百威亞太面臨核心矛盾 投行下調目標價

百威亞太(01876)現跌4.02%，報5.85元，表現僅略優於包尾藍籌吉利(00715)，觸發這次跌勢的直接原因，是富瑞報告將目標價降一成，更點出百威幾個層面的問題，而百威也正面臨須待解決的核心矛盾。

圖片來源：百威亞太官網

富瑞把百威目標價由8.4元大幅下調至7.5元，減幅超過一成，同時預測集團第三季正常化EBITDA將按年大跌33%。除富瑞外，摩根大通把目標價由6.5元降至6元。

富瑞的報告點出了幾個層面的問題。中國市場方面，啤酒需求在第三季進一步放緩，百威亞太的表現更落後於行業整體，預期內地銷量按年下跌16.5%。

韓國市場同樣趨向弱勢，目前印度雖是主要增長動力，但特倫甘納邦的應收賬款撥備問題將對短期盈利構成壓力，預計需要撥備約1,000萬至2,000萬美元。

整體而言，富瑞預測集團第三季正常化EBITDA將有機下跌33%至3.06億美元，銷量有機下跌11.5%，並將2026至2028財年的淨利潤預測分別下調15%、12%及13%。

當前百威亞太面對的核心矛盾，是中國市場的需求疲弱與渠道結構轉變同時發生。即飲渠道持續萎縮，非即飲渠道的拓展需要時間，餐飲復甦步伐緩慢亦限制了旺季的銷售。

富瑞雖然大幅下調目標價，但仍維持「買入」評級，預期股價在5.8元水平或已反映不少負面因素。百威亞太股價年初至今累計跌幅已超過兩成，現價與52周低位5.66元相距不遠

集團上半年收入31.71億美元，按年微升1.1%，股東應佔溢利4.73億美元，增長15.6%。利潤增長表面上不錯，但總銷量減少2.2%，中國市場銷量更錄得6%的跌幅。第二季度單季銷量按年下滑4.1%。

百威亞太(01876)自從上月底派季度成績表以來，股價反覆向上，今日午後更後來居上成為藍籌升幅榜首。

圖片來源：百威亞太官網

截至下午3時，該股升4.08%，報6.635元，創下3個月新高；稍早前該股最高報6.66元，升4.47%。

該公司早前公布截至2026年9月底止9個月業績，股權持有人應佔正常化溢利按年倒退逾7%，收入下跌3.7%，總銷量也跌4.9%，主要受中國表現影響。

公布業績當日，該股應聲跌2.5%收市，其後連彈3日，上周三(11月4日)稍為回吐，翌日再開始連升。以該股現價6.635元計，已較公布業績前收市價5.81元累計升約14.2%。

圖片來源：百威亞太官網

有分析指，百威亞太在2026年首3季盈利雖然倒退，但在擴大線上到線下(O2O)渠道滲透率的舉措已漸見成效，O2O渠道在第3季及2026年首3季均實現強勁的雙位數增長。

內地媒體引述華創證券的報告指，百威亞太短期利潤率或仍承壓，但隨著中國市場佔有率回穩、出貨與動銷匹配，該公司若能實現規模效應及成本結構優化，有望帶動利潤率逐步修復。