近日市場熱炒板塊除了金融科技股及金融股外，新增是內房股。近期14家內房企債務重組獲批，看來較健康的內房股正逐步走出重組的困局。
至於本地發展商，新世界發展 (0017)7月1日簽訂新的再融資定期貸款融資協議，與銀行債權人完成882億元債務再融資，脫離了危險期，銀行拆了彈，有助鞏固市場對本港地產股的信心。其後恒地(0012)發可換股債券成功集資，反映市場氣氛改善。英皇國際(0163)早前披露財政受壓，消息公布後股價仍然大致維持，看來最壞時機正逐步過去。
英皇國際半年圖。
地產行業每隔若干年會有一個循環起落，下行時必然出現險象，故此做地產要識得防守，英皇地產經歷過低迷市道，應該有足夠經驗應對。英皇國際擁340億資產，負債比率不超過物業價值的一半，資產負債表其實不差，並不是資不抵債，只是地產市場低迷，影響集團現金流而已。
睇睇英皇國際早前宣布截至今年3月31日止年度業績，營業額按年升41.5%至13.76億元，物業發展銷售收入大幅增長352.2%至6.41億元，年度虧損為47.4億元，表面睇虧損數字有啲嚇人，但當中15.4億元減值損失，屬投資物業減值變動，不是現金虧損，相對英皇國際擁有340多億資產，物業跌值約5%，其實十分可控。另有24億元是不再持續經營業務虧損，實質是將英皇國際持有的英皇娛樂酒店(0296)股份，以每持有2000股英皇國際可獲分派463股英皇娛樂酒店股份的派實物方式，派給英皇國際股東，這項交易無可避免地反映在英皇國際的帳上變成帳面損失，也不是現金虧損。實際上，英皇國際在撇除被動項目如利息、稅項及折舊等後的全年核心盈利有4.5億元。
地產公司面對財政壓力，關鍵睇老闆的實力和運營能力，英皇老闆楊受成是這方面的強手，自己出錢撐公司，他在過去4年內動用55億元買入英皇國際物業，在這種市道要大手沽物業出街十分困難，楊老闆自己出錢接貨，變相注資入公司，顯示支持公司的信心和實力。銀行都係睇住大股東做人，大股東願意而且有能力真金白銀撐公司，銀行都會有信心啲。英皇國際目前正和銀行密斟，傾修改條款，楊老闆和銀行多年關係良好，講句說話都容易一些，這又是財務報表以外看不到的有利因素，預料楊老闆可以撐英皇國際過關。
楊老闆真金白銀撐公司。
大股東出錢出力撐公司，是公司渡過難關的關鍵，內房股萬科(2202)亦是另一例子。持有萬科27%股權的深圳地鐵集團今年以來不斷出錢撐萬科。今年2月深鐵集團向萬科提供28億元和42億人民幣貸款用作還債，到5月再貸款15.5億，6月又貸出30億予萬科。大股東財力夠又願意支持上市公司，就較易渡過難關。
萬科半年圖。
內地和本地利息都向下，長線有利樓市穩定下來，地產發展商只要解決現金流問題，就可以逐步走出困局。
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陸羽仁
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2026央視的春晚節目內，4家科技公司的人形機械人輪番上陣，春晚變成了「機械人超級路演」，大大吸引了全世界的眼球。但港股周五節後開局，中國這股機械人熱潮帶不起科技板塊，科指周五早段跌超過2%。
阿里巴巴(9988)周五早段跌4%造148.2元，騰訊(0700)跌2%造520.5元。但反觀傳統大股如匯控(0005)就企得住，只是微跌0.1%造134元。而機械人股和AI模型股就仍然上升，優必選(9880)升7%以上造148.2元，連帶造機械人要用的激光雷達都掂，禾賽(2525)大升近8%造217.6元。內地機械人熱潮只帶動較窄範圍的中型股升市，科技股炒細唔炒大。
其實科技大股唔掂，和美股走勢有關，美國投資者擔心美國科技巨頭對AI投資過大，特別是大搞數據中心，最後會血本無歸，所以觸發沽售潮，連帶數據中心股都睇淡埋。香港數據中心股大跌，如萬國數據(9698)早段跌5.5%報43.2元，金山雲(3896)跌5.5%報7.02元，新意網(1686)跌6.3%報6.4%。
近期美國科技巨企公布季度財報後，華爾街開始擔心，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，但燒錢速度似乎太快了。以亞馬遜、谷歌、微軟和Meta為首的「4大雲巨頭」，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。美股的「華麗7巨頭」另外3家(蘋果、特斯拉和英偉達)投入較少。看美股巨頭的支出增長是最直觀的信號，2024年，「美股7巨頭」的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，只計「4大雲巨頭」這4家，年度支出就沖到了3800億美元，到今年4間公司的資本支出估計會上衝6500億美元，燒錢速快得驚人。
由於美國缺電，巨頭們搞數據中心不但要堆芯片，還要自己搞電廠，投入比中國同行高得多。華爾街似乎不再盲從矽谷燒錢越快等如公司前景越好的敍事，各家的績後股價都重挫，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更在公布季績後連跌8個交易日，進入跌20%以上的技術性熊市。
高盛在最近的《驅動人工智慧時代》報告中，點破了一個尷尬的現實：要力力搞AI，正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟件巨頭，推向一個罕見的重資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的「公用事業公司」，成了提供技術基建的「數字發電廠」。比起原本人工智能的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦未來AI帶來的回報如果跑不贏巨額投資帶來折舊開支的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去。投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還化不化算？
亞馬遜一年股價。
你看同是做電商的亞馬遜，股價由高位258.6美元，跌至如今204.86美元，跌了21%。阿里巴巴股價亦被同一個邏輯拖低，其美股股價比高位跌27%，雖然以一年計阿里巴巴走勢比亞馬遜好，但近幾個月一樣咁衰。
阿里巴巴美股一年股價。
若論基本因素，阿里搞數據中心不用搞電廠，若用國產芯片也比美國同業便宜，但跌市其實無甚理性，不太講基本因素。所以未來炒科技股，都係細股好炒過大股。
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