日媒：從中國公司債接連被下調看到的

日媒：從中國公司債接連被下調看到的

對中國企業評級，以往除咗同企業財務狀況外，更為注重政府的支援態度。日經中文網今日刊登一篇文章「從中國公司債接連被下調看到的」，作者認為此象同中國政府經濟改革或有關係。

從中國公司債接連被下調看到的

 日經中文網

中國企業發行的公司債的信用等級相繼遭大幅下調。因增長減速，盈利能力下滑，部分企業難以償還因過剩投資而大幅增加的貸款。另一個原因在於此前評級公司一直很看重的中國政府對企業支持的態度正變得消極。例如4月21日，國有企業出現首例債務違約。今後估計會有越來越多的企業面臨信用等級下調，及隨之而來的籌資成本的上升。

 日本經濟新聞統計了被中誠信國際信用評級等8家主要評級公司下調信用等級的中國企業數量。結果顯示，2015年（截至4月23日）信用等級遭到下調的企業比上年同期增加2家，累計達到14家。今後，評級公司被認為考慮到政府對企業不實施救助的案例將增加而積極下調公司債等級，因此從2015全年來看，被下調等級的企業數有可能超過2013年的101家，創出新高。

2015年的特點是企業發行公司債信用等級接連遭到大幅下調。

大公國際資信評估2015年3月將湖南省造紙企業湖南雪麗造紙的信用等級從BBB一下子下調到CC。造紙行業和鋼鐵等一樣，屬於設備過剩產業。關於信用等級下調的理由，大公國際表示，湖南雪麗目前處於全面停產狀態，償債來源匱乏。

鵬元資信評估3月13日將機械廠商江蘇中顯集團的等級由BBB-下調至CC。鵬元資信評估表示，由於未向債權人支付利息，該公司的銀行帳戶已被法院凍結。

國有企業保定天威集團4月21日沒有支付已經到期的公司債利息8550萬元。2011年該集團發行公司債時，聯合資信評估將其信用等級定位為僅比最高級別低一級的AA+，而此次因債務違約，下調到了C。

關於中國國有企業出現首例債務違約，美國評級公司標普（S＆P）分析師黃馨慧指出，“顯示出中國政府積極將金融體系向更為市場化的方向推進以及建立風險信用定價的決心”。

中國共產黨在2013年的中央委員會第三次全體會議上提出要讓市場在資源配置中起“決定性作用”，確定了減少政府對經濟的干預程度、重視發揮市場機制的基本方針。李克強總理在3月的記者會上表示，在不發生金融系統危機的前提下，“允許個案性金融風險的發生，按市場化的原則進行清算”。天威集團的債務違約也正是順應了這一大潮。

中國評級公司此前在評級時，與企業的財務狀況相比，更為注重政府的支援態度。即便盈利能力較差的企業，如果是有望得到政府支持，就會給出較高評級，投資者也會購買類似公司債。一直以來，也正是此類輕易的籌資行為最終造成了過度投資及債務問題等中國經濟面臨的課題。

一方面，如若中國政府繼續幫助已出現經營惡化的企業承擔債務，政府債務比率很可能出現持續上升的風險。中國政府計畫一邊避免發生金融系統危機等經濟不穩的狀況，一邊謹慎推進改革。

外觀中國

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

踏入2016年，新聞似乎多到數不完。國際政局風起雲湧由北韓金仔拉開序幕，在事前無知會中美之下，進行核試，更聲稱為成功進行氫彈核試驗。

從中國外交部發言人事後的發言，可見北京今次相常「慶」，說「平壤這次核試爆之前，中方對此一無所知。」，而美國的華盛頓郵報評論文章則認為，北韓今次的核試驗，明話應對美國，實則是對著中國：

朝鮮解釋其週三布氫彈試驗的聲明是回應美國的“敵意”，但專家認為，更準確來說，這其實反映了中朝關係的惡化。

現在的問題是，北京將如何應對？專家認為北京不會“放棄”“盟友”，也許會支持對朝實施進一步制裁。當然這會不會有效果另論。

“從某種程度上說，這是對北京的抗議。”紐西蘭威靈頓維多利亞大學教授、紐西蘭當代中國研究中心主任薄智躍說。“朝鮮想表達的是‘我們想做什麼就做什麼。這體現的是我們的獨立性，不需要你們批准。"

新加坡海峽時報則預料，為逼朝鮮重回六方會談 中國可能"下狠手"，加大對北韓制裁：

中國可能對朝鮮“下狠手”，以懲戒朝鮮堅持擁有核武器給中國國家安全和外交戰略帶來的威脅，迫使朝鮮重返六方會談的談判桌，最終實現朝鮮半島無核化。

中國和西方輿論都認為，朝鮮前天宣佈試爆“氫彈”不僅是對國際社會的公然挑戰，也再次深深刺痛了中國。美國有線電視新聞（CNN）前天引述《崩潰：朝鮮核危機內幕》一書的作者齊邁克（Mike Chinoy）說，朝鮮這次核子試驗是“打中國的臉”。

