最近人民幣和內地股市大跌，令人擔心中國經濟會失去動力。中央亦開始放鬆銀根，之前降低了存款準備金率，近日亦降低了外匯存款準備金率。
但阿爺並不習慣採取大水漫灌方式瘋狂放水手法，只會略為放水，正當大家都在猜測阿爺會出什麼招數支撐經濟時，看到中央財經委員會開會。4月26日，身兼中央財經委員會主任的國家主席習近平親自主持。看完會議公布，發現有料到。
會議公布的內容非常詳細，特別是提到要大力投資基建，會議指出，中共的十八大以來，在重大科技設施、水利工程、交通樞紐、信息基礎設施、國家戰略儲備等方面取得了一批世界領先的成果。同時，必須認識到，國家基礎設施同國家發展和安全保障需要相比，還不適應。全面加強基礎設施建設，對保障國家安全，暢通國內大循環、促進國內國際雙循環，擴大內需，推動高質量發展，都具有重大意義。
看完這次會議的公布，有幾點總結。
第一，如果中央大力放寬對樓市管控去支撐經濟，在內地的爭議比較大，但是大力投資基建，就沒有多大爭議。唯一可以挑剔就是是否財政開支太大，但投資基建是攤長多年的資本性投資，對短期財政預算的壓大反而不算太大。
第二，會議公布重點投資的是「新基建」。早幾年，外界已有評論指中國是基建狂魔，建橋建路建高鐵，已有議論，例如高鐵建到太偏遠地區，有點浪費；亦都有所謂「鬼車站」、「鬼機場」的說法。
所以，這次的著重點是「新基建」，例如把聯網、補網、強鏈作為建設的重點，著力提升網絡效益；加強沿海和內河港口航道規劃建設，優化提升全國水運設施網絡；發展分布式智能電網，建設一批新型綠色低碳能源基地；加快完善油氣管網；加快推進重點水源、灌區、蓄滯洪區建設和現代化改造；佈局建設新一代超算、雲計算、人工智能平台、寬帶基礎網絡等設施，推進重大科技基礎設施佈局建設；佈局建設一批支線機場、通用機場和貨運機場。
城市的新基建，目標是打造高品質生活空間，包括建設便捷高效的城際軌道交通，加強城市防洪排澇、污水和垃圾收集處理體系建設，還有防災減災、公共衛生應急，以及智慧城市等方面的基建。城市新基建重提升生活質素和防災。
至於農村新基建，要完善農田水利設施，加強高標準農田建設，完善農村交通運輸體系，加快城鄉冷鏈物流設施建設，以基礎設施現代化促進農業農村現代化。農村新基建重增加糧食生產。
第三，就是「國家安全」相關的基建，這個是比「新建基」更新的概念。不知大家有沒有留意，現在阿爺的思考會聚焦在一個世界環境急速變化、中美鬥爭加劇的前提下，考慮一個全新的佈局，之前我也提過內地要建立一個全國統一大市場。如今提出國安基建是一個全新的概念，照字面的理解就是從國家安全的角度考慮，特別是在中美有衝突時，中國的整套系統是否能運作得到，即使不是完全自給自足，都可以相對地自主運作呢？
從這個全新的考慮角度，每一個環節去審視，相信都會有很多地方需要基建投資。會議公布中沒有說明國安基建的具體內容，我想現在芯片還是嚴重倚賴海外供應，從一個國家安全的角度考慮，中國是不是要達到芯片基本自給自足？如果是這樣的思維方式，芯片產業的研發和投資是否都屬於國安基建投資呢？當然，儲油貯糧儲礦產儲原材料就更加是國安相關了。
所以在這個新基建和國安基建需求下，投資基建未必一定純粹是建橋建路建高鐵，還包括一些想像不到的全新領域，是回應新經濟來臨和全球大變出現，中國本來都需要做的事情，現在是有系統地加快推行，同時又對經濟有一定的推動作用。
李彤
香港投資管理有限公司在12月交出成立以來第一份年報。港投公司是第一間特區政府全資擁有的投資公司，年報公開後就惹來一些議論。
