一條價值100萬的問題：到底一個負資產的富豪有錢，還是一個有過千萬淨資產的中產有錢呢？我認爲，隨時會破產的富豪，窮得不成，不止比中產窮，甚至比一個銀行只有100元存款但無負債的草根階層窮。這個瀕臨破產的富豪，就是美國了。
在關稅戰打得火熱的4月15日，白宮發言人萊維特宣讀了美國總統特朗普的聲明，其中有幾句是這樣說的，「中方想要我們擁有的東西，每個國家都想要我們擁有的東西--美國消費者，或者換句話說，他們需要我們的錢」。
但真正的問題是，美國有錢嗎？美國沒有錢，美國只有債。看著美國國債時鐘的最新統計，美國國家負債達36.8萬億美元，很快就要到達37萬億這個數字。回想2008年的時候，美國國債總量才是10萬億美元，17年過去，美國國債就增加了接近27萬億，非常可怕。
特朗普最近突然跪低，聲稱很快要大幅降低中國的關稅。中美互加關稅，就好像一個膽小鬼遊戲，大家開着跑車面對面直衝，誰人膽小轉軚，誰人就輸了。現在特朗普就是那個眨了眼、轉了軚的膽小鬼，他怕什麼呢？有人說他怕物價飆升，美國消費者怒罵；也有人說他怕中國自4月開始不買美國的天然氣，天然氣根本無處貯存；亦有人說農民賣不出大豆，正在找他晦氣；更有人說單是美股大跌，也足夠搞到特朗普心煩意亂。
不過，看來特朗普真正怕的，是一場債災，正在悄無聲息的淹至。如果美國國債的債價崩潰，最後美股和美元亦會雪崩，將是一個融化性的災難，堪比2008年的金融海嘯。最近美國債價連續兩次單日內急跌，已經如同煤礦裡面的金絲雀死那樣，煤氣泄漏的味道，已經很濃了。
美國的債災不是白說的，還有期限，主要是今年美國有大量債務到期，美國財政部要發行新債頂舊債，但面對需求不足的難題。今年美國的國債到期量是8.5萬億美元，單是6月份就已經有5.8萬億美元的債務到期要重新發行，已佔2024年美國GDP的22%。而6月到期的債務以5年期的短期國債爲主，佔4萬億美元，主要是在2020年新冠疫情期間，為派錢紓困而發行的國債，發行時利率只是1.8厘，如今利率已經飆升。
更大的問題是，市場的需求極其疲軟，最近美國財政部拍賣債務的表現都很差。本來市場不接貨，可以叫美聯儲接貨，但是美聯儲今年要繼續縮表1.2萬億美元，是要減持而不是增持美債。即使今年發行的8.5萬億新債如期去貨，如果平均利率高達4.5厘的話，也會令財政負擔大幅增加。
上述只是遠慮，6月新債能否去貨是近憂。如關稅戰持續，還有特朗普每天都說要炒了聯儲局主席鮑威爾等多重壓力之下，美國國債市場已經如一枱炸彈，隨時可以引爆。特朗普如果不在5月解決和中國的關稅戰，到6月大量新債湧現時，美國的債市就危如累卵了。
其實美國國債這樣差的環境，只要有人在美債市場15分鐘之內不問價沽貨，令債價急跌，已經可以觸發大量的斬倉潮，因爲有大量的對沖基金是以高槓杆借貸，來做美債現貨和期貨之間的價差交易，估計持倉量近萬億美元。要引爆這個炸彈其實輕而易舉，任何國家只要駛一駛橫手，點一點火藥引，就可以將炸彈引爆。另一個做法是使橫手大手沽日債，就會觸發日本央行沽美債套現日元，入市買日債支撐日本債市。借刀殺人、兵不血刃。
特朗普對中國發動這場關稅戰，不單沒有準備，沒有後著，還沒有實力去打仗。
一個窮國家，靠向人家借錢渡日，如今還要到處得罪債主，這在邏輯上都已經十分荒謬。我們可以擔定櫈仔、剝下花生，看看特朗普如何爲他自己的國債危機拆彈。
盧永雄
美國總統特朗普在關稅問題上一日三變，如果內幕人士利用消息炒股，肯定會發大達。星期二(4月22日)發生的事情就是一個好例子。
經歷星期一的股匯債齊跌之後，特朗普團隊在星期二（4月22日）就全力放出好消息，時間線是這樣的。
