美國聯儲局於7月27日結束議息會議，宣佈加息0.75厘，將基準利率上調至2.25厘至2.5厘。另外，聯儲局延續之前決定的收水縮表進程，從9月開始，每月會減少聯儲局持有的600億美元美債和350億美元抵押證券，即每月合共收水950億美元。
簡單總結聯儲局這次議息會議，第一，收緊力度較市場比早前預計溫和。在美國公佈6月通脹率高達9.1%之後，市場一度估計聯儲局7 月會議會加息1厘，結果只加0.75厘。另外，聯儲局主席鮑威爾對未來的加息走向表態偏鴿，表示隨著利率變得更具限制性，有些時候放慢加息步伐是適當的。市場的即時反應是美債債息回落，股市反彈。
第二，市場對加息的預期降溫。按利率期權競價推算，市場預計9月聯儲局再加息0.5厘的機會是52.5%；加息0.75厘的機會是41.7%。而聯儲局估計今年年底的指標利率會由現在的2.5厘升至3至3.5厘的水平，換言之，至今年年底，聯儲局會再加息0.5厘至1厘。
第三，聯儲局仍然對美國經濟前景取態樂觀。鮑威爾認為要壓低通脹率，經濟增長放緩是必要的，但不認為目前美國經濟沒有很大的下行壓力。
美國通脹暴升，聯儲局全力應對，追求的是經濟軟著陸，即在壓低通脹的同時，不會觸發全面的經濟衰退。按經濟學家的定義，如果連續兩季出現經濟負增長，就可以界定為經濟衰退。但美國財長耶倫表示，即使美國經濟連續出現兩季的負增長，都不是經濟衰退。她開始去拗衰退的定義。
平情而論，在聯儲局過去兩年大力放水的情況下，美國經濟非常強勁，物價也如脫韁野馬。而美國政府大力制裁俄羅斯，令到能源和糧食價格飛升，進一步推高美國的通脹。不過，近期的多種經濟數據顯示，美國的物價正在快速回落當中，意味著美國通脹率9.1%可能已經見頂。而經濟學家預計，今年年底美國通脹率可能會落到8%或以下的水平。如果美國通脹的升勢受控，聯儲局加息手法可以較為溫和，這樣會減少經濟硬著陸的風險。
相反地，如果美國通脹失控，聯儲局加息是可以加得很驚人的。上世紀80年代初，美國出現超級通脹，當時的聯儲局主席沃爾克不斷加息，將指標利率加到20厘，拉升全世界的利率。
在1984年，香港的按揭利息高達26厘。有朋友當年在銀行的按揭部門工作，他說，當時的按揭貸款部門的生意基本上是「拍烏蠅」，無人做按揭。想像一下，利息26厘，一年就等於四分一的樓價，當然無人買樓啦。
目前的關鍵是留意美國的通脹是否會見頂回落，如果是回落而不是快速再向上，美國再加息的幅度就會相對有限，明年第一季之後甚至會開始減息。反之就相當麻煩。
無論如何，美國快速加息，美元幣值高企，是新興市場的一劑毒藥，主要有兩方面：
一、資金從包括香港在內的新興市場回流到美元資產。美國加息一加就是0.75厘，如果新興市場不追隨美國的幅度加息，資金就會外逃，但若追隨美國的幅度加息，就會令到經濟快速放慢，這是一個兩難題。而香港正步入加息週期。
二、環球經濟衰退。大家千萬不要期望美國經濟衰退，因為美國衰退會觸發環球經濟的衰退。俄烏戰爭令到糧食和能源價格高企，本身已經是對新興市場經濟的重大壓抑因素，如果美國經濟也衰退的話，就會像海嘯一樣衝擊全世界。
總的而言，包括香港在內的新興市場，首先要捱過9 月美國急速加息的高壓期，支撐到年底經濟不爆煲。然後期望美國明年上半年進入減息週期，壓力就會舒緩。
盧永雄
政治需要領袖，默克爾離任德國總理之後，歐盟缺乏魅力領袖，可以帶領歐洲走出困境。取而代之的，是一批又一批只懂討好民眾的「傻白甜」政客，他們靠誇張的宣傳取得支持，行事完全脫離實際，在這場俄烏衝突中，表露無遺。
