真理在大炮射程之內

中國慶祝新中國成立75周年，在此之前國家發了兩炮，第一炮在9月24日連放多個經濟金融大招，刺激內地經濟；第二炮是在一日之後的9月25日，解放軍向太平洋試射遠程洲際導彈。這兩個大招都有重大意義。

1862年9月，德國鐵血首相卑斯麥一次下議院演講時提出，「失敗是堅忍的最後考驗，真理只在大炮射程之內」。其中「真理只在大炮射程之內」這句名言，點出軍事實力在國際政治上的重要性。誰軍力強，誰掌握真理。現代社會軍事實力和經濟實力同樣重要，中國在國慶前釋放這兩個大招，就是和這兩種實力有關。

第一，經濟放大招。9月24日中國政府出招，包括降低銀行存款準備金率0.5%，降低7日逆回購利息0.2%，降低現有房貸利率至新做房貸的水平，將首套房和二套房的首期比例統一，以及人民銀行首次用貨幣政策互換工具支援資本市場。當時市場對中國出招的反應是遠超於預期，所以無論是內地的A股和香港的股巿都有很大的反應，港股由9月23日內地出招前一日恆指的18247點，到今天累計升了4200點。

據熟悉內地情況人士分析，這次阿爺出招很多地方外界並不注意，但都是重大招數。例如其中首次出現的互換資產工具，表面上是政府和符合條件的公司，將公司擁有但不太流通的資產，換成為國債或是央行票據這些高流動資產，公司可以透過沽出這些資產，獲取大量用於內地的人民幣流動資金。但外界沒有注意到的，這個互換的工具是可以讓在海外持有資產的中國公司，透過互換渠道將他們的海外資產套現，調回國內變成人民幣使用。有一說中國公司擁有海外資產高達2萬億美元，估計會透過這個機制調回大約1萬億美元的資產，換作人民幣投入內地市場。當然另一個備受觸目的措施，是北、上、廣、深一線超大城巿，都不同程度放開限購令，對內地樓市有重大支持。

內地和香港股巿有這麼大的反應，一定程度和內地救巿招數出乎意外地大規模有關。其實阿爺一直等待出招撐經濟的時機，但美國一日未減息，中國出招放水，會令人民幣暴露給美國狙擊的風險中。等到美國聯儲局在9月宣佈減息0.5厘之後，美元強勢的方向逆轉，中國推出政策撐巿的機會之窗，就打開了。中國要麼不出招，一出招就是採取雷霆萬鈞、有餘不盡的方式出招，出乎市場預料之外。而中港兩地股市，特別是港股，外資早前跟美國政府指示，將手上的港股大量沽出。但如今見到中國這樣出招，如果不急急補貨，就會錯失這個中國股票上升的良機，所以唯有硬著頭皮入市場搶貨，結果就造成恆指超買再超買，這個和之前外資持有的港股貨底太少有關。

第二，導彈放大招。中國是44年以來未在國土以外試射洲際導彈，之前的試驗都是在國內從南向西北方的靶場試射，基本都是在中國國土之內。上一次中國試射洲際導彈，已可追溯至1980年，當時是試射「東風-5」洲際導彈。今次估計是試射了「東風-31AG」洲際彈道導彈，射程12000公里，打在太平洋的預定目標。中國沒有試射最先進的「東風-41」洲際導彈，已經是對美國留有餘地，但即使是「東風-31AG」射程已經達12000公里，已經覆蓋美國全境。

洲際導彈可以攜帶核彈頭，中國是唯一一個承諾不會作首次核攻擊的國家，核武器主要是用作反擊性質，所以中國的核武器要有強大的還擊能力，在對方進行核攻擊的時候，可以進行有力的核反擊，借強大的核反擊能力，去阻止敵國對中國進行核打擊。

中國的遠程洲際導彈可以說既是最先進亦是最穩定的導彈。美國的「民兵-3」長程洲際導彈，即使已有60年的歷史，是一種老導彈，但是發射仍然不穩定，去年11月美國試射「民兵-3」 的時候，就因出現意外要引爆導彈。而且中國的「東風31AG」改進型導彈，是可以用移動發射車來發射，而美國的「民兵-3」只是在固定的發射井發射，中國的導彈機動性更強，在戰爭中的存活率更高，領先美國的陸基長程洲際導彈。

中國44年都沒有越境試射遠程洲際導彈，可知這種試射方式有多敏感。中國試射之後外界一度啞言，台灣陸委會一日後發表聲明，指大陸此舉等於是擴將軍武的挑釁威脅。不過美國國防部一日之後的聲明，就和台灣調子完全不同，竟然稱讚中國向太平洋試射洲際導彈之前保持透明度，美國事前收到中國的通知，表明中美之間的軍事溝通正在改善云云。這就出現一個奇怪局面，中國在美國碼頭的起重機影響了美國國家安全，但中國試射洲際導美國反而無意見。

