現在人人講北上消費， 深圳商場港人充斥， 山姆超市人山人海， 北上消費潮不但對本地實體餐飲零售有影響， 對網上消費也受影響， 這讓我想起王維基的香港科技探索(1137)。
睇睇香港科技探索市值17.1億， 去年公布末期業績和中期業績都無派息， 真係值咁高市值?
疫情期間香港科技探索的主營業務Hong Kong TV Mall 網上購物，受惠於宅經濟，2020年轉虧為盈，到2022年全年更創造出純利2.1億元的高峰。
但去年頭開始疫後復常， 香港科技探索生意即下滑，去年中期業績，營業額18.3億元，按年跌4.9%；純利4870萬元，按年少61.9%；同時開始停派中期息。
香港科技探索去年中期已調降2023全年業務目標，將網店定單總商品交易額目標由「88億至92億元」，下降為「84億至88億元」；除息、稅折舊及攤銷前盈利由約4.4億至5.1億元，降至2.7億至3億元。
記著這個除息、稅折舊及攤銷前盈利不等如純利， 公司去年上半年純利4870萬元， 即使下半年不跌，全年純利斷估也只有9740萬元。
香港科技探索最近公布今年目標，預計今年除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利約為2.3億至2.7億元，即比去年預估數再跌10%， 這樣純利也會再跌， 開始跌近盈虧線。
香港科技探索去年公布中期業績時已點出，香港零售業未來數年都要面對以下幾個問題：1. 中高檔消費者數量減少。 2. 消費者傾向於境外購物或網上消費. 3. 消費者晚上出外時間減少。4. 各級工作人員招聘困難，強調會改變營運模式，去迎合環境的改變。
換言之，香港科技探索的網店生意會持續受壓。另外，公司在科技方面沒有探索出重大新發展，新業務主要在海外搞無人店，首間店去年在英國曼徹斯特開始營運，有意開設更多無人店及進軍其他國家。這種做法除了可以食一食香港移民生意外，看不到這種海外業務有大發展。
香港科技探索股價只是高位的零頭。
前景乏善可陳， 唯有靠回購股份，公司在去年宣布1.4億元的回購計劃，股價曾一度炒高，之後回軟，周四收1.91元，只是2021年股價升穿16元高位時的零頭，但現在市值仍有17.1億元， 現價動態市盈率13.7倍，息率為0，單靠回購支持， 不可持續，現在滿街都是有盈利增長但只是6， 7倍市盈率的股份， 香港科技探索這種估值難以維持。
(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)
陸羽仁
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2026央視的春晚節目內，4家科技公司的人形機械人輪番上陣，春晚變成了「機械人超級路演」，大大吸引了全世界的眼球。但港股周五節後開局，中國這股機械人熱潮帶不起科技板塊，科指周五早段跌超過2%。
阿里巴巴(9988)周五早段跌4%造148.2元，騰訊(0700)跌2%造520.5元。但反觀傳統大股如匯控(0005)就企得住，只是微跌0.1%造134元。而機械人股和AI模型股就仍然上升，優必選(9880)升7%以上造148.2元，連帶造機械人要用的激光雷達都掂，禾賽(2525)大升近8%造217.6元。內地機械人熱潮只帶動較窄範圍的中型股升市，科技股炒細唔炒大。
其實科技大股唔掂，和美股走勢有關，美國投資者擔心美國科技巨頭對AI投資過大，特別是大搞數據中心，最後會血本無歸，所以觸發沽售潮，連帶數據中心股都睇淡埋。香港數據中心股大跌，如萬國數據(9698)早段跌5.5%報43.2元，金山雲(3896)跌5.5%報7.02元，新意網(1686)跌6.3%報6.4%。
近期美國科技巨企公布季度財報後，華爾街開始擔心，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，但燒錢速度似乎太快了。以亞馬遜、谷歌、微軟和Meta為首的「4大雲巨頭」，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。美股的「華麗7巨頭」另外3家(蘋果、特斯拉和英偉達)投入較少。看美股巨頭的支出增長是最直觀的信號，2024年，「美股7巨頭」的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，只計「4大雲巨頭」這4家，年度支出就沖到了3800億美元，到今年4間公司的資本支出估計會上衝6500億美元，燒錢速快得驚人。
由於美國缺電，巨頭們搞數據中心不但要堆芯片，還要自己搞電廠，投入比中國同行高得多。華爾街似乎不再盲從矽谷燒錢越快等如公司前景越好的敍事，各家的績後股價都重挫，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更在公布季績後連跌8個交易日，進入跌20%以上的技術性熊市。
高盛在最近的《驅動人工智慧時代》報告中，點破了一個尷尬的現實：要力力搞AI，正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟件巨頭，推向一個罕見的重資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的「公用事業公司」，成了提供技術基建的「數字發電廠」。比起原本人工智能的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦未來AI帶來的回報如果跑不贏巨額投資帶來折舊開支的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去。投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還化不化算？
亞馬遜一年股價。
你看同是做電商的亞馬遜，股價由高位258.6美元，跌至如今204.86美元，跌了21%。阿里巴巴股價亦被同一個邏輯拖低，其美股股價比高位跌27%，雖然以一年計阿里巴巴走勢比亞馬遜好，但近幾個月一樣咁衰。
阿里巴巴美股一年股價。
若論基本因素，阿里搞數據中心不用搞電廠，若用國產芯片也比美國同業便宜，但跌市其實無甚理性，不太講基本因素。所以未來炒科技股，都係細股好炒過大股。
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