美國一直想拆散歐盟和俄羅斯的關係，想歐洲停止購買便宜的俄羅斯天然氣，轉買美國貴價頁岩氣。對美國來說，俄烏戰爭造就了一個重大的機遇，切斷了歐盟和俄羅斯的關係，將歐盟重新納入美國的陣營，對抗俄羅斯之餘，還可以包圍中國。一大批歐洲的政客，在美國的宣傳下，傻傻的排著隊上賊船。
最近，俄羅斯和西方世界又因為「北溪1號」天然氣管道的維修，發生衝突。「北溪1號」管道的一部主要的渦輪機送了去加拿大的西門子的工廠維修，被加拿大以制裁的理由扣押，俄羅斯就將「北溪1號」管道完全關閉。歐盟害怕俄羅斯今後會完全斷氣，加拿大馬上跪低，將渦輪機轉交德國送回俄羅斯。其後俄羅斯恢復「北溪1號」管道天然氣的原來供應量的40%。
德國外長貝爾柏克在7月20日接受媒體訪問時聲言「沒有人可以勒索德國」，她狠批俄羅斯以西方軍援為由，擴大對烏克蘭的軍事行動。又話和荷蘭會交付大量武器給烏克蘭。
俄羅斯馬上作出回應，總統普京以「北溪1號」管道另一台渦輪機快要維修為由，將輸往歐洲的天然氣供需量再減半，由原來的40%，再降低至20%。
歐盟自然叫苦連天，歐盟各國原本正在商討未來7月將減少天然氣用量一成半，以應對俄羅斯可能的斷氣，各國吵鬧不休。當俄羅斯表示會將「北溪1號」管道的供氣量再減半後，歐盟便馬上停止吵鬧，達成減一成半天然氣用量的協議。
但千萬不要以為歐盟已經找到解決缺氣的辦法，其實這只是災難的開始。以德國為例，她與法國最大的不同是，法國大量使用核電，而德國要棄核，主要使用從俄羅斯進口的天然氣。如今天然氣價格大漲，民用天然氣的費用，預計在未來一年可能是現時的3倍，假如德國民眾現時每年付1500歐元天然氣費，就變成4500歐元。
天然氣價狂升，對歐洲工業更是致命的打擊。就在俄羅斯聲言會再將「北溪1號」管道的輸氣量減半當天（7月25日），被視為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭TTF天然氣基準價格大漲12%，每兆瓦時報179歐元，較今年初上升150%，較去年同期更係飆升了7倍。
歐洲工業聯合會主席法希米警告，俄羅斯天然氣供應的削減，可能會導致德國大範圍的工業崩潰。他說：天然氣的瓶頸，將會令到很多行業面臨永久性潰敗，包括鋁、玻璃、化工等。化工業是德國第3大工業部門，僅次於汽車製造和機械製造部門。
有化工行業的朋友告訴我，他代理的德國化工大廠的產品，很多化工廠已經停產。原因是成本太高，開工一天蝕一天，停工更化算。
德國的化工業巨頭巴斯夫集團（BASF）已多次警告，如果天氣供應量低於最大需求的50%，巴斯夫集團就可能要減縮、甚至完全關閉其位於德國的路德維希港的基地。
簡而言之，德國政客不斷地做針對俄羅斯的決定，令到能源價格飛升，首先是令到當地的重要工業行業崩潰，繼而令到普羅市民的天然氣費用飛漲，德國經濟衰退，搞到連中產人士也要去柏林救濟中心排隊拿免費食物，國家逐步陷入災難之中。
這個故事教訓我們：
一、民眾思考政治問題，很多時都很理想化。當換上一個民粹領袖的時候，就會將民眾理想化的政治思想再放大十倍，做出種種災難性的決策。雖然人人都見到災難來臨，但基於不同、甚至矛盾的訴求，意見莫衷一是。既支持制裁俄羅斯，但又忍受不了飛升的能源價格，就在吵鬧聲中滑向災難；
二、不要以為在歐洲發生的事情和香港無關。歐洲經濟陷入大面積的衰退，固然與歐洲做生意的人會大受影響，到歐洲投資、移民去歐洲的人，都要準備渡過漫長的嚴冬。
理想很豐滿，現實卻很殘酷，大家都要面對嚴酷的冬季，特別歐洲的冬天會很冷。
盧永雄
