美國的貿易政策可以說混亂到無以復加，令全世界都無所適從。
首先就是肉眼可見的轉變。美國不只對所謂「對等關稅」說變就變，對華關稅亦急速轉變。在兩個星期之內，由開始的時候說加中國關稅20%，到54%，再加到104%、125%，到最後的145%，稅率說變就變。而對世界各國不同的所謂「對等關稅」，突然又變成暫停90日，但會加10%的「基準關稅」。
急變的最新一章，是美國海關於4月13日公布的最新指南，豁免了一大批產品的「對等關稅」，包括智能手機、桌面電腦、手提電腦、半導體，太陽能電池等。由於這些產品相當大部分是產自中國，如不豁免就要繳付145%的超高美國關稅，豁免影響巨大，估計這些豁免產品佔中國對美出口的30%以上。
上述都是美國海關正式宣布的關稅變化，但是如何理解這些變化就出現五花八門的解釋，可以說是極度混亂。以這個對電子產品的豁免為例，究竟對中國是完全不用徵收145%的關稅，還是要保留一開始的20%、所謂因中國向美國輸出芬太尼原體而要加徵的關稅呢？表面來看說不清。
當然，解讀美國政策最權威的人士，就是美國總統特朗普，但他在空軍一號被記者問及豁免電子產品關稅對中國影響的時候，又諱莫如深，說星期一晚會再宣布詳情。
後來特朗普在自家社群平台發文駁斥，稱並沒有任何所謂的關稅「豁免」，只是被「轉移」歸到另一個類別，但中國產品還是會被課徵20%的「芬太尼關稅」。特朗普還批評這全是假新聞，點名各國都別想逃，尤其是中國。」
特朗普大玩文字遊戲，不承認是「豁免 」，只承認是「轉移」。所謂轉移是有新的行業稅種來處理特定產品關稅，但和這些「豁免 」電子產品相關的行業稅種，暫時只聽過美國會收芯片稅，估計全線是收25%。其他如手機、電腦等就無聽過有行業稅種。估計所謂「轉移」的講法，只是不認讓步的托詞。
特朗普政府不單宣布了的政策說變就變，而且政策的解讀含糊不清，一時一様。一個大國推出如此重要的政策，出現這麼重大的解釋歧異，既反映推出政策時的思路不周，亦反映了整個政府太過倉促推出影響極其深遠的政策，推出後出現意想不到的副作用時，就扭曲、收回、轉軚、死撐兼而有之，才會出現這麼大的混亂。
有人就說，上述分析太過正路了。你看看特朗普這些政策變動，造成金融市場的大混亂，股市和包括虛擬貨幣在內的各種類型資產，因特朗普各種政策和對政策變動性詮釋，被舞上舞落，忽然急跌，忽然反彈，然後澄清之後又再急跌，這些波動為掌握幕後消息的人，製造巨大的獲利機會。
令人震驚的是，特朗普毫不掩飾他的相關人等，在這些交易裡賺大錢，他甚至在白宮裡指著一個朋友，說他的交易波動裡賺了25億美元。傳媒亦說，特朗普透過他的虛擬貨幣賺了10億美元。
有人說特朗普和他的幕僚可能透過炒股賺錢，其實股票市場還是有監管的，但虛擬貨幣市場就是完全沒有監管的世界。而虛擬幣作為一個風險投機產品的性質，近期的波動基本上和美國的科技股同步，如果掌握特朗普推出或回收關稅政策的節奏，在虛擬貨幣市場炒作，就可以獲得巨利，而且難以追查。
有些我們看來極其不可能的事情，若背後隱藏巨大利益時，就會找到合理的解釋了。
盧永雄
美國現政府決策之飄忽，令全世界無所適從。美國總統特朗普在周三突然宣布收窄關稅戰的範圍，除了中國之外，對其他所有國家暫停徵收所謂「對等關稅」90日。美國精英媒體說，特朗普一聲暫停，等於認了一半輸。問題是以特朗普如此好勝的性格，為什麼會認輸呢？
彭博社星期四發表一篇文章，揭開特朗普逆轉「對等關稅」決定背後的內幕，標題為《債市混亂、交易瘋狂、再加上戴蒙--特朗普關稅扭轉的內幕》。文章指，特朗普的所謂「對等關稅」於周三午夜剛生效，特朗普就關注金融市場的表現，當時美國的長債價格急速下跌，收益率飆升，10年期美國國債債息在短時間內急速爬升，升近4. 5厘的水平，創下2001年以來最大的3日之內漲幅，顯示債價正在崩盤。
彭博指，特朗普面臨最糟糕的局面，是那些因為選民對通脹不滿而將他送入白宮，如今那些選民卻面臨著物價和借貸成本皆升的雙重壓力。特朗普承認，「人們開始有點不安」。他在決定對大多數國家暫停90日大幅加稅之後，在白宮南草坪會見幾名賽車手時承認，「這決定很大程度上是由金融市場混亂所致，我覺得人們有點過火了，他們有點吵鬧，有點害怕」。
全球最大銀行摩根大通的首席執行官戴蒙的評論，也都引起特朗普的關注。戴蒙在電視機前發表評論，首先由讚賞特朗普的貿易政策開始，說特朗普得出全球貿易不公的結論完全合理，但戴蒙也同時鼓勵外交政策制定者「要保持冷靜，嘗試協商一些貿易協議。戴蒙警告說「市場不總是正確的，但有時是正確的」。
顯然戴蒙從恭維特朗普的貿易政策開始，然後提出警告，特朗普就找到一個接受意見的下台階，決定暫緩對絕大多數國家90日實施「對等關稅」，只是徵收10%的所謂「基準稅率」。
當香港的投資者擔心特朗普對中國的驚人加稅，會摧毀內地和香港股市的時候，其實真正的風險在於美國的金融市場。美國的股債雙殺，已經令到很多人極度恐慌，因為通常美股下跌的時候，美債作為避險資產就會上升，但這次是美股和美債同步下跌，證明市場開始對美國資產失去信任，拋售一切美國資產。
近日3年期的美國國債拍賣慘淡收場，當時財政部發售58億美元債券，認購的冷淡情況令人詫異，美債作為全球資產定價之錨的地位正在崩潰。華爾街投資大佬Peter Schiff 在X平台發出警告，說債券市場正在崩盤，10年債息快速上升到超過4.5厘的水平，30年債息超過5厘，如果明天不緊急宣布減息和大規模的量化寬鬆，就可能會出現1987年式的股市崩盤。雖然一日之後，聯儲局並沒有減息亦沒有量寬，股市並未崩盤，但在特朗普宣布暫停加稅，美股大幅反彈一日後，亦急速回落。
美債的危機是在於有大量的對沖基金，是用巨額的槓桿去做美國國債現貨和國債期貨之間的價差交易，由於價差往往很微小，對沖基金的槓桿率達到本金的50到100倍，而這種價差交易涉及一萬億美元的巨大持倉量。如果美國國債價格急速波動，這些價差交易就可能因為追收按金而爆倉，這是一個潛在的大炸彈。
簡而言之，這場由特朗普觸發的金融危機，正在慢慢發酵當中，最危險的並不是中國金融市場，而是美國的債市和股市，大家都不知道全世界對美元資產失去信心會發生什麼事，最怕就是美國崩盤會拖累全球市場。
盧永雄
