S2G Investments今日發表《群眾的假象：能源轉型私募市場的資本集中與相關風險》報告，指出該行業的資本集中程度，以及投資者面臨的風險相關性，遠超基金數量及交易宗數所顯示。這項研究是S2G於2023年發表的《缺失的中間層：能源轉型中的資本失衡》報告的補充。
報告引用2021年至2025年間，美國、加拿大及歐洲近280項風險投資、增長型投資、私募股權及基礎設施策略所籌集的超880億美元能源轉型專項資金，總結指出表面上廣泛且分佈良好的「群眾」，實際上範圍狹窄得多。少數大型基金、超大規模融資輪次及重複的銀團，佔用了不成比例的資本份額。
「群眾的假象」 AP圖片
資本集中現象在基金、交易及銀團層面均可見。六隻早期基金，每隻管理超10億美元，佔同期所有早期籌集資本約26%；而157隻規模為1億美元或以下的基金，僅佔約13%。在交易層面，57宗超1億美元的交易，僅佔早期交易總數的1.7%，卻吸納了約45%的早期資本。在十大早期基金中，共同投資集中於資金流動量最大的輪次，佔該組別總部署的約41%。
S2G能源投資團隊董事總經理兼報告合著者Francis O'Sullivan博士表示：「當代能源轉型專注的私募資本市場，呈現出『明智群眾』的表象，卻展現出高度相關的實證行為。該行業吸引了多間早期需要大量資金的資本密集型公司，而有能力支持這些公司的基金，自然會集中於相同的機會。最終受影響的是這次轉型所依賴的創新廣度。一個將最大承諾資金導向少數旗艦公司的市場，可能導致轉型所需的更廣泛技術及商業模式資金不足，同時令基金經理及資金配置者承擔比表面數字暗示的更高相關風險。」
同樣的動態延伸至增長階段，S2G於2023年《缺失的中間層》分析中指出的「適用資本」短缺問題依然存在。約四分之三的最大增長階段融資輪次，資助了尚未產生收入或商業收入低於5,000萬美元的公司。這很大程度上源於早期基金追隨其成功投資項目進入後期輪次，儘管名義上由增長型投資者主導，因此被標榜為增長型資本的資金，往往發揮了超大規模風險投資的作用。對於有限合夥人（LPs）而言，增長型配置因此可能帶來他們從未預期承擔的風險投資階段風險。
S2G能源投資團隊負責人兼報告合著者Gokul Raghavan表示：「對於資產配置者而言，分散投資需要在投資組合公司層面進行評估，而不僅僅是基金經理層面。有限合夥人可能在多隻基金中持有承諾，但仍會發現自己重複暴露於相同的有限公司群體。鑑於投資組合的重疊性，基金經理層面的分散投資可能顯著高估了風險的真正分散程度，並為那些希望在該行業投入資金的人帶來未知且複合的風險。」
S2G認為，令私募市場有效的條件，即真正的觀點多樣性及獨立判斷，可透過更嚴謹的基金規模設定、更清晰的增長型與大規模風險投資界線，以及將後續資本與新承保分開報告來重建。若能妥善執行，同一市場便能支持更廣泛推動能源轉型的公司，而不僅僅是少數最受矚目的企業。
《群眾的假象》報告可於S2G網站下載。
關於S2G Investments：S2G Investments是一間多資產投資公司，專注於擴展食品與農業、能源及海洋領域中具持久性及市場定義能力的業務。公司為致力於商業化解決方案的企業提供資本及增值資源，旨在提升全球經濟各行業的效率、韌性及長期價值。透過適用於特定目的的融資及以系統為中心的投資方法，S2G致力於透過涵蓋後期風險投資、增長型股權、結構性融資及基礎設施的定制解決方案，推動可衡量且持續的成果。
（美聯社）
