錢財事
MiniMax(00100)的開源旗艦模型MiniMax M3，成為沙地AI企業HUMAIN首個阿拉伯語大模型的基礎模型。
圖片來源：MiniMax官網
內地媒體報道，沙特公共投資基金(PIF)旗下AI公司HUMAIN，剛推出首個阿拉伯語大模型HUMAIN M3。該模型基於MiniMax的開源旗艦模型MiniMax M3，在此基礎上使用超過1萬億Token的阿拉伯語數據進行後訓練。目前，HUMAIN M3已透過HUMAIN Node平台開放研究預覽。
與過去中國大模型主要透過API或應用產品進入海外市場不同，此次合作中，MiniMax M3直接成為海外本土模型研發的基礎模型。HUMAIN基於MiniMax M3進行阿拉伯語及在地化能力訓練，並計畫進一步開放模型權重、支持主權部署，為沙特建構本土AI能力提供底層技術支撐。
港股AI大模型股MINIMAX(00100)今日(10月22日)跌破165港元招股價，為今年1月上市以來首次「破發」跌破招股價。這隻曾錄得1,837倍超額認購、上市首日急升逾80%的AI明星股，自3月高位1,330港元回落至今，累計跌幅近九成，市場對其估值由「AI稀缺標的」轉為審視盈利能力與商業化進度。
MINIMAX收報160.7元，報12.95億元，最低報158.1元。
圖片來源：MiniMax官網
今日走勢：高開低走
MINIMAX今日以172港元高開，惟開市後迅速轉弱，盤中一度低見159.1至159.3港元，跌逾7%，跌穿165港元招股價。午間收報160.7港元，跌6.52%；午後於160港元附近窄幅上落，未見明顯反彈。
今日成交約437萬股，總市值回落至約566億港元，僅為3月高峰逾4,000億港元的約七分之一。同日港股AI應用及大模型板塊普遍受壓，板塊情緒脆弱，進一步放大MINIMAX的跌幅。
上限定價曾升至1,330元
MINIMAX於2026年1月9日上市，以上限165港元定價，全球發售淨籌約45.96億港元。香港公開發售部分錄得1,837.17倍超額認購，國際發售部分亦獲36.76倍認購，融資申購總額超過2,831億港元，吸引約42萬人參與。
基石投資者包括阿里巴巴、阿布扎比投資局（ADIA）、易方達及博裕資本等14家機構，合計認購27.23億港元。上市首日，股價一度急升逾80%，逼近300港元，市值突破900億港元。
其後股價於3月升至1,330港元的歷史高位，市值一度突破4,000億元。惟7月8日至9日，MINIMAX與智譜部分限售股先後解禁，成為股價加速下行的催化劑。7月至今，MINIMAX累計下跌逾60%；由高位1,330港元至今日盤中低位159.1港元，累計跌幅最高達88%，市值蒸發逾3,400億港元。
市場分歧：大行看好 資金卻步
摩根士丹利於10月21日發表報告，維持MINIMAX「增持」評級，目標價900港元，較現價有逾450%潛在上升空間。該行認為，MINIMAX新推出的輕量級模型M3.1 Flash在中國AI指數中排名第二，僅次於DeepSeek V4.1 Flash，定價具競爭力；更高階的M3 Pro預計於10月底前推出，可望成為技術實力的關鍵催化劑。
不過，市場以實際交易表達審慎。MINIMAX今年上半年總收入約1.2億美元，按年增長283.1%，企業端擴張迅速；但同期淨虧損達3.58億美元，相當於收入的近三倍。在AI大模型行業「高投入、持續燒錢」的模式下，市場對盈利兌現周期要求更高折讓。
此外，高盛於10月初上調智譜評級時，指智譜相對MINIMAX的估值溢價屬合理，反映機構認為MINIMAX的相對吸引力較同業遜色，進一步削弱其估值支持。
後市展望
MINIMAX破發，標誌港股AI大模型板塊由「稀缺性溢價」進入「基本面定價」階段。1,837倍超購與1,330港元高位所建立的成長敘事，正面對限售股解禁後的沽壓、持續擴大的虧損，以及市場對商業化節奏的耐性考驗。
市場將密切留意其新模型推出後的商業化表現、企業端收入增速，以及虧損收窄進度；若基本面未能及時兌現，股價修復或需較長時間。
