北京冬奧一完，烏克蘭即生變局。俄羅斯總統普京宣佈承認烏東地區「頓涅茨克」和「盧甘斯克」是兩個獨立國家，並派兵入當地「維和」。有人問我發生何事，我用4句話去總結：「澤連斯基玩大了，普京破格出招，拜登手上無牌，中國坐山觀鬥。」
烏克蘭由一個前蘇聯富有的加盟共和國，特別是一個軍工重鎮；變到今天民窮財盡，國土分裂。這個敗局，是以美國為手的西方國家，一手搞出來的，受苦的卻是烏克蘭人。
最好笑的插曲是烏克蘭出事，美國又想到要找中國幫忙遊說俄羅斯。美國國務卿布林肯要求和國務委員兼外長王毅通電話，通話時布林肯「首先祝賀北京冬奧會取得成功，中國運動員獲得佳績」。美國當日發動所謂「外交抵制」北京冬奧，如今又低聲下氣來祝賀京奧成功？美國的面皮倒真夠厚，中國聽到布林肯的祝賀，肯定會笑不攏咀。
回頭說說烏克蘭這個殘局的來龍去脈。
1. 有遠因。鐵幕倒台後，烏克蘭在1990年7月宣布獨立。這個和俄羅斯西部接壤的新國家，自然是美俄爭奪的戰場，她的總統也是親俄、親美份子車輪似地轉換。2010年親俄的亞努科維奇當選烏克蘭總統，美國要除之而後快。到2013年年底，烏克蘭爆出大規模的抗議示威，在西方背後支持下，烏克蘭首都基輔的邁丹廣場，上演一幕顏色革命，2019年香港發生的事情，2013在烏克蘭已演過一次，除了無休止的示威，有教士在警察前下跪，美女在鏡頭前哭訴，還有神秘的狙擊手放冷槍(香港的槍手被警察截獲沒有成功)，示威最後逼令亞努科維奇在2014年2月下台。
親美政權上台，令烏克蘭東南部多個親俄地區大起恐懼，包括東部的盧甘斯克和頓涅茨克，和東南部的克里米亞，親俄勢力爭取獨立脫烏的示威噴發。普京借機出手，派兵入克里米亞支持當地獨立。盧甘斯克和頓涅茨克親俄民兵又和烏克蘭政府軍混戰，兩地各自宣布獨立。由2014年2月打到9月，最後在法國、德國等國斡旋下，交戰各方簽訂《明斯克協議》，暫時停火。盧甘斯克和頓涅茨克陷入一個半獨立、半自治的狀態。
2. 有近因。普京的報復毒招，還包括在西方政治搞局。2016年在英國脫歐公投和美國右翼民粹派特朗普參選兩場英美重要投票中，一間叫劍橋分析的數據公司扮演重要角色，它利用大數據和社交媒體宣傳，左右搖擺選民，令英國脫歐，令特朗當選。事後揭發，劍橋分析和俄羅斯有說不清的關係。特朗普上台後，十分親俄，把注意力全放在攻擊中國之上，放生俄羅斯。普京就和德國大搞繞過烏克蘭的燃氣管道北溪二號管道，繞開經烏克蘭的輸氣管道。
好了，到拜登上台，他當然知道特朗普和普京暗通款曲，所以他就向普京硬起來，但也不想放棄針對中國以免受選民批評，就擺出一個對中俄兩面開刀的架勢。
投機份子、烏克蘭總統澤連斯基看到機會，知道美俄交惡，他就一力搞局，大力要求加入北約，這既可以增加國內民眾的支持，又可以搞壞歐盟和俄羅斯關係，令北溪二號開通不了，烏克蘭一直收取俄羅斯每年10億美元的燃氣管道過路費，就可以繼續收下去。但這一切都想得太美。
3. 有誤判。外交出事，通常都有誤判，今次是誤判了普京。過去北約已經多次東擴，主要是美國睇死俄羅斯無力反制。今次談一下擴到烏克蘭，美國也以為普京只是吵吵便算。
但普京已被逼到牆角，不但面子放不下去，若北約駐軍烏克蘭也真會影響俄羅斯安全。當大家以為普京只是說說時，他跳出框框出兵了。他倒過來睇死美國： 1. 你不會派兵去烏克蘭打仗。2. 你全面制裁我，油價升到上天，你的通脹怎麼辦，想重演1972年石油危機？
結論是無論烏克蘭鬧到怎樣，中國只是坐山觀虎鬥，可以做做和事佬，也不能直接插手。這個局美妙之處是，美國怎負擔得起，對中、俄兩國同時開刀呢？
盧永雄
財政預算案公布，帳目總轉虧為盈，本年度估計有29億綜合盈餘，下年度估計有221億綜合盈餘。這本來是很好的訊息，但是仍有人從不同角度唱淡。
