中期業績好股巡禮之三 中國聯塑受惠內地能源及環保政策 持續落實管道管網規劃

中國聯塑(2128)是中國最大的塑料管道管件供應商，早前公布的中期業績，收入雖按年只增長6.6%至111.37億元（人民幣下同），但毛利卻增加17.6%至32億元，令純利按年上升21.4%至12.6億元，每股盈利41分。中期息12港仙，上年同期派息10港仙。

集團本業正受惠於國策帶動需求增長，近年內地政府積極推動「煤改氣」、「水污染防治行動計劃」及「海島海水淡化工程」等能源及環保政策，持續落實管道管網規劃，為塑料管道及管件產品帶來穩定的市場需求。集團上半年塑料管道系統業務的收入按年增加7.1%至100.67億元，佔總收入9成。盡管原材料平均成本價格有所上升，但集團仍有提價能力，平均售價按年上調4.5%至每噸9,969元，帶動毛利率上升至29.4%。

而建材家居業務收入5.72 億元，佔總收入5.1%。下半年爭取提升收入及擴大該業務在總收入佔比。

集團上半年資本開支為21.74億元，主要用於改進生產基地的自動化設備、現有生產基地的擴建工程，以及購置海外物業。集團資產負債率仍處於44.5%的健康水平。

為配合國家「一帶一路」倡議，聯塑將「一站式專業家居展廳商城」的「領尚環球之家」業務推廣至海外市場。期內，「領尚環球之家」業務實現收入1.37 億元。集團已於美國、加拿大、澳大利亞、泰國、印度尼西亞、阿拉伯聯合酋長國等國家有13 處物業儲備，該等物業均毗鄰主要大都會區，以迎接外在的機遇。

花旗指，聯塑上半年業績比預期好，將其2019至2021年每股盈測上調2%，目標價升至10.5元(上周五收7.8元)，認為核心的塑膠喉管業務將繼續增長，主要受惠產能提升、海外物料和室內設計業務以及環保方面的增長，另外家居業務亦料將於2020年扭虧，維持公司為中型企業中首選，評級「買入」。

聯塑業績一直反覆向上，營業額、純利及派息一直連續多年創新高，但股價在過去五年一直只能反覆大幅波動，大致在3.6元至7.8元之間上落，今年股份終於受注目，股價重回2011年及2015年的7.8元歷史高水平。上周曾升至7.88元，收報7.8元水平，往績市盈率8.5倍，息率3.8厘，預測市盈率7.6倍，作為一隻平穩增長而股息回報收入不錯的股份，估值吸引，股價醞釀突破歷史高位，不過，現在近高位，可以等每次回吐分段收集，量度升幅，中線有機會升至10.4元水平，潛在升幅三成。

中國聯塑股價正醞釀突破歴史新高，Ticker.com圖片

尚風

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上周市場傳言，美國正考慮將中資概念股從美國交易所除牌，引發美股上周五一度跳水。隨後，納斯達克澄清稱「對所有符合上市要求的企業提供非歧視性和公平的准入機會」。美國財政部也表示，目前並未考慮阻止中國公司在美國證券交易所上市。

究竟目前漏出這消息，是特朗普面對彈劾，對民主黨支持者華爾街巨頭的反攻，抑或美國真的打算採取的新一輪金融制裁，仍是未知之數。但中國企業其實可以尋求歐洲、香港資本市場或國內資本市場上市，盡量避免美國金融制裁等不確定性事件，可能帶來的投資損失。

當前，雖然美國政府未考慮阻止中國企業在美國證券交易所上市。但有指美國政府正考慮的其他制裁政策，包括限制美國政府養老基金對中國市場的投資、對那些被納入美國企業管理的股票指數的中國企業設置限制措施等。

前大摩亞太區主席，現任耶魯大學高級研究員羅奇(Stephen Roach)接受CNBC訪問時表示，如果白宮真的拒絕中國企業赴美上市，必然是一場十足的大災難(unmitigated disaster)！美國向每一個國家開放市場是非常重要，尤其是中國，中國在本世紀將是全球消費力最強的國家。美國已與全球42個國家達成雙邊投資協定，而中國則有145個。自由貿易及開放投資是最佳的途徑，帶來跨國企業跨境發展機會，美國不要走向錯誤的道路。現時的結構性問題難以改變，中國多買美國的大豆農產品，對龎大赤字幫助不大。

羅奇表示，美國若要求中資概念股退市，將是大災難。

美國之所以是國際金融中心，外企到美國上市非常重要，美國一直依賴資本金融賬目的順差，支撐其貿易逆差，如果美國要對中國挑起金融戰，將導致自己的金融市場崩潰。

有分析指，既然美國能說出這些話，中概股也要做好準備，制定對策方案。在美國退市，上市公司進行私有化時要承擔大量財務成本，一般企業不管盈利還是虧損，都無力獨自承擔，必須大量引入外部資金。如果企業無法吸引外部資金，則幾乎無力完成退市，仍勉力而為，最終導致企業經營風險急劇上升，甚至破產。

根據上海證券交易所2019年《全球主要資本市場退市情況研究及對科創板的啓示》，美股公司退市原因主要是併購、財務問題和股價過低。在紐交所的退市公司中，約2/3為自願退市，約 1/3是強制退市。在納斯達克退市公司中，自願退市與強制退市約各佔一半。在極端情況下，中國企業逼於無奈，或可選擇硬退市，則美國投資者手中的股票屆時將變為廢紙，蒙受巨大損失。

有案例顯示，有實力的中資概念股回歸中國A股後，並非壞事，估值隨時可提升。2015年7月，遊戲公司完美世界以估值約10億美元完成私有化，從美國納斯達克退市。第二年完美世界正式回歸A股，目前該市值約358億元人民幣或50億美元。而中國今年新推出的上海交易所科創板市盈率甚高，交投活躍，也可吸引部分在境外上市的中國企業回歸。