港前途問題遷冊海外，後來將總部搬到英國倫敦，並且大手買入英國和美國的資產，這是滙控走得最錯的一步，因為一定程度放棄了香港和中國大陸這兩個高增長的市場，而將大量的資金投向美國和英國這些低增長、甚至是有病的市場。結果滙控兜兜轉轉，賣清美國的資產，減持倫敦的業務，近年重新將焦點放回香港和中國大陸。

如今出重手收購恒生的股份，如果要有一個合理動機，就是滙控長線看好香港的市場，看到香港的機遇，看好恒生側重於香港的業務，認為現在即使是出高價收購，放長線去看，例如十年之後，這個資產還是相當便宜，所以才會出手。不要忘記，滙控是最能計出恆生在香港市場的長遠價值。

所以滙控這次私有化恒生的計劃，是一次「落重注」買香港的行動，不是著眼於短期的股價得失，如果匯控不是睇好香港長遠前景，覺得香港的金融中心和理財中心大有可為，怎會運用大量的資源投資香港資產。但如果滙控睇好香港，買她最熟悉的恆生，就是最穩賺不賠的生意。另外滙控也不易找到其他過千億的優質金融資產，可以供她下注。

正如我早前所述，在紐倫港這三個全球最主要的金融中心當中，倫敦已經出局，香港未來可期。相信繼滙控之後，會有更多人看到香港未來的發展機遇，會出重手投資香港。

盧永雄

美國對伊朗開戰，令人關注會否影響美國總統特朗普訪華。

白宮發言人在2月21日曾表示，總統特朗普將在3月31日至4月2日訪華，但中方一直未有正式確認，傳聞中國最關心的是美國對台軍售問題，要在這個問題取得進展，才確定特朗普訪華。

在3月8日外長王毅的記者會上，美國有線電視新聞網記者提問話，特朗普總統本月底的訪華引起全球關注，美國和以色列聯手發起的對伊朗軍事打擊，對此訪會造成什麼影響？訪問前夕，特朗普總統似乎在尋求美中關係緩和，包括在最新的國情咨文演講一次都未提及中國。華盛頓有人擔心，特朗普訪華期間可能為了達成美中貿易協定而在臺灣等問題上作出讓步。記者問「您對此有何回應？」

王毅回應話，［你提的問題很長，看來經過了很長時間思考。」他接著説，中美關係牽動各方、影響全球，兩國不打交道只會導致誤解誤判，走向衝突對抗更將殃及世界。中美都是大國，都改變不了彼此，但是我們可以改變相處方式。

王毅說，讓我們感到欣慰的是，兩國元首身體力行，在最高層次上保持了良好交往，為中美關係的改善和發展提供了重要戰略保障，也推動中美關係經歷跌宕起伏實現了總體穩定。今年確實是中美關係的「大年」，高層交往的議程已經擺在我們的桌面上。現在需要做的是，雙方為此做出周密的準備，營造適宜的環境，管控存在的分歧，排除不必要的干擾。中方的態度始終是積極的，也是開放的，關鍵是美方也要相向而行，讓2026年成為中美關係走向健康、穩定、可持續發展的一個標誌性年份。
從王毅的回應可見：

王毅並沒有把伊朗戰爭扯到特朗普訪華的問題上去，可說這問題對他訪華的影響不大。他說「兩國不打交道只會導致誤解誤判」，等如變相否定會因此取消特朗普訪華。

王毅說高層交往的「議程已經擺在我們的桌面上」，雙方要「管控存在的分歧，排除不必要的干擾」。相信美國對台軍售就是雙方最需要管控的分歧。

看來特朗普訪華可以成事，目前的變數是規模。早前傳聞美國有一個龐大的商貿代表團隨特朗普一起訪華，最近傳聞是美國企業領袖可能不用一起來，等如縮細了規模，這是最大的變數。

中國要透過元首會晤來管控兩國分歧，美國整個政府反華的人士很多，反而特朗普比較務實。他欺善怕惡，去年和中國打了一場貿易戰，把中國的關稅加到145%，中國反加關稅，還對美國實施稀土管制，這樣就把特朗普打怕了，最後和中國坐下來談。

然後特朗普又反過來，要搞什麼G2，搞什麼中美共管全世界，這個中國也不贊成。王毅記者會上也有記者問到「中美共治」的問題。
王毅說，中國和美國當然對世界有重大影響。但我們不應忘記，這個星球上有190多個國家，世界歷史向來由各國共同書寫， 人類未來一直由各國人民共同創造。多元共生才是人類社會本來的面貌，多極共存才是國際格局應有的樣子。 回看歷史，每一次大國爭霸、陣營對抗， 都給人類帶來了災難和痛苦。為此，中國絕不走國強必霸的老路，也不認同「大國共治」的邏輯。

如今世界之亂，亂源就在美國。美國是世界破壞者，中國是世界建設者。美國違反國際法，中國堅持國際法。美國搞閉關鎖國，中國搞對外開放 。中國如今是世界穩定之錨，在不確定的世界，提供一點確定性。中國站上世界道德高地，得道多助，前景光明。

盧永雄