中國人工智能大模型股最近炒得火熱，MiniMax(0100)和智譜(2513)互相輝映。有網友買入了她們問我點睇，我只能答富貴險中求。
MiniMax個多月前由400元左右起步，最高升到980元，現在750元左右。智譜一個月前由250元起步，最高見過725元，現價570元。雖然從高位回落，但累計升幅好多。他們都是新股，爆升和他們的大模型表現驚人有關。
Minimax 日線圖。
智譜日線圖。
據四川每日經濟報道，今年2月，中國A的模型調用量爆發式增長，首次超過美國。據全球最大的AI模型API聚合平臺OpenRouter資料顯示，2月9日至15日這一星期，中國模型以4.12萬億Token的調用量，首次超過同期美國模型的2.9萬億Token。Token是AI模型處理文本的最小單位，是AI模型用量的關鍵指標。
之後到2月16日至22日這一星，中國模型的當週調用量進一步沖高至5.2萬億Token，三周大漲127%，而同期美國模型調用量跌至2.7萬億Token。與此同時，全球調用量排名前五的模型中，中國模型佔據四席，最近一周衝高排第一是Minimax, 第二是月之暗面的Kimi, 第三是智譜，第四是Deepseek, 把美國的Claude壓了下去。這股強大的增長動能，並非依賴單一爆款產品，而是中國AI廠商集群式崛起。
中國模型之所以能在短時間內席捲全球開發者，除了性能上比肩甚至超越國際頂尖模型外，其極具競爭力的收費是另一個無可爭議的核心優勢。以模型處理輸入資訊的Input的環節為例，MiniMax的M2.5模型與智譜的GLM-5型，其價格均為每百萬Token 0.3美元。作為對比，海外主流的對標產品美國的Claude Opus 4.6模型的價格則高達每百萬Token 5美元，是中國這兩款模型的約16.7倍。故此中國模型大殺三方。
由於MiniMax與智譜的模型如此強勁，外資爭相掃入他們股票。MiniMax本周初插下來是因為大塞車要道歉，但其實是模型太受歡迎所致，其實這是快樂難題。MiniMax現在市值是2344億，智譜市值是2568億，如果他們能保持現在的優勢，呢個市值一啲都唔貴。但如果只係威一兩個月就俾其他模型追上，咁之後就會急插。
所以只能話她們的機會和風險並存，買她們不能瞓身，也要留意大模型的行情，順勢可以炒，一唔對路要走人。
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陸羽仁
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2026央視的春晚節目內，4家科技公司的人形機械人輪番上陣，春晚變成了「機械人超級路演」，大大吸引了全世界的眼球。但港股周五節後開局，中國這股機械人熱潮帶不起科技板塊，科指周五早段跌超過2%。
阿里巴巴(9988)周五早段跌4%造148.2元，騰訊(0700)跌2%造520.5元。但反觀傳統大股如匯控(0005)就企得住，只是微跌0.1%造134元。而機械人股和AI模型股就仍然上升，優必選(9880)升7%以上造148.2元，連帶造機械人要用的激光雷達都掂，禾賽(2525)大升近8%造217.6元。內地機械人熱潮只帶動較窄範圍的中型股升市，科技股炒細唔炒大。
其實科技大股唔掂，和美股走勢有關，美國投資者擔心美國科技巨頭對AI投資過大，特別是大搞數據中心，最後會血本無歸，所以觸發沽售潮，連帶數據中心股都睇淡埋。香港數據中心股大跌，如萬國數據(9698)早段跌5.5%報43.2元，金山雲(3896)跌5.5%報7.02元，新意網(1686)跌6.3%報6.4%。
近期美國科技巨企公布季度財報後，華爾街開始擔心，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，但燒錢速度似乎太快了。以亞馬遜、谷歌、微軟和Meta為首的「4大雲巨頭」，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。美股的「華麗7巨頭」另外3家(蘋果、特斯拉和英偉達)投入較少。看美股巨頭的支出增長是最直觀的信號，2024年，「美股7巨頭」的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，只計「4大雲巨頭」這4家，年度支出就沖到了3800億美元，到今年4間公司的資本支出估計會上衝6500億美元，燒錢速快得驚人。
由於美國缺電，巨頭們搞數據中心不但要堆芯片，還要自己搞電廠，投入比中國同行高得多。華爾街似乎不再盲從矽谷燒錢越快等如公司前景越好的敍事，各家的績後股價都重挫，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更在公布季績後連跌8個交易日，進入跌20%以上的技術性熊市。
高盛在最近的《驅動人工智慧時代》報告中，點破了一個尷尬的現實：要力力搞AI，正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟件巨頭，推向一個罕見的重資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的「公用事業公司」，成了提供技術基建的「數字發電廠」。比起原本人工智能的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦未來AI帶來的回報如果跑不贏巨額投資帶來折舊開支的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去。投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還化不化算？
亞馬遜一年股價。
你看同是做電商的亞馬遜，股價由高位258.6美元，跌至如今204.86美元，跌了21%。阿里巴巴股價亦被同一個邏輯拖低，其美股股價比高位跌27%，雖然以一年計阿里巴巴走勢比亞馬遜好，但近幾個月一樣咁衰。
阿里巴巴美股一年股價。
若論基本因素，阿里搞數據中心不用搞電廠，若用國產芯片也比美國同業便宜，但跌市其實無甚理性，不太講基本因素。所以未來炒科技股，都係細股好炒過大股。
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