有批評政府將1500億外匯基金投資收益回撥入政府帳目，或者批評政府以發債所得當收入。本來批評一下政府無傷大雅，但就不要將香港的財政狀況越唱越衰，否則將好事講成壞事，最後香港整體都會受到壓力。
第一、現金計帳法
有人說政府來年靠發債當收益才有盈餘，私人公司根本不會這樣做，這種說法是對政府帳目的誤解。私人公司的確不會這樣做，因為私人機構記帳方法和政府記帳方法不同，政府是以一種現金帳記帳方式，從來如此，並不是什麼新財技。現金帳即是所有現金收入都會算成收入，所有現金支出都會算成開支；但是私人公司就會將損益表和資產負債表的項目分開。
私人公司買地皮建廠房，假設花了10億，不會一次過將10億計入一年的損益帳當作開支，而是會按地皮的年期及廠房的估計使用時間，大約30年至50年，然後分長時間折舊，10億的投資可能一年只攤銷2000萬作損益帳的支出。但是政府的現金帳計法是當年花了10億就是要全部10億都當開支入帳。
當然另一方面，私人公司借貸得來現金也不會像政府一樣一筆過當當年的收入，反而是要按每年的利息支出記入損益帳當作開支。
整個政府的帳目邏輯和私人公司的邏輯有很大的不同，當然也不能簡單罵政府將發債當作現金收入，因為政府的現金帳本來就是有不同的收支方式。
第二、投資高峰期
政府平常一年公共工程開支大約1000億，現在節省一點，大約900多億，但是未來5至10年由於要另外發展北部都會區，而北都等於三分之一個香港，涉及龐大的基建投資，政府一年的資本公共工程開支，至少增加300億至1300億，還未計政府投入各種類型的投資基金，去投資北都相關產業。所以北都會產生大量額外投資，但對長線而言，北都投資將來會有回報，包括中期的賣地收入，或者長期的拉動大片的經濟發展而得到的稅收收益。
總而言之，一年增加300至500億的北都投入，10年就是3000至5000億的投資。長遠而言，為了擴大香港發展空間，做大個餅，這些投資是必須的。短期而言，就要找額外的資源投資北都。
現在政府將北都的發展大量投資直接記入帳目之內。如果想做靚盤數，本來都可以考慮其他更加複雜的方式，例如另外成立一間開發公司，注入土地，由政府擔保由該公司借貸，正如機管局自行發債集資興建第三條跑道，相關的債務都不計入政府的綜合損益帳內。不過政府為免將簡單問題複雜化，直接投資北都，亦無可厚非。
第三、關鍵在股市
本年度政府能夠由本來預計有綜合赤字變成29億盈餘，與股票交易印花稅大幅上升有關。本年度印花稅整體收入預計有995億，較原來的預算增加了319億，絕大部分是來自股票交易印花稅，但是下年度政府對印花稅的增長估計仍然保守，預計只增長1.5%。政府消息人士說，這個預算是以港股每日2500億的日平均成交計，但近期港股的成交已經上升到每日2800億，今日就有2884億。不過政府做預算偏穩陣，所以估得低一點。
所以簡單的邏輯，只要未來股市的成交遠比現在好，根本就毋需擔心香港發債太多。看看未來4年的淨發債額，26/27年度是1005億元，27/28年度是607億元，28/29年度是704億元，29/30年度是568億元，即使政府以保守方式估計，淨發債額亦會逐步減少。
如果假設港股的日成交未來倍升，4年後倍升至每日有5000億成交，那麼印花稅的收益就會大幅增加。現在一年估計股票交易印花稅有800多億元，如果有5000億日成交，就可能增至1600多億元，還未計這樣會帶來利得稅收的增長。隨著股票成交快速增長，會很快填補預算收支的差額，大幅減低發債需求，甚至可以提早不用發債。
簡單總結，創科是長遠投資，要長遠才有回報，但股市發展卻有即時收益，只要特區政府設定清晰目標，再加上中央政府大力支持，將股市的日成交一直往上推，根本不用擔心香港發債太多。
盧永雄
