美國聯儲局宣布減息0.5厘，由於事前巿場較多預期只是減息0.25厘，所以今次減息0.5厘，為巿場帶來一個驚喜。
第一，聯儲局減息幅度為何這麼大？據彭博社事前的調查，114位機構經濟學家中，只有9位預期聯儲局會一開始就減息0.5厘，絕大多數即105位經濟學家認為，聯儲局會只減息0.25厘。聯儲局今次一開始就大手筆減息，顯然是因為上次議息會議低估了經濟下行風險。
聯儲局主席鮑威爾在會後記者會上表示，如果聯儲局能提前看到7月決議後幾日發布的美國非農業就業報告，就可能會在7月的議息會議便開始減息，鮑威爾也露出有一點後悔的口氣，所以這次一口氣減息0.5厘，顯然有彌補7月未能及時行動的意思。
第二，未來利息走勢會怎樣？據聯儲局預示未來利息的9月最新點陣圖顯示，19位政策制定者對今年年末的聯儲局利率預期中位數落在4.25至4.5厘之間，這意味著到年底他們會在目前的基礎上再累計減息0.5厘，換言之可能在未來兩次會議，每次會減息0.25厘。至於明年，19位政策制定者的意向顯示，明年將會累計減息1厘，到後年會再減息0.5厘，然後將美息長期維持在2.75厘至3厘之間。這個點陣圖的預測較6月的時候出現明顯下移，聯儲局的利率展望變得比較鴿派。
第三，聯儲局的減息有政治動機嗎？在美國選舉年，聯儲局減息對現在的執政政府有利。減息之後，正在競逐下屆總統的副總統賀錦麗回應比較中性，認為減息對普通美國工人來說可能是個好消息，但賀錦麗表示她的工作重點是繼續降低物價。而特朗普就對這次減息持批評態度，指「要不說明經濟非常糟糕，要不就是美聯儲在玩弄政治」。特朗普經濟顧問史提芬摩爾更表示，減息0.5厘似乎並不明智，而且令人震驚，他們明明可以先減息0.25厘，在大選之後再減息0.25厘。
不過，較多的評論者都認為，減息0.5厘是因為美國經濟糟糕。前美國財長薩默斯表示，造成當下美國人對經濟感覺非常糟糕的原因是高利率，高利率令美國人打消買樓的欲望，從而推高租房的成本，減息有助挽救美國疲弱的經濟。
第四，減息對內地和香港的經濟有利嗎？美國過去大力加息，吸引資金從內地和香港流走，不單對人民幣和港元造成壓力，亦大大減少對投資內地和香港的信心。美國宣佈減息0.5厘後，港元匯價升穿7.8，升至1美元兌7.79港元的水平。人民幣的走勢更強，升至1美元兌7.07人民幣的一年高位。不過，匯價上升對經濟是雙刃劍，一方面會增加外來資金投資的吸引力，但同時又會削弱產品出口的競爭力，所以，阿爺還是不想人民幣升得太急太快。
美國宣布減息之後，滙豐、中銀香港和渣打三大銀行都宣布下調港元最優惠利率0.25厘。香港減息有助減低經濟的壓力，特別是對借貸高的企業和發展商有利，但亦不要估計香港經濟會上升得太快，因為正如本地銀行界所講，本港銀行同業拆息（HIBOR）的回落節奏會和美息相若，但由於HIBOR已經較美息低水100點子，所以未來下調幅度有限。
另外，減息要去到比較多的水平，對實體經濟的影響才會浮現，傳導的過程較慢，所以估計要到明年下半年才會明顯感受到減息帶來的幫助。可以這樣總結，雖然減息要等到明年才對整體經濟起到促進作用，但減息周期終於開始了，絕對有助提振市場的信心，亦減輕企業借貸的成本。
盧永雄
2025年過去，2026年到來，在2025年最高興的是看到外國高唱的「香港已死論」再死一次。
第一、外資用腳投票
