從3樓跌下來，可以跌死人

最近傳出內地樓市利好消息，例如內地房貸兩年來首次減息，本周四大市急升，內房股亦反彈。健康少少的內房民企都反彈10%都有，高危內房民企都彈3至5%。

就在前一晚本週三深夜，中國奧園（3883）發佈公告表明會違約，通告話中國奧園將不會在相關到期日及付息日支付2022年1月票據的餘下本金及最後一期利息，以及適用的30天寬限期屆滿後，也不會支付2023年票據及2024年票據的最新一期利息。通告指奧園有4筆共10.9億美元債。奧園公開躺平，不還債，但周四還跟內房反彈3.2%。賴債股點解仲可以彈呢?

奧園本周四一天圖。

奧園一年圖。

見到一些出現債務危機的內房股顯著反彈，讓我想起已故著名股評人曹仁超講的故事。在1973年香港首次大股災的時候，他已經活躍地炒股。他說見到恆指由1700點一路急插下來，不足一個月，就跌到300點，其後反彈回升，他當時覺得股市跌幅在這樣短時間內如此之巨大，應該已經見了底，於是瞓身買和記黃埔。老曹沒有講「瞓身」是什麼意思，但在那個年代，人人都借「孖展」炒股，相信他也借了不少「孖展」買和黃。

不過，當時的股市原來未見底，恆指彈上300幾點之後再插，結果插到150點才真的見底。以高位1700點計，低位連高位的十份一也不到。老曹此役最傷的是在300幾點的時候買和黃。他說，事後得了一個教訓：不一定是從10樓跌下來會跌死人，從3樓跌下來，亦可以跌死人。一來是3樓已經是可以跌死你的高度，二來是看你買多少，你買得多，輸一半都一樣可以「攞你命」。

我提起這個故事，是因為見到內房股反彈，例如奧園周四收1.63元，一年高位是8.425元，現價只是高位的19%。恆大（3333）週四升4%，報1.8元，恆大的52週高位是17.42元，現價只有高位的10%。恒大近期最低見過1.42元，現價已反彈超過25%。問題是，恆大是否已經見底呢？

恒大本周四一天圖。

恒大一年圖。

不知道大家有沒有留意，另一隻經營郵輪業的雲頂香港（0678），最近突然停牌，宣佈清盤，停牌前的35億元市值，隨時化為空氣。民企內房股跌得這樣殘，如果是短炒、玩一兩日的，可能剛好食到反彈浪，會有可觀回報。不過，如果是想買來長線投資的，我就建議大家要小心了，整個大趨勢都對高負債的民企內房不利。阿爺未來的政策方向，都是以國企內房為主導。大家看國營內房的中國海外（0688）近期升穿一年高位，就知道阿爺的樓市政策方向。民企內房股不是政策利好股，特別有一些已宣布違約賴債的股份，未來要不斷債務重組，甚至清盤，你摸入去，既和阿爺的政策對著幹，也要和公司巨債坐上同一條船，好難有運行。所以買這些股票博反彈，真的要「執生」。

陸羽仁

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近排匯控（0005）係威係勢，股價大舉上衝，去年11月30日的低位還是42.2元，近日衝近55元水平，走勢相當急勁，周四收53.65元，淡倉俾人挾到喊。匯控的出現一個清晰的破位向上的走勢，已明顯突破了在去年10月27日的上一浪高位48元。

匯控一年圖。

匯控發圍與美國利息前景呈正相關，此前公開的聯儲局會議紀要，顯示聯儲局不但減少買債放水，還考慮「縮表」，即是調過頭來沽債收水，這個消息相當震撼。這顯示了聯儲局見到通脹向上，態度明顯轉鷹。市場因此而全面對今年的利息走向的估計。很多人都估今年會加的3次息，每次0.25厘，合共加0.75厘，甚至有人估今年會加4息，合共1厘。

美國10年債息亦順勢突破高位，在去年10月和11月，都上過1.675厘左右的高位，今次一舉上穿高位，曾高見1.808厘。美國債息已經形成一級一級向上的形態，估計今年很大機會會突破2厘。

美國去年12月通脹率升上7%，通脹高企，收水和加息都是大概率事件，而市場是要見到實情才會相信，所以，當市場見到聯儲局開始正式加息，沽出資產的時候，利息還會向上。

恒生一年圖。

我過去一直都講，當聯儲局大量印錢的時候，高增長的科技股有得炒，當到了儲局的態度出現逆轉，就會不利科技股，有利傳統股的銀行股。我也一直建議大家留意恆生銀行（0011），因為恆生擁有龐大的資產，利息上升對她的投資收益有利。恆生近日的走勢靚仔，去年高位148.8元，近排一舉升穿，周四收155.3元，已形成一個明顯的一級一級向上的狀態。不過，相比之下，匯控的走勢更加激進，固然是因為匯控的股價比較低迷，也可能本來淡倉較多。恆生現價TTM市盈率利為19倍，息率3.5厘；而匯控為15.2倍，息率3.2厘。匯控走勢有追落後的意味。

在加息的大前提下，我繼續看好匯控、恆生以至內銀股，不過，銀行股近排升得太急，有興趣買匯控的朋友可以等股價回落到49元左右才吸納。在加息的環境下，買匯控股票，回報會遠遠好過將錢存放在匯豐銀行。