美東時間中午12時，財長先開路。美國財長貝森特在摩根大通舉行的閉門投資者會議上表示，美國與中國的關稅戰不可持續，預料緊張局勢將會在「非常短時間」內緩和。貝森特說，在中美互相加徵超過100%關稅的情況下，雙方事實上實施了雙向貿易禁運，而兩國皆認知這個形勢是不可持續。他說特朗普的目標並不想讓中美經濟脫鈎，美方希望中國經濟向消費傾斜，而美國經濟則向製造業傾斜，但目前尚不清楚中方是否願意這樣做。貝森特指，美方目前尚未與中國展開談判，但他預計這將會是一場艱難的談判。
貝森特的講話有兩個重點，第一是證實特朗普之前只是「吹水」，中美尚未展開談判；第二是預料局勢將會在非常短時間內緩和。
美東時間下午1時，白宮再暖場。白宮新聞秘書萊維特在新聞發佈會上表示，特朗普正在為與中國達成貿易協定奠定基礎，與中國的關係正在朝著正確的方向推進。
美東時間下午5點，特朗普親自下場。他在白宮接受記者訪問時親自表態，記者問特朗普「你會對中國來硬的嗎？」特朗普回答說，「我不會對中國來硬的，我們會非常友好。他們(中國)會非常友好。我們會看看發生些什麼，但最終，他們得達成協議，不然的話，他們就沒法在美國開展業務。所以我希望他們參加進來，但他或其他國家需要和我們達成協議。如果他們（和我們）達不成協議，就由我們來定協議，因為協議是由我們定的，由貝森特、盧特尼克和我、還有其他人，我們會敲定協議。這個協議會對每個人都公平。這個過程會很快完成。美國對中國的關稅將由目前145%的水準『大幅』下降，但關稅也不會降到零。中國將對最終的關稅稅率非常滿意。」
特朗普的講話認真新奇，主要重點是:第一，再傳達對中國友好的信息，話他不想硬來;第二，變相確認中國未與美國展開談判；第三，若中國不和美國談判，美國就會單方面決定一個「協議」，關稅水平將會從145%大幅下降，雖然不會降到零，但中國會對美國單方面決定的稅率非常滿意。
特朗普這個「單方面決定協議而對方都會滿意」的說法，令人耳目一新。背後蘊含了幾重意思。
第一，特朗普事前預估不到中國根本不願和美國談判，而是全面加徵關稅作出反制，讓貿易大半停頓，甚至直接朝向一個中美脫勾的狀態，這大大出乎特朗普意料之外。第二，特朗普唯有作好中國不談判的準備，所以說會單方面敲定一個所謂「協議」，將關稅大幅降低，而中國會對最終的關稅稅率非常滿意。如果要中國滿意，似乎也是假定一個很低的新增稅率。他這樣做是避免要跪求中國和他談判，因為金融危機逼在眉睫，他時間無多了。
特朗普這種極其魯莽的關稅策略和談判手法，朝令夕改，令人無所適從，完全沒有大國行事應有的審慎。或許我們可以回頭一看特朗普一直引以爲傲的所謂「交易的藝術」，研究一下他行事的動機。
他一直吹噓自己善於談判，並寫了《交易的藝術》一書。特朗普在書中講到的談判技巧包括：第一，設定宏大的目標，包括定出驚人的目標來製造談判空間；第二，利用媒體造勢，通過輿論強化威懾力，影響對方決策；第三，極限施壓，將局勢推向邊緣逼對方妥協；第四，製造不確定性，以反復無常的策略，令對手難以預測，增加談判籌碼；第五，錨定效應，設定高目標，然後再折衷，弄出一個對自己更有利的方案；第六，雙贏策略，有時他在談判中會尋求對方都能夠接受的解決方案；第七，靈活調整，遇到談判狀況變異的時候，不能夠一成不變，要調整談判策略。
回看特朗普這次與中國的關稅戰，在他的7條「交易藝術」原則當中，特朗普一方盡情表演，但一腳踢在中國這塊鐵板上。中國甚至不開始談判，全面走向中美脫鈎的狀態，特朗普想在談判中找下台階的機會也沒有。特朗普頭6招都失效，唯有實踐他的第7招「靈活調整策略」，馬上自行跪低，以免對美國的金融市場損害太深，觸發股災或債災。
特朗普演這場小丑獨腳戲，被世人看成一個笑話。一個天天要借錢去消費的「窮人國家」，還在吹噓全世界都想賺她的錢。當全世界都不想再借錢給她，不想再去買她的債時，就馬上露底了。自己沒有實力，又講什麼交易的藝術呢？
盧永雄