美西方經常睇死香港的言論，認為香港回歸中國就應該玩完，早在1997年回歸之前，美國《財富》雜誌在1995年就發表封面故事「香港已死」（The Death of Hong Kong）。回歸之初，香港歷經金融風暴、沙士衝擊都未死。到2019年發生黑暴事件，2020年美國制裁香港官員，再加上疫情的衝擊，外資在美國導演之下撤走，當中不少轉移到新加坡。去年2月，耶魯大學資深研究員羅奇在英國《金融時報》發表文章，標題為「我很難過地說香港玩完了」（ It pains me to say Hong Kong is over）。
外資睇香港除了看經濟增長之外，也會聚焦股市表現。過去一年多，港股奇跡復甦，就令「香港已死論」破產。
2025年香港經濟估計增長3.2%，在發達經濟體當中名列前茅。香港股市表現尤為突出，港股頭11個月平均每日成交金額達到2307億港元，較2024年同期大幅上升43%。
港交所2025年集資成績驕人，總共有119隻新股上市，集資額2858億港元，按年升220%，是2021年來最高。根據畢馬威的報告，港交所集資額全球第一，並列第二位的是紐交所和納斯達克交易所。展望明年港交所集資額估計有3000至3500億港元，繼續會排在全球前列。
港股表現良好，除了內地資金來港投資之外，外資回歸亦是關鍵因素。據基金業人士表示，現時外資只是第一波回歸，主要回流的是對沖基金等中短線資金。隨著港股的成交增長，大量優質的內地公司來港上市，相信未來外國的長線基金也會逐步回流，未來港股的形勢可以繼續看好。
按美國的敍事，香港搞《國安法》會嚇走資金，但事實剛好相反，香港有穩定環境，中資公司才敢來香港上市。加上美國針對在當地上市的中概公司，實際上是自毀長城，逼得很多優質中資公司都要轉來香港上市，這造就香港股市做大做強，連睇淡的外資都要回流。
第二、阿爺高度評價
從習主席在12月中會見上京述職的特首李家超時的講話，就知道中央重視香港那些工作。習主席一開始發言就讚賞特首帶領特區政府勇於擔當，積極進取，1.堅定維護國家安全，2. 成功舉行立法會選舉，3. 主動融入國家發展大局，4. 實現經濟穩步增長。
習主席的評價突顯中央高度肯定香港能夠同時兼顧維護國安和發展經濟。部分香港人以為，香港已經「由治及興」，要放下國安才能搞好經濟，但現實證明這些觀點是錯的。香港要在兩個看似矛盾的目標中取得平衡，齊頭並進。
第三、香港還需努力
如果觀察香港過去這5年的發展，先是在2021年開始走過黑暴和疫情的衝擊，在2023年實現強勁的谷底反彈，特別是社會復常帶來報復性的消費，一度使市場情緒高漲。
不過進入2024年，本地的消費模式發生結構性轉變，市民北上消費分流了本土的零售，同時港元跟隨美元強勢，利息高企，亦對經濟有壓抑，出現結構性調整。
到了2025年下半年，香港再踏入一個溫和復甦的狀態，樓市開始止跌回穩，加上美國在9月開始減息，資金供應趨鬆，估計2026年香港可以沿著這條復甦路線繼續前進。
不過在樂觀之餘，港人還需努力。我們在街上都看到很多吉舖，主要是因為零售經濟仍有壓力。2024年香港零售銷貨總值3768億港元，按年下跌7.3%，零售業的痛感強烈。到2025年，1至10月零售銷貨總值和去年相若，但是下半年消費已經開始復甦，8月零售銷貨價值升3.8%、9月升6%、10月升6.9%，這一年是前跌後升，消費增速加快。2026年零售消費有望止跌回升。但在零售轉型的過程當中，港人仍需努力，舊生意仍然會被淘汰，必須調整策略，尋找新的商機。
總結而言，香港在2025年的經濟表現再次證明，「香港已死論」再死多一次。香港過去不斷歷經不同的衝擊，最後都能夠涅槃重生。
盧永雄
