跌市搵穩陣股 買吉利衰咗收3厘息

現時AI和芯片股風高浪急，好多朋友問有乜股穩陣啲，我話跌到殘的車股有得諗，主要係賣車賣得好的吉利(0175)。

內地去年買車補貼退潮後，今年車市倒退，車股中招。根據內地乘聯會11月初發佈的統計資料，今年頭10個月內地乘用車累計零售1,503萬輛，按年下跌22%。但吉利在大市下跌時整體表現唔錯，特別係盈利更有睇頭。

吉利汽車近日公佈了10月銷量情況，吉利10月單月賣了31萬輛，年內首次突破月銷30萬輛，也是吉利月銷史上第3次突破30萬輛。吉利今年1至10月累計銷量達254.6萬輛，同比增長3%。吉利單計內地市場頭10個月累計銷量約為164.1萬輛，按年下跌23%，但出口大增，頭10個月出口90.5萬輛，按年大升168%，出口能彌補國內的銷量跌幅。

吉利在今年年頭訂出的全年345萬輛銷量目標應該不能達到，根據10月底吉利管理層在電話會議中透露，全年銷量目標已下調至310萬至320萬輛。大行報告也同步將吉利銷量預測下調至319萬輛。去年吉利全年總銷量為302.5萬輛，同比大增39%。若按證券界預估的今年銷319萬輛計算，吉利今年仍可實現約5.4%的銷量增長。增長動力主要來自新能源板塊和出口的爆發，10月吉利新能源銷量首次突破20萬輛至21.5萬輛，新能源車銷量佔比達69%創歷史新高，其中吉利銀河、領克和極氪等品牌均表現亮眼。這都是比較正面的消息。

多家證商基於吉利賣車的表現，在10月底至本月初發佈最新盈利預測，估計吉利今年全年純利的預估區間大致在198億至217億元，中間數約在210億元左右。與吉利去年純利168.5億元相比，210億利潤的同比增速有25%，會非常可觀。今年前三季度吉利核心純利已達149億元，同比大增41%，而同期銷量僅增長了3%。這種「銷量微增、利潤暴增」的背離，核心在於增長的品質發生了質變，包括幾個因素:

1. 產品結構「向上走」。極氪托起吉利的利潤大旗，前3季度極氪銷量翻倍至28.8萬輛，僅佔集團總銷量的12.9%，卻貢獻了31.3%的收入。極氪這種高毛利車型，拉高了吉利整體毛利。

2. 海外市場「賺價差」。國內汽車價格戰激烈，但海外市場意願為品牌和技術付溢價。頭10個月吉利出口大升168%，海外單車邊際利潤顯著高於國內，出口規模化還進一步攤薄了固定成本，令吉利的利潤率快速爬升。

3. 重組整合利降本。吉利旗下的極氪從美國退市，整合成「一個吉利」降低成本，令吉利在收入增長13%的同時，銷售費用率反而優化至5.6%，行政費用率降至1.6%。資源整合和AI提效，讓每一分收入落袋的比例更高了。

吉利在2021年1月見過34.773元的高位，如今股價是當年的一半，盈利是當年4倍。

如果吉利今年有210億的純利，將再創歷史新高。吉利周五中午收14.63元，動態市盈率7.6倍，預測市盈率5.8倍，息率3.4厘。吉利2021年1月見過34.773元的高位，但吉利2020年純利只有53億。吉利今年4月高位是25.1元，所以現價14元多，論價值相當便宜。車股唔掂因為人人話內地車市內捲，但吉利在這種市場，還實現到如此銷量，賣新能源車的比例不斷提高，利潤率和純利不斷上升，這隻股可以不斷累積。策略是睇好吉利幾年後是世界前列的車企，和比亞迪(1211)都會是中國這個內捲市場的勝利者。話番轉頭，如今大市唔掂，吉利續跌，揸住佢都有3.4厘息收。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

港股反覆偏軟，大市成交淡靜，業務前景亮麗的中芯(0981)也跌到近40元，陷入一個好股越買越跌的處境，普通股民不易頂得順，不少人開始問有沒有一些具備穩定現金流與派息能力的防禦性股份，華潤醫藥（3320）可以考慮。

華潤醫藥現價徘徊4.6元水平，市值290億，往績動態市盈率僅約6倍，動態股息率5.2厘，市賬率更不足0.5倍，在跌市中為資金提供了一個相對穩陣的落腳點，你起碼不用膽心公司執笠，即使股價大跌都有息收。

華潤醫藥是中國領先的綜合醫藥集團，業務覆蓋製藥、醫藥分銷及藥品零售3大板塊，按收益計為內地第2大醫藥製造商及第3大醫藥產品分銷商。旗下擁有「999」、「東阿阿膠」、「雙鶴」等家喻戶曉的品牌，產品組合涵蓋化學藥、中藥、生物藥及營養保健品。集團分銷網絡覆蓋全國28個省級區域，客戶數超過26萬家；零售藥房網絡亦是內地最大之一。這種「製造＋分銷＋零售」的一體化結構，令其收入來源分散於產業鏈多個環節，單一業務的波動不易動搖整體基本盤。

從最新業績看，華潤醫藥在行業逆風中仍交出平穩的成績表。2026年上半年，集團收入達1,345億元（人民幣，下同），按年增長近2%；純利21.9億元，按年增長5.3%。更值得留意的是，中期每股派息0.087元人民幣，派息額按年增幅達21%，派息比率進一步提升，可說是逆市增派息。

睇對上一個業績期即2025年全年業績，華潤醫藥收入2,696億元，按年增長4.6%；純利40.5億元，增幅20.7%，經營性現金淨流入更超過200億元。雖然2026年中期利潤增速5.3%，較2025年全年放緩，但考慮到行業整體面對藥品降價與需求調整的壓力，集團仍能維持盈利正增長並同步提升派息，已充分反映出其業務的防守韌性。

現價4.6元計，華潤醫藥往績市盈率約6倍。在跌市中，低估值意味著下行空間相對受限，而高派息則提供了持有期間的現金回報，兩者共同構成「退可守」的基礎。

華潤醫藥半年圖

與此同時，華潤醫藥並非完全缺乏增長看點。雖然近期製藥板塊受行業周期影響收入略為回調，但過往板塊收入曾錄得雙位數增長，且集團持續推進併購與創新產品引進，保健品等細分領域仍保持雙位數增長。分銷網絡的規模效應與零售板塊的擴張，亦構成難以被取代的護城河。一旦市場情緒回穩或行業政策壓力緩和，其估值存在明顯的修復空間，這便是「進可攻」的一面，可以候低吸納，它不會是大升的股份，但在跌市中抗跌力亦較佳，適合風險胃納較低的投資者。