從美國的反應進一步說明，中國只能夠展示強大實力，才會贏得國際間的話語權。無論是中國的撐巿措施，還是試射洲際導彈，都可以說是對新中國成立75周年國慶的獻禮，皆獲取罕見成功。這兩招都證明了卑斯麥的名言，「真理只在大炮射程之內」。用中國人的語言，國家弱就只能捱打。國家只有軍事強經濟強，才會有話語權。

盧永雄

2025年過去，2026年到來，在2025年最高興的是看到外國高唱的「香港已死論」再死一次。

第一、外資用腳投票

美西方經常睇死香港的言論，認為香港回歸中國就應該玩完，早在1997年回歸之前，美國《財富》雜誌在1995年就發表封面故事「香港已死」（The Death of Hong Kong）。回歸之初，香港歷經金融風暴、沙士衝擊都未死。到2019年發生黑暴事件，2020年美國制裁香港官員，再加上疫情的衝擊，外資在美國導演之下撤走，當中不少轉移到新加坡。去年2月，耶魯大學資深研究員羅奇在英國《金融時報》發表文章，標題為「我很難過地說香港玩完了」（ It pains me to say Hong Kong is over）。

外資睇香港除了看經濟增長之外，也會聚焦股市表現。過去一年多，港股奇跡復甦，就令「香港已死論」破產。

2025年香港經濟估計增長3.2%，在發達經濟體當中名列前茅。香港股市表現尤為突出，港股頭11個月平均每日成交金額達到2307億港元，較2024年同期大幅上升43%。

港交所2025年集資成績驕人，總共有119隻新股上市，集資額2858億港元，按年升220%，是2021年來最高。根據畢馬威的報告，港交所集資額全球第一，並列第二位的是紐交所和納斯達克交易所。展望明年港交所集資額估計有3000至3500億港元，繼續會排在全球前列。

港股表現良好，除了內地資金來港投資之外，外資回歸亦是關鍵因素。據基金業人士表示，現時外資只是第一波回歸，主要回流的是對沖基金等中短線資金。隨著港股的成交增長，大量優質的內地公司來港上市，相信未來外國的長線基金也會逐步回流，未來港股的形勢可以繼續看好。

按美國的敍事，香港搞《國安法》會嚇走資金，但事實剛好相反，香港有穩定環境，中資公司才敢來香港上市。加上美國針對在當地上市的中概公司，實際上是自毀長城，逼得很多優質中資公司都要轉來香港上市，這造就香港股市做大做強，連睇淡的外資都要回流。

第二、阿爺高度評價

從習主席在12月中會見上京述職的特首李家超時的講話，就知道中央重視香港那些工作。習主席一開始發言就讚賞特首帶領特區政府勇於擔當，積極進取，1.堅定維護國家安全，2. 成功舉行立法會選舉，3. 主動融入國家發展大局，4. 實現經濟穩步增長。

習主席的評價突顯中央高度肯定香港能夠同時兼顧維護國安和發展經濟。部分香港人以為，香港已經「由治及興」，要放下國安才能搞好經濟，但現實證明這些觀點是錯的。香港要在兩個看似矛盾的目標中取得平衡，齊頭並進。

第三、香港還需努力

如果觀察香港過去這5年的發展，先是在2021年開始走過黑暴和疫情的衝擊，在2023年實現強勁的谷底反彈，特別是社會復常帶來報復性的消費，一度使市場情緒高漲。

不過進入2024年，本地的消費模式發生結構性轉變，市民北上消費分流了本土的零售，同時港元跟隨美元強勢，利息高企，亦對經濟有壓抑，出現結構性調整。

到了2025年下半年，香港再踏入一個溫和復甦的狀態，樓市開始止跌回穩，加上美國在9月開始減息，資金供應趨鬆，估計2026年香港可以沿著這條復甦路線繼續前進。

不過在樂觀之餘，港人還需努力。我們在街上都看到很多吉舖，主要是因為零售經濟仍有壓力。2024年香港零售銷貨總值3768億港元，按年下跌7.3%，零售業的痛感強烈。到2025年，1至10月零售銷貨總值和去年相若，但是下半年消費已經開始復甦，8月零售銷貨價值升3.8%、9月升6%、10月升6.9%，這一年是前跌後升，消費增速加快。2026年零售消費有望止跌回升。但在零售轉型的過程當中，港人仍需努力，舊生意仍然會被淘汰，必須調整策略，尋找新的商機。

總結而言，香港在2025年的經濟表現再次證明，「香港已死論」再死多一次。香港過去不斷歷經不同的衝擊，最後都能夠涅槃重生。

盧永雄