信轉勢招行不用沽

自從中央周三宣布出多項大招救市後，港股一口氣狂升，一舉衝穿2萬點。如今的100萬問題是: 到底這只不過是短期的周期性反彈，還是內地和香港股市已重回結構性牛市，未來可以反覆向上? 這不是容易解答的問題。

無論是短期反彈還是長期向上，短期彈幅如此勁急，隨時會觸發回調，部份股份今日(9月27日)上午已開始見高後回吐。但兩者差異是 : 若只是短期反彈，這次的上升浪已見頂部 ; 但若是結構性轉向，大市回吐後，又會反覆向上。

有老友在上周大市仍「死下死下」的時候，落注買了招商銀行(3968)，買入價29.5元，轉眼間已升至38元水平，短期獲利近三成。我說若買入時看法屬短線，不妨沽出部份股份獲利，但他說其實不是看短線，是看可否可以長揸。

這令我想起最近內地一項報道，提及中央對內銀跌破淨值，即市淨率(PB)在1以下，甚感不滿，9月14日中證監發布《上市公司監管指引第10號—市值管理》徵求意見稿，其中要求，長期破凈公司應當披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，並在年度業績說明會中，就估值提升計劃執行情況進行專項說明。

這的確是政府支撐股市的最具體招數，即若上市公司估值跌破資產淨值，就要有提升估值的計劃，並向股東具體交代計劃如何執行，內地媒體也留意到，內銀股長期處於破淨狀態，直至9月24日，42家A股銀行全部處於破淨狀態，平均市淨率僅0.53倍，其中，民生銀行、貴陽銀行市淨率僅約0.3倍。

若分開不同類型銀行看，六大國有銀行平均市淨率0.64倍，當中市值最高的農業銀行(1288)市淨率0.7倍，最低的郵儲銀行(1658)是0.62倍，而股份制的銀行，平均市淨率0.47倍，最低的民生銀行(1988)市淨率0.3倍，最高是招商銀行，市淨率0.9倍，所有銀行都須有提升市淨率的計劃。

內地銀行市淨率(以9月24日A股股價計算)。

我注意的不是市淨率低的銀行，這類股份當然也可以大上大落，但他們通常有較嚴重的問題，例如民生銀行，就要較嚴重的貸款問題，反而市淨率高的銀行，我會特別留意，因為這顯示投資者認為他們有較高的投資價值，所以市淨率才會偏高，其中一隻就是招商銀行，其市淨率0.9倍，是所有內地銀行中最高。但在內銀全部要提升市淨率時，招行一定會同樣受惠，甚至更有表現。

你可能會覺得奇怪，招行近期股價表現較建設銀行(0939)這類國有大行差，為何市淨率仍偏高? 其實過去招商銀行一直是外資愛股，覺得它經營持法商業化，值得投資，其市淨率和市盈率長期偏高，但在這一跌浪，招行就深受打擊，主要原因是地緣政治影響，美資從香港市場大幅撤退，如招行這類外資愛股，就深受打擊。

相反，由於早前市況低迷時﹐阿爺變相入市，組織基金買大型國企股支撐指數，工行及建行就大大受惠，因市值夠大。若當時是去風險的投資模式，只買大股，如今就重新進入加風險投資模式，招行應可看好。

招行5年圖。

看招行股價，過去兩年市況低迷時，2022年10月曾見25.8元低位，去年10月在探27.2元低位，周四收市招行報37.6元。周五內銀股一度再升上高位，之後單日轉向，開始回吐，但眾多內銀股中，招行跌幅較細。

招行現價仍遠離高位，2021年5 月該行曾見71.75元，現在是高位的一半多一點，所以若從5年走勢看，招行仍在反彈初段，雖然短時間內升幅不小，股價可能繼續回調，走短線可減持部份持貨，但若是長線投資者，招行仍有投資價值，特別是救市措施包括了要現行存量房貸減息，招行在這方面的貸款比例不算太高，若阿爺的救市措施激活投資氣氛，招行在這方面的業務較多，所以中長線可看好，反而可等股價有較大回調時增持。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

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內地房市疲弱，彭博引述知情人士表示，中國政府正考慮進一步放寬一線城市的住房限購措施。

知情人士稱，監管機構正討論在北京、上海等一線城市放鬆購房的相關戶籍限制。監管部門也考慮在因城施策前提下，允許不再區分首套房和二套房。這些改變意味非本地居民在一線城市購房的需求可能得到提振，而購買二套房時購房者或將享受更低的首付款比例和貸款利率。知情人士表示，由於方案仍在討論之中，可能還會有變化。

今年5月，杭州正式加入取消限購之列，當時已有評論話，杭州放開限購，為後續以北京、上海、廣州及深圳等一線城市限購政策的進一步放開，甚至是全面放開打開了想像空間。

內地房市的問題不是一時三刻可以解決，但除了取消限購外，美國減息令中國大大增加減息的想像空間，也有利內房股反彈。有網友問有什麼內房股值得留意?我話內房股風險仍高，特別是民企唔好掂，而國企當中，中國海外(0688)業績和派息較穩，可以留意。

中國海外一年圖。

中國海外8月底公佈2024年中期業績，期内集團收入為869億元人民幣，公司股東應佔溢利為103億元，同比跌23.5%，核心股東應佔溢利為106億元，較去年同期下降23%。中期股息每股0.30港元，去年同期派息0.35港元，同比減14%，派息減幅比同純利減幅少，顯示集團盡力保持派息。

內地樓市疲軟，中海外持續擴大市場份額。2024年上半年，集團實現合約銷額1484億元，按公司權益計銷售額居行業第一，持續跑贏同行。整體市場佔有率達到3.2%，較2023年末提升0.5個百分點。

期内集團繼續保持穩健的財務狀況與強勁的成本優勢。於今年6月30日，集團總借貸為2556億元，淨借貸比率為38.7%。集團持有銀行結餘及現金為1002億元，經營性現金流繼續為正。

中海外在一線重點市場市佔率領先。2024年上半年，公司在北京、上海、廣州及深圳四個一線城市實現銷售合約額744億元，佔公司總銷售合約額的63%。若真是放開一線城市限購，中海外受惠較大。

按中海外上半年純利下跌幅度計，現價動態市盈率5.2倍，其實它在這種市道還保持盈利難能可貴，計及中期息略減，動態息率5.9厘。近期回落未跌穿3月時造出的一年低位10.1元，周四收11.48元，可候回吐吸納。目標是重回一年高位16.7元。