提防恆大炸彈效應

中國恆大（3333）出現債務危機，集團相關公司的股票跌過不停，亦波及其他公司股票。

有朋友問我，有那些公司股票會受恆大影響？答案是借了很多錢給恆大的公司、特別是金融機構會首當其衝。去年9月24日，內地網站流傳一份聲稱是恆大集團向廣東省懇請支持恆大資產重組項目的報告。當中提到恆大的有息負債餘額達8355億元人民幣，另外，報告中亦懇請廣東省政府推薦恆大地產借殼A股上市公司「深深房」上市。但上市計劃最終告吹。

報告內容顯示借了錢給恆大的銀行涉及128家，借款餘額是2323億元；涉及非銀行的金融機構121家，借款餘額是3684億元；涉及境內公司債券496億元，境外債券1852億元。當中國內銀行借款餘額最高10位為：中國民生銀行（293億元）、中國農業銀行（242億元）、浙商銀行（113億元）、中國光大銀行（105億元）、中國工商銀行（103億元）、中信銀行（94億元）、浦發銀行（92億元）、興業銀行（81億元）、江西銀行（77億元）及盛京銀行（70億元）。

當日報告曝光之後，恆大股價下挫。恆大否認有這份報告，而事後看來，這報告有一定的參考價值。向恆大貸款的內地銀行，如果不是巨型銀行，可以想像，幾百億元的壞賬，對業績和資產負債表的衝擊會相當大，首當其衝的是民生銀行（1988），而民生銀行股價亦因此而連創低位，現價跌至3.02元，再創52週新低。

民生銀行一年圖。

貸款予內地房地產業佔比高的內銀，風險亦很高，據摩根大通的統計，房地產貸款佔總貸款比例，排第一位的亦是銀民生銀行，接近12%；第二位是平安銀行，超過10%；第三位是興業銀行，接近8%。這些房地產貸款佔比較高的銀行，勢必要作出更大的撥備，對業績會造成較大的衝擊。

另一隻要注意的股份是深圳控股（0604）。深圳控股於2017年出資55億元人民幣，買入恆大地產部份股權。今年8月底，深圳控股的副總裁嚴中宇表示，上半年經營情況，比去年出現較大跌幅，股價下跌，公司今年中期業績針對這部分持有恆大的股權已計入近7億元人民幣損失。他又話，深圳控股自2017年開始投資恆大，已自恆大取得累計分紅約20億元人民幣，這項投資前期來看很不錯。

恆大股價跌跌不休，會對深圳控股造成更大的虧損，估計深圳控股的撥備並不足夠。可以預計，即使深圳控股有長線發展前海的利好消息，中短期股價仍會受壓，若因為要大幅撥備發盈警時，股價會反映出來。建議持有深圳控股的朋友，如果繼續想投資內房股的，可以換馬到相對比較穩陣的中國海外（0688）這些內房國企，等恆大的虧損全部反映了之後，再回馬槍買回深圳控股也不遲。這一波內房股跌浪和恆大衝擊，大家要小心注意風險。

陸羽仁

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內地公佈前海發展方案，大幅擴大前海土地面積至8倍，除提出前海一直發展的現代服務業之外，還會大搞創新科技產業。

消息公佈翌日，深圳國際（0152）一度搶高，升穿11.3元水平，之後從高位回落，週四收10.68元。深圳國際的基本業績尚可，截至今年6月底止中期收入按年升65.5%至72.87億元，股東應佔盈利跌44%至9.6億元，每股盈利0.44元。

業績公佈之後，大和發表報告，指深圳國際業蹟符合預期，公司將繼續透過持續變現解鎖資產的價值，包括會發行房地產信託基金，另外，基於來自深圳航空的淨虧損較預期高，以及前海項目的盈利更新，大和下調深圳國際2021年每股盈利預測26%，並將目標價由17港元調低至16.5港元，重申「買入」評級。

深圳國際一年圖。

深圳國際此前出現一個5頂回落的格局，每次去到大約12.7元左右見頂回落，下方大約在11元左右，是一個炒上落的好選擇。但在6月破底向下，直插至低位10.2元，主要原因是內地出重力調控房地產業，而深圳國際亦有房產業務，所以被沽低。

前海的發展是一個長遠規劃，消息公佈對深圳國際有一輪的刺激，但刺激過後，股價就回吐。不過，我覺得深圳國際若回到一年低位，即10.2元附近，可以吸納，10元左近的低位應該有一定防守性。

買入後看長線，由於深圳作為先行先試的示範區，再加上前海這個強大的引擎，深圳的前景應該不會差。當然，不能期望深圳房地產業會有很好的增長，不過，深圳國際的其他業務可以看好。例如深圳航空出現淨虧損與疫情有關，當疫情逐漸消退，深圳航空的盈利就可以回復。

深圳國際現價市盈率8倍，息率9.1厘，可買入揸長線，或許派息會回落，相信也不至太差。