美國將會破產？ 《貨幣戰爭》作者：耶倫做財長，這一天也許很快就將到來

當美國新國會通過若干萬億美元的赤字支出計劃，財政部花掉這些錢，聯儲局再用自己新印刷出來的美鈔購買財政部發行的國債……到了最後，等待美國的只能是債務違約、通貨膨脹、更高的利率、更高的稅率等。美國破產，這一可怕的現實，也許不久之後就將到來。而執掌全局，引領美國走到那一步的，也許正是對此根本沒有清醒認識的美國候任財長耶倫。

美國候任財長耶倫。

日前，美國當選總統拜登宣佈，將任命聯儲局前主席耶倫為新政府的財政部長，這一消息引來了各界一片喝彩聲，無論是主流經濟學界還是金融市場都認為，耶倫是個很合適的人選。然而，著名金融評論家、投資人、《貨幣戰爭》等暢銷書作者里卡茲（Jim Rickards）卻警告說，美國很可能會從此走向一場巨大的災難。

《貨幣戰爭》等暢銷書作者里卡茲。

一切可以從一位頗受爭議的經濟學家凱爾頓（Stephanie Kelton）講起。凱爾頓在民主黨政策圈子裏正影響力與日俱增，而她最受爭議的言論之一就是，呼籲將聯儲和財政部合併，形成一個單一的支出/貨幣化機構，來貫徹所謂「現代貨幣理論」（Modern Monetary Theory，MMT）。

經濟學家凱爾頓提出所謂現代貨幣理論。

對這個苗頭，投資者必須提起足夠的警覺，因為這個現代貨幣理論的理念，很可能會直接影響到拜登政府的財政和貨幣政策。讓耶倫充當財政部長，其實就是一個明確的信號，表明拜登政府大概率傾向於採納凱爾頓的理念。

讓前聯儲主席成為新財長，與她昔日的助手、現在的聯儲局主席鮑威爾通力合作——要推動兩機構的實質性合併，還有比這更好的安排嗎？事實上，現在這任務幾乎可以說完成了一半了。

如果有人現在還不熟悉現代貨幣理論，在此不妨做一個最簡單直接的解釋——這理論的信奉者認為，美國政府可以任著性子去支出，用舉債的方法來填補所有赤字，然後再讓聯儲放量印鈔，將債務貨幣化。

這「理論」甚至都不成其為一種理論，因為它缺乏最基本的論證，同時所謂「現代」的定語也經不住推敲，因為它已經存在了大約一百年。只是，它確實是直到不久前，才開始進入華盛頓的主流視野，乃至於變得炙手可熱的。

凱爾頓的著作《赤字的迷思》。

現代貨幣理論有三個基本要義。第一點，將財政部和聯儲局視為單一機構，共享同一張資產負債表。從法律層面說來，這兩個機構是完全各自獨立的，但是現代貨幣理論堅持說，政府完全可以將兩者當作一體來運作。換言之，他們就是要將財政部和聯儲局整合在一起，成為一個單一的支出、舉債和印鈔的引擎。

第二點則是，不管美國公眾是否願意，他們都必須接受美元，用其來繳稅——如果拒絕繳稅，就會被投入監獄。實質上，美元就是用槍桿子來支持的。

第三點在於，美國到底能夠發行多少國債，其實並沒有實質性的限制。現在，美國國債對國內生產總值的比率已經從去年的106%竄升到130%，讓許多觀察家憂心忡忡，但是現代貨幣理論信徒們卻強調，日本的比率已經超過了250%，所以美國繼續瘋狂借債也沒有問題。

麻煩在於，這些所謂要義都存在致命的缺陷。日本並不是一個合適的例子，因為日本的債券主要都是賣給了日本國民，而美國則高度依賴海外投資者。更加不必說，日本經濟已經幾乎30年沒有增長了，美國若是也如此，後果不堪設想。

美國政府當然可以在幕後悄然合併聯儲局和財政部的運作，但是，金融市場一旦發現美國正在進行債務貨幣化操作，信心就會受損，利率就會攀升，整個金字塔就會徹底崩塌。

當國民對美元失去了信心，他們就會盡可能選擇土地、黃金、白銀、自然資源等等其他硬資產，而不再願意持有美元。只要沒有兌現利潤，就無需繳稅，因此現代貨幣理論的稅務政策自然也就派不上用場。

如果現代貨幣理論真的主導了華盛頓，那就將成為一場巨大的災難。如果你是在投資生產前景大好的資產，那麼借錢當然沒有問題，可是如果你借錢只是為了四處派發，來支撐停滯不前的經濟，那麼這實際上就是在給自己挖一個越來越深的大坑。

想象一下，當美國新國會通過若干萬億美元的赤字支出計劃，美國財政部花掉這些錢，聯儲局再用自己新印刷出來的美鈔購買財政部發行的國債……到了最後，等待美國的只能是債務違約、通貨膨脹、更高的利率、更高的稅率等。美國破產，這一可怕的現實也許不久之後就將到來。

而執掌全局，引領美國走到那一步的，也許正是對此根本沒有清醒認識的耶倫。

深喉

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美國《華爾街日報》12月9日刊登美國前財長保爾森的文章，標題是「中國想要當全世界的銀行家」，指出中國正挑戰美元的地位，而美國部份做法亦自毁長城。全文摘譯如下：

《華爾街日報》刊登美國前財長保爾森的文章。

美國仍是金融服務行業的主導力量，其資本市場的流動性和規模支持著美元的霸主地位。然而，這種地位正日益受到國外激烈競爭和國內短視以及適得其反政策的挑戰。維持美國金融優勢應是拜登政府的首要任務

美國前財長保爾森。

傳統上，對美國領導地位的挑戰來自倫敦、香港和東京等老牌金融中心。但今後幾年，中國大陸將成為金融服務領域日益強大的挑戰者。中國的交易所已為未來做好準備。中國大陸目前落後於先進的金融中心，但已開始開放並吸引一流外國金融機構。中國市場存在一些待解決的問題，但北京正努力加強監管制度，以達到全球標準，並提供更大透明度和更好的執行。在未採取重大財政刺激措施的情況下，中國較快地從疫情中復蘇，從而能維持較高利率和較強貨幣。這吸引了大量投資流入中國股市和證券（市場）。今年前9個月，上海的首次公開募股數量和募集資金在全球交易所中排名第一。這表明重大募資能在美國金融生態系統以外進行。

中國努力吸引全球資本的同時，美國卻在朝相反方向走。歸根結底，美國資本市場的力量取決於（外界）對美國國內穩定的宏觀經濟和財政政策的信任，以及對開放的政治制度韌性的信任。如今美國政府卻讓短視行為和長期財政失策破壞了這種信任。將合法的中國公司從美國交易所除名的做法在政治上討好，卻帶來嚴重但未被重視的風險。且這些做法發生在錯誤的時刻。目前美國有大量債務，卻驅趕中國對美元的需求。

當來自世界各地的投資者從投資中國的股權證券中獲益時，華盛頓卻設置障礙阻止美國投資者同樣獲益。除非有重大變故，否則中國仍將是全球增長最快的主要經濟體，中國經濟的規模也將在可預見的將來超過美國。如今，《財富》全球500強企業在中國的數量已超過在美國的數量。其他金融中心如香港、倫敦、東京甚至上海都會爭奪美國排斥的中企（到自己那裡）上市。

金融服務領域的領導地位，是美國經濟的核心優勢。但這種地位並不是注定非我莫屬。若想經久不衰，美國需發揮資本市場的優勢，還須精心設計更聰明的對華打交道方式，避免不必要的衝突。