過去兩周全球金融市場風聲鶴唳，恒生指數由28200點水平急跌至26000點之下，中美貿易戰談判無進展，中國拒絕買入坐地起價的美國農產品，特朗普隨即將3000億美元中國貨品加徵25%新關稅，而人民幣兌美元見七算，見11年新低後，特朗普突然將中國列為匯率操縱國，而中國近日表示，中美貿易談判雙方已沒有什麼可以談。
中國證監會副主席李超近日表示，從近期市場表現看，美國的極限施壓對A股市場的影響趨於弱化，指美國不斷升級對華貿易爭端，給中國貼上「匯率操縱國」的標籤，違反規則、違反常識，嚴重破壞市場預期，引發全球金融市場劇烈動蕩。美國自食其果，其他國家和地區的股市跟著遭殃。美國這種不負責任的行為，毫無疑問是損人又害己。
他又表示，從近期市場表現看，美國的極限施壓對A股市場的影響趨於弱化。中國資本市場的韌性在增強，抵御外部衝擊的能力在提高。一是我國經濟增速仍處在全球領先水平，發展潛力非常大。二是市場估值水平較低，上證綜指市盈率僅13倍，而美國三大股指市盈率均超過20倍。三是股市槓桿水平大幅下降，自身風險明顯緩釋，目前股市槓桿資金約1.2萬億元，較歷史最高點下降近80%。四是市場情緒比較穩定，未出現明顯恐慌情緒。
聽完中國證監會副主席李超的分析，可見中國對金融穩定還是較有信心。但睇番金融市場的環境並未平靜，隨着金價突破每安士1500美元，日圓上升，美國國債息率下跌，可見資金正在不斷找尋避險資產，逃離股市。而美股杜指由最高位27398點，急跌至上周三最低25556點，跌幅6.7%。
上海A股的上証綜指和香港恆指，由4月底至今已累跌約14%，基本上都是被美股拖住走，而且跌幅更大，當然，新的國內科創板就繼續亂炒。「美國極限施壓對上海A股市場影響趨於弱化」的講法，還要觀察未來走勢才知對錯。
恆指今早曾升193點至26313後回軟，最終跌181點，以全日最低位25939點收市，全周跌979點或3.6%。上証綜指今日收2774點，跌19點，全周跌93點或3.2%。
10年期美債收益率跌破1.6%，而就在一年前，該指標收益率還在3%，同時3個月期和10年期美債收益率倒掛程度加深至37個基點，為2007年3月以來最深，美國經濟衰退警報聲似越來越近。
圖一，美國利息倒掛越來越嚴重，網上圖片。
加拿大道明證券（TD)分析認為，美國在12個月內陷入經濟衰退的概率為55%，為2007年3月以來的最高概率。同時美國經濟有超過8成機會在明年年中開始陷入衰退，並且殃及全球。美股有機會在2020年繼續大幅滑坡。由於美國公司和家庭槓桿空前，股市估值超過1929年和2008年，美股跌幅可能超過40%。
事實上，美國杜指在過去兩年曾經在創新高後無以為繼，兩度大幅下挫，且看今次會否歷史重演？
圖二，美股杜指過去兩年創新高後都急跌，且看今次會否歷史重演？雅虎圖片。
尚風
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全球最大對冲基金橋水基金(Bridgewater) CEO達里奧(Ray Dalio)近日在Youtube上發佈了一個30分鐘的對談。橋水正掌管1600億美元資產，去年其旗艦基金Pure Alpha 淨回報是14.6%，自2001年成立以來，平均每年回報是12%。2018年，福布斯雜誌將達里奧排在全世界最富有人士名單中的第67位。
圖一，最富有的對沖基金經理Ray Dalio 看好中國
達里奧就現在中美兩國局勢發表自己的觀點，他表示這只是歷史的正常發展，從世界經濟歷史來看，久不久就有一個崛起的經濟體會對現存的「老大」造成威脅，兩者無可避免會發生衝突，而且通常會是戰爭，直到兩者中的一個勝出之後，世界會維持和平一段時間，直至有新的崛起經濟體去挑戰「老大」，上述的過程在過去500年發生了16次。
圖二，崛起的經濟體挑戰老大，在過去500年發生了16次。
近代世界經濟史曾先後出現過荷蘭、英國、以及現在的美國，他們都是世界經濟的霸主，從科技教育、產出、貿易、軍事、金融中心以及儲備貨幣六方面來看，都處於遙遙領先的地位，然後出現了另一個挑戰者，這個霸主就開始沒落，現在的中國就扮演了這個挑戰者的角色。
圖三，中國在六大範疇正在崛起。
達里奧建議全球投資者，進入中國宜早不宜遲，現在就是進入的時機。中美爆發貿易戰正帶來風險，亦帶來機會，因為中國長期而言仍在逐步開放市場，對投資人而言是個歷史性的買進機會。達里奧相信中國是美國的競爭者，中國企業也是美國及世界各地企業的競爭對手。若要分散風險，最好同時把資金押注在中美。
達里奧指出，現在的中國Venture Capital 在科技方面非常成功，Fintech在中國的VC資本全球領先，在AI、可穿戴設備、VR、教育科技及自動駕駛等領域，中國VC也僅次於美國，排第二。這就讓中國湧現出一大批非常優秀的獨角獸企業，從數量來看，中國的獨角獸企業佔據全球市場的34%，美國佔47%，從市場價值來看，中國佔43%，美國佔45%，兩者均力追美國。
圖四，中國VC在Fintech領域全球第一
圖五，中國的獨角獸企業的力追美國
達里奧談到自己早在1984年的時候就收到CITIC(中信）邀請來到中國，當時的中國給他的感覺就是一個大鄉村，完全沒有想到現在到處是高樓大廈。他的小兒子11歲時來中國讀書，他自己是親身經歷過這些改變，若你沒有在中國，你是無法感受到中國改革開放後的強大，現在兒子雖然已經回到美國，但仍在從事和中國相關的工作。
他談到被中國人民的特質深深吸引，勤勞、有創造力、人與人之間的關係，正是這些的特性，才可創造出過去40年全球最大的經濟奇蹟。中國改革開放以來，人均收入漲了26倍，佔世界GDP的比值從2%提升到22%，貧窮人口比重從88%下降到現在1%，人均壽命增加了10年以上。
有基金經理表示，現在的中國很危險。達里奧認為，全球沒有哪個地方是不危險的，危險和收益是相對的。他認為歐洲就非常非常危險，貨幣政策不穩定、政治分裂、科技發展裹足不前。美國也非常危險，貧富懸殊越來越大，民粹主義盛行、貨幣政策及量化寬鬆已技窮。中國來説，當然也有自己的各種問題，但中國上一次利率調整是在2015年，現在的利率水平是4.35%，如果全球再次發生經濟危機，中國在利率方面的應對空間比很多國家都要多，而中國的央行在財政和貨幣政策方面也非常謹慎。
至於如何參與投資中國，可以先從風險較低的債券開始，然後是股票，現在MSCI也開始越來越多的納入中國公司，同時中國的金融市場也越來越開放。中國國內的資本市場正擴大，外國人持有中國資產的金額亦大增。
圖六，中國國內資本市場正不斷擴大，外國人持有中國資產的金額大增。
達里奧的投資哲學：無論市場發生什麼重大變化，橋水的原則一直是持有一籃子互相不關聯的資產，在不同歷史條件下調整相應的槓桿而已，這個策略在過去30多年裏一直有效，相信以後也會一直持續生效。
