中國人邁向中産消費模式 消費增儲蓄減借貸增

《華爾街日報》11月5日文章分析指，儲蓄減、債務增：中國人管錢邁向美國化 

中國向來是儲蓄大國，幾十年來儲蓄比例遠超美國，不過，隨著中國中產人口增加，高儲蓄的趨勢正在改變，貸款買房和增加消費以提升生活水準，正改變中國人勤儉持家的習慣。

中國人民過去把大量的積蓄放在銀行，銀行借出貸款以支持工業及基建，令中國政府變成一個主要負債者，並有能力買入超過一萬億美元美國國庫債券。

如今40年過去了，這樣的財富積累模式終於開始改變，為什麼會發生這種變化？主要是由於中國人達到中等收入水平後，儲蓄減少，借貸增加了。

雖然中國家庭的儲蓄率依然比美國家庭（後者收入約是前者的六倍）為高，但整體儲蓄率已在下降。2010年中國工人平均每賺一美元會存下39美分，如今減少到33美分，許多中國年輕人完全沒有儲蓄。中國的儲蓄率在2010年達到最高峰，預計今後會進一步走低。不過，中國還是遠比美國人喜愛儲蓄，2017年，美國人平均每賺一美元，只會存下6.897美分！

圖：2017年，美國人平均每賺一美元，只會存下6.897美分！

隨著中國新富起來的中產階層開始提高生活水準，開始貸款買車，出國旅行，令個人債務不斷飆升。據國際貨幣基金會的數據顯示，去年中國每產生1美元的GDP，對應的家庭債務為54美分，到2024年將達到68美分，但仍比美國為佳，美國的消費者債務比高達78美分對1美元。

圖：2018年中國每產生1美元的GDP，對應的家庭債務為54美分。

過去，中國的個人貸款主要用於買房，但如今，越來越多中國人開始像美國人使用信用卡，將短期消費信貸視為便利生活方式。近年來，這類信貸每年以近24%的速度增長。房貸雖仍佔中國家庭債務的大部分，其他類別債務也在增加。中國的儲蓄狀況看上去更像美國，但美國家庭資產中只有三份一是房產。中美家庭儲蓄方式不同，中國家庭資產主要集中在房地產，美國家庭的投資組合更多樣化。

中國儲蓄者的儲蓄方式也在變化，更多人不再把錢存入銀行，而是選擇一些更高利息的非銀行金融公司或影子銀行基金。另外，已有超過一半的中國人口，持有阿里巴巴的支付寶，或者是騰訊的微信帳戶，除了用作日常電子支付外，也衍生出一個增長得非常快的個人債務市場。

美國家庭消費佔美國GDP68.3%，相對來說，中國家庭消費只佔GDP38.7%，中國要以內需帶領經濟，仍有相當多的增長空間，這方面是樂觀的。

圖：2017年中國家庭消費只佔GDP38.7%，仍有龎大增長空間。

尚風

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

信義玻璃（0868）為中國具領導地位的玻璃生產商。今年上半年業績，錄得純利21.3億元，增長5.8%，每股盈利53.1仙。中期息維持25仙。期內收益74.5億元，按年下降3.8%。毛利26.89億元，下跌7.8%；毛利率由37.7%降至36.1%，由於市場環境競爭激烈導致售價降低及於中國對環境更嚴格的關注導致更高的生產成本，浮法玻璃的毛利率下跌。

信義玻璃股價仍處於長期上升軌。

集團玻璃產品由中國及馬來西亞生產設施製造， 亦製造汽車用橡膠及塑膠元件， 向全球超過140個國家及地區的客戶出售產品。未來將持續開發新海外客戶，並引入先進駕駛員輔助系統ADAS、抬頭型顯示器HUD、隔音及天窗等新產品。集團正積極開拓不同地區的市場，除中國及馬來西亞廠房外，目前正在東盟及鄰近歐洲的地點尋找選址興建新廠房，估計可在今年選出合適地點，相信新廠房基地有助公司汽車玻璃等業務進一步全球化。

里昂就信義玻璃發表報告指出，雖然今年上半年趨勢疲弱，不過該行仍看到浮法玻璃價格已回升，有可能延續到下半年旺季，更跑贏汽車及建築玻璃的穩定表現。里昂指信義玻璃2019年預測市盈率10倍，估值不高，以及股息率6厘，維持「買入」評級，但由於將2019至2021年核心盈利預測調低8%、7.2%及6.1%，達34.06億元、45億元及57.17億元，目標價10.3元。(現價8.8元)

汽車行業轉回暖，將帶動相關行業，生產汽車玻璃的信義玻璃就可率先受惠。由於浮法玻璃價格已回升，並估計可延續到下半年旺季，加上汽車玻璃及建築玻璃的表現見穩定改善，相信公司業績會好轉。

信義玻璃營業額、純利及派息連年創新高，是一隻仍在增長的好股。

汽車及建築玻璃的表現長期穩定，即使國內新車銷量增長回落，但信義在二手汽車玻璃市場仍是領導者，而建築用的浮法玻璃定價更可上升。公司仍在增建廠房，應付上升中的需求，難怪公司每年的營業額、純利及派息，均不斷創歷史新高，業務毫無疑問仍處在增長期，股價將維持反覆上升之勢，現價8.92元，往績市盈率8.4倍，息率高達5.8厘，具防守性，任何調整靠近8元水平，是買入的機會。