寧買上實 唔買煤氣

近日資金流入香港，銀行有點水浸，有美女舊同事來短訊提問，說銀行定期存款最近利息低了很多，有無穩定高息股現價可入?煤氣(0003)OK嗎? 見有5 厘息，可否分注入?

我的答案係「非常唔OK」。煤氣是一隻公用股，22.8倍市盈率，相當貴，不同朋友問問題有不同方向，答案也應該不同，若看煤氣近期走勢，轉強了少少，有少少反覆向上的感覺，短期或可走高少少。但美女朋友問的不是中短線投機，而是取代銀行存款收息，我就認真唔建議買22.8倍市盈率的股份收息。

煤氣死撐住派0.35元息，5年不變。

若同是公用股，中電(0002)市盈率14.1倍，息率4.8厘，派息近似，但市盈率低好多，意味股價平好多。煤氣可以派到5厘息，基本上係把全年盈利派凸出街，其派息比率是114%，即是說盈利百分百派出，再把相當於盈利14%由公司補貼的錢來加入派息。相反中電派息接近5厘，但其派息比率僅67%，即把盈利三分二派出去，三分一保留為公司資產，作未來發展。由於公用股盈利增長有限，頂多只值十多倍市盈，22.8倍的市盈率實在超級貴。

我對美女舊同事說，若真要收息，不如買上海實業(0363)，上實現價市盈僅4.7倍，市盈率超低，息率7.7厘，是高息半公用股，上實派息比率僅36%，即集團只把三分一盈利派出街，另保留三分二作未來發展。

上實派息亦相當穩定，近年都派到0.94元息。

美女朋友說，早前聽我意見在9.7元買了上實，現在升到12元以上，原打算食糊。我說若想走波幅，上實一年低位是10.26元，高位13.84元，通常在這些位置波動，若升至13.8元，可沽一沽，回落10%再買，這是中線炒進出的策略。但若問題是取代定期收息，則我認為上實即使在12元以上，但作仍有7.7厘息，好過定期好多，即使買入後股價跌至10元，長揸都冇壞。

講返煤氣，何以弄至22倍市盈率咁貴?主要是早年經常玩十送一紅股策略，普通散戶有息派，又有十送一紅股，股價在送紅股除淨後又升，好像多送了10%利息，所以散戶對煤氣趨之若鶩，搞到市盈率天咁高，不過煤氣2021財年取消十送一紅股，去年煤氣常務董事黃維義接受訪問時重申，暫時再無機會派紅股，除非利潤有10%以上升幅，否則不要想會派紅股。

媒氣在2022年停止送紅股後股價就急插。

其實派紅股等於不斷增發股份，把股份攤薄，每股盈利會不斷下降，所以派紅股實際上是看似益股東的掩眼法。股東買股最真實的利益是收到股息，若論派息，煤氣、中電和上實派息也相當穩定，過去3年派息差不多，但以煤氣114%的派息率、中電67%的派息比率、及上實36%派息比率比較，就知道煤氣谷盡吃奶之力才可維持派息，而上實派息36%，不等於公司其他錢丟進鹹水海，而是保留資金給公司投資，若管理有方，生意會愈做愈大，盈利愈來愈高。

總括而言，我想提醒散戶，煤氣並不是值得長期投資的股份，關鍵原因是太貴，股民唔識計數，仍殘留當年送紅股幻想，如今仍接受如此高的股價及市盈率，若從長線收息而言，買如此高市盈率股份，就潛藏著不低的股價回落風險。

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陸羽仁

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2026年一開始，資金回流，股市上升，周五中午恒指升559點，升幅2.2%，科指升3.4%，阿里巴巴(9988)升3.2%收147.3元，騰訊(0700)升3%收617元。

阿里巴巴已經變身成一隻AI股，它有自己的阿里雲，有自己的平頭哥AI芯片，其性能已可媲美英偉達早前專向中國市場出售的H20芯片。但外界最睇好的，是阿里的開源大模型「千問」。

阿里巴巴K線圖

去年年初，華爾街都在屏息以待OpenAI的 GPT-5模型降臨，篤定它會像前幾代模型一樣驚豔。然而，行至年末，這種期待落空了。

12月29日，美國著名科技媒體《連線》發佈的年終頭條，很值得注意，它坦言要和GPT-5模型說再見，直指2026年是阿里「千問」模型之年。《連線》雜誌指出，儘管美國OpenAI的GPT-5、谷歌的Gemini 3等美國模型通常得分更高，但千問、DeepSeek等中國模型性能也穩居第一梯隊，並且變得越來越受歡迎，原因在於它們既性能優異，又易於讓開發者靈活調整和使用。

《連線》提出了一個新的評估大模型角度，話「衡量任何AI模型價值的關鍵標準，不應僅限於其聰明程度，更應看它被用於構建其他應用的廣度。」如果以此為尺，過去一年中國大模型，正在從追隨者變成和谷歌一起的並跑者。

2025年7月是一個分水嶺：中國開源模型的下載量首次超過了美國，其中千問位居第一。截至2025年10月，千問全球下載量已突破7億次，超越Llama成為全球第一大開源模型。更具標誌性的是，千問的調用量一度沖至全球第四，僅次於幾個頭部閉源巨頭，且經常在程式設計等細分領域霸榜。《連線》在調查中發現：甚至連曾經的開源先驅Meta，據傳也在內部使用千問來協助開發其新一代模型。這在兩年前簡直無法想像。

千問成功的原因，是阿里從一開始就選擇了一條比Meta等模型更徹底的開源路線。阿里在模型構建與持續更新方面投入了更多精力，而且千問技術細節更公開透明，阿里的打法更類似安卓系統：一口氣開源了近400款模型，覆蓋了文本、圖片、語音、視覺等全模態，還支援119種語言，這種策略逐漸構建了生態護城河。過去，開發者可能需要拼湊不同廠商的模型，而現在，千問就能提供了一整套標準化的解決方案。

過去3年，全球科技圈的主流敘事中有且僅有兩個主角：英偉達賣AI芯片，等如賣掘金的鏟子，提供GPU硬體基礎；OpenAI負責挖金礦，過去由它來定義什麼叫前沿模型。但2025年，這種分工正在被谷歌的強勢回歸打破。而在全球科技巨頭中，阿里的發展路徑與谷歌最為相似，「西方睇谷歌，東方睇阿里」，正日益成為矽谷和華爾街的共識。過去一年，兩家科技巨頭的股價也都大幅上漲超過60%，未來的AI不再是美國公司的單極世界。

阿里巴巴近半年高位是去年10月27日造的175元，之後跟大市回落，現價不夠150元，只要美國的AI股不崩盤，阿里的「千問」大模型和全棧AI生態的價值，將會逐步體現出來，現價可以吸納，第一站上望去年10月的階段高位175元。