巴菲特股東信兩接班人 持蘋果最多不排除增持

上周六2月22日晚，股神巴菲特旗下巴郡（Berkshire Hathaway）發佈了一年一度的致股東信，這也是現年90歲的巴菲特寫給股東的第55封信，共14頁。

股神巴菲特已達90歲高齡，一早已準備了接班人，AP圖片。

信中重點如下：
一，巴郡第四季度業績扭虧為盈，第四季度股東的淨利潤291.5億美元，比2018年同期淨虧損253.9億美元為佳。2019年底止，巴郡持有股市值為2480億美元，購入成本為1103億美元，賬面盈利1377億美元。

二，股價相對標普500指數失色，跑輸大市！雖然自1965年以來巴郡股價的復合年增長率高達20.3%，但2019年的增幅只是11%，而標普500指數的增幅高達31.5%。
雖然蘋果股價表現佳，去年升幅達85%，摩根大通、美國銀行和運通卡升幅和大市相若，但其他持股比重較高的，如富國銀行、達美航空、美國合眾銀行（US Bancorp）、紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon)股價均跑輸大市。股神的巴郡持股，近年弊病並未有改變，便是持有太多美國金融類股份，未有跟隨潮流增持新經濟股份，若不是近年買了蘋果，巴郡股價表現肯定更差。蘋果仍為第一大持倉，巴郡持有其2.5億股，佔該公司總流通股本的5.7%，持倉成本為352億美元。市值達736億美元，盈利383億美元。巴菲特認為，蘋果產品及管理層非常好，不排除會增持至6%以上。

截至去年底的巴郡持股，持股比重最多的是蘋果。

跟巴菲特買蘋果股票，過去三年升幅1.6倍，跟得過。谷歌股價圖。

三，巴菲特將收購比作結婚：「收購公司就像結婚。當然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是後來，現實就和婚前的期待大相徑庭。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿，也有的很快就讓雙方的幻想破滅。」

四，三大標準挑選合格企業，巴菲特稱：「我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的淨資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後，它們必須以合理的價格買到。」遺憾的是，符合這全部要求的大規模收購機會頗為稀有，這亦是股神近年常常強調的難處，所以股神近年除了大舉買入蘋果外，鮮有大型收購，現時的現金儲備為1280億美元。

五，對「後巴菲特時代」十分樂觀，巴郡的兩位掌舵人巴菲特和芒格均已超過90歲，巴菲特說：「巴郡的股東們不必焦慮：巴郡已經為我們的離開做好了百分百的準備。」
樂觀的原因包括：
（1）巴郡持股的企業，資本回報率很吸引人。
（2）旗下所控制業務定位在一個單一實體，有重要且持久的經濟優勢。
（3）巴郡將一如既往，管理財務事務的方式，可抵御極端外部衝擊。
（4）擁有經驗豐富且忠心耿耿的頂尖經理人。對於他們來說，管理巴郡遠遠不止是一份高薪和/或有聲望的工作。
（5）董事們一直專注於股東的福利，以及培育一種在超大型企業中罕見的文化。

六，不會拋售巴郡股票，巴菲特強調，自己和芒格都不會拋售巴郡的股票。巴菲特稱：「今天，我在遺囑中已經明確指明，執行人以及管理我遺產的受託人，不要出售巴郡股票。」「根據我的遺囑，執行人以及受託人每年會將我的一部分A股轉換成B股，然後將B股分發給不同的基金會。這些基金會將被要求迅速分配所獲得的捐款。」

七，巴菲特稱：「預測利率走勢從來不是我們杯茶，我完全不知道明年、未來10年或30年利率走勢會怎樣？我們可以說的是，如果在未來幾十年中，仍維持目前的利率水平，以及公司低稅率，可以肯定的是，股票表現將遠勝於持有固定利率的長期債券。」不過，在給出這一樂觀預測的同時，巴菲特也警告：未來股價可能會發生任何變化。有時，股市會暴跌，幅度可能是50%，也可能會更大。

八，巴菲特表示，巴郡只有在兩種情況下才會回購股票。一是認為它的售價低於其價值；二是公司在完成回購後，仍有充足的現金。去年，巴郡花了50億美元回購了公司約1%的股份。

九，對於接班人，巴菲特在股東信中並沒有明確提出。但他表示，一年一度的股東大會將於2020年5月2日舉行。和往常一樣，雅虎將在全球直播此次活動。「然而，我們的形式將有一個重要的變化：兩位關鍵投資經理Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。」 相信兩者就是巴菲特及芒格的未來接班人。

巴菲特在信中透露，巴郡的前路樂觀。

老實講，尚風睇完股神的信，年年都係希望越大失望越大，講嘢都冇乜啟示，大家自求多福，買巴郡的股票就可免則免了。當然，如果股神有增持某隻股票，還是要重視的，2017年初，他便是在120美元水平買入蘋果，今個月最高是327美元！三年升了1.6倍，同期巴郡股價只升了37%。

買巴郡股票則有猶豫，過去三年只升了37%，跑輸大市，原因是部份美國金融股表現不濟。谷歌股價圖。

尚風

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