中國外交部發言人華春瑩昨天在記者會上重申，中國堅決反對朝鮮核子試驗，認為朝鮮此舉不利於中朝關係的正常發展。

中國外交系統一名不願具名的人士昨天對本報說，對於朝鮮前三次核子試驗，中國雖然堅決反對並支持聯合國有關制裁朝鮮的決議，但考慮到諸多因素並沒有對朝鮮“下狠手”，仍然給它一定的援助。不料朝鮮變本加厲，又試爆了“氫彈”，逼迫中國加大制裁朝鮮的力度。

中國懲戒朝鮮的措施包括：認真執行聯合國安理會已經通過和即將通過的制裁朝鮮的決議；進一步壓縮對朝鮮的物資援助，比如石油；暫停與朝鮮高層的往來等。

但這名人士同時指出，在對待朝鮮問題上，中國也不會走另一個極端，不會像一些人所說的“完全放棄朝鮮”，或者任由朝鮮政權崩潰。中國既要“打痛”堅持擁有核武器的朝鮮領導層，也不能坐視朝鮮出現大規模人道主義危機或者動亂，因為如果朝鮮出現大的動盪，不僅可能產生大量難民，也可能改變地緣政治版圖，成為東北亞地區的長期不穩定因素，甚至引發戰亂，這顯然對中國國家安全和發展戰略十分不利。

他也強調，中國並不具備單獨解決朝核問題的能力，有些國家和西方輿論故意誇大中國對朝鮮的影響力，這其實有推卸責任之嫌。目前來看，由美國、朝鮮、韓國、日本、俄羅斯和中國六方進行會談，共同商討解決朝核問題的辦法，仍是最有效、代價最小的選擇。因此，中國可能加大對朝鮮制裁，目的還是讓它迷途知返，重新回到六方會談。

《韓國中央日報》則呼籲，中國是時候改變對北韓的政策：

朝鮮每每進行核子試驗時，世界都在關注著中國。其中有兩大原因，一是因為中國持有最多最有效且強有力的壓制朝鮮的王牌；二是只有中國積極參與，對朝制裁才能發揮效果。

朝鮮核子試驗越是反復進行，中國的對朝施壓程度就變得越高，這是不爭的事實。這次中國也一反過去要求相關國家全都保持克制的態度，點名提到朝鮮，警告其不要讓局勢惡化。這是中國第一次明確提出引發問題的主犯是朝鮮。中國外交部長王毅在新年招待會上親自叫來朝鮮駐華大使池在龍，明確了中國反對朝核的立場。

但是，截至目前中國的對朝施壓水準遠遠不足以改變朝鮮的錯誤行徑，這是國際社會的共同認識。關於中國為何在對朝制裁上表示不積極，存在下列幾個原因。

第一是中國為實現持續增長希望韓半島局勢保持穩定的求穩心理。因此，中國想極力阻止朝鮮崩潰或韓半島戰爭等緊張情況的發生。第二是隨著美國加大牽制中國的力度，將朝鮮視作戰略資產的觀點在中國內部更加有力。

源于這樣的心理，中國在過去6年間一直對朝核和朝鮮問題採取分開處理的態度。即中國主張朝核問題應在六方會談的框架中解決，通過與朝鮮進行正常的經濟交流來引導其發展為正常的國家。中國認為，朝鮮如能成為國際社會的一員，就會自行放棄核武器。採取如此雙軌戰略的中國一直主張“標本兼治”，即同時治療朝核問題的症狀和原因。

但是，這樣的邏輯使得國際社會的對朝制裁收效甚微。因為這無異於朝鮮的前門雖被堵上了，但朝向中國的後門還是暢通無阻。中國也未能獲得當初期待的效果。朝鮮其間違背中國的意願，兩次強制實行了核子試驗。

現在，中國應改變態度。中國在進入習近平時代後強調各部門的創新，朝核政策也亟需轉變思路。中國應該直視這樣一個事實，即朝核問題正在逐漸變成無法治癒的毒瘤。以東北三省為主軸的東北振興夢想也有可能化為泡影。

中國首先應該放棄用中美競爭這一棱鏡來看待朝核問題的視角。中國意識到與美國的競爭，甚至包庇朝鮮的錯誤行徑，現在回想起來，朝鮮正是反利用這一點肆意妄為。甚至有說法認為，中國正在成為朝鮮的核人質。相反，中國應該將朝核問題視作中美互助的試金石。只有與美國攜手共同解決朝核問題，才能積累深厚的信任。這也將有利於中國的新型大國關係的建設。期待中國能從即將出臺的聯合國決議的徹底執行過程中首先表現出變化的姿態。