根據港投公司年報的資料，截至2024年底，港投公司管理的資產640億港元，但實際上已投資的資產未超過20%，換言之截至去年底，大部分資金亦處於未投資狀態。而在已投資的資金裡，主要集中3個投資主題：
一、硬科技與核心科技，佔投資7成以上；
二、生命科技與生物醫藥；
三、新能源與綠色科技。
從已投資的方向可見，港投公司明顯不是作短期財務投資，而是以「耐心資本」的方式投入高科技產業，進行長週期投資。
港投公司發表年報之後，惹來網上一些批評，主要認為港投公司的透明度不足，指年報未附上完整的財務報表，亦沒有完整公佈所有投資項目，沒有披露投資的全貌。有些評論指新加坡的淡馬錫等主權投資公司，會披露更多的資料。
總的而言，我同意港投公司在可能範圍內逐步增加透明度，是一個可取方向，但亦要平衡披露資料會否影響到港投公司的投資目的。
第一、高透明度並非慣例
不同國家或地區，其主權投資基金披露的方式都不一樣，有些披露較多的資料，有些披露較少的資料。披露較多資料會增強透明度，但披露較少資料就保障了投資的自由度和保密性。有些大型的主權基金都披露很少的資料，例如阿聯酋的阿布扎比投資局，就以高度保密的原則行事，僅對外界提供非常有限的財務摘要。
有人以新加坡的淡馬錫與港投公司比較，大家要注意淡馬錫成立於1974年，直到2004年即成立30年後，才發表首份年度報告，而且至今亦未完全公開完整的投資組合細節，僅選擇性披露部分資料。港投公司作為新的主權投資機構，不可以直接與有50年歷史的淡馬錫比較，如果以淡馬錫的方式，港投公司原本可以等多28年才發表首份年度報告。
不同國家和地區，要在公眾問責和投資靈活性當中取得平衡，過度披露會影響基金的談判能力，因為部分很有吸引力的投資項目，未必想過度披露投資的股東，因為他們不想承受短期的輿論壓力，所以港投公司也需要平衡。
第二、要推動戰略產業發展的使命
港投公司並不純粹是一個爭取回報的投資公司，而是要爭取回報之餘，亦看重如何可以推動香港創科生態圈的發展，作為一個「耐心資本」，除了考慮長期回報之外，港投公司的每1元投資現在就帶動了超過6元的長期資本跟投，這正是金融推動創科發展、為經濟賦能的重要作用，所以如果單純看短期投資回報，是看錯了重點。
真正的關鍵在於，從投資角度而言，希望投入的項目有中長期的爆發力。以芯片股王英偉達為例，如果投資者只是著眼於其早期的投資回報，可能一早就會放棄，錯過這間這麼好的公司。
另外亦有意見指，投資組合中香港項目佔34%，其餘很多是內地項目。港投公司有發展香港創科產業的考慮，非香港項目如果會在香港設立研發中心，會與本地的大學合作，甚至會僱用香港的團隊，固然會增加港投公司投資的機會。科技創新就是要海納百川，無論是本地或非本地科企，項目有前景固然值得投資，但如果投資之餘還可以吸引其將部份的研發專利或資產放在香港，就更加對發展香港創科生態圈有槓桿效應，這不是單純披露項目的所在地、項目的來源就可以全面了解到。
第三、政府背書的槓桿效應
港投公司可以找到比較好的項目投資，可以吸納到好的創科公司在香港開展部份業務，與政府的信用背書有關係。以近日刷新行業紀錄的內地公司「銀河通用機械人」 為例，公司完成超過3億美元的創紀錄融資，是內地單輪融資和累計融資額最大的具身智能機械人公司，躋身國際一線，其中關鍵就是獲得中國移動鏈長基金等「國家隊」的領投，證明政府主導的投資不可或缺，也從另一個側面反映，如果沒有港投公司之類政府背景的耐心資本作為早期的背書，初創企業難以快速獲得巨額而且多元的國際頂級資本信任。
另外一個港投公司直接參與投資的科企英矽智慧，它做的是AI生物醫藥行業，本月尾有機會成為今年壓軸上市的新股之一，港投公司的信用背書對英矽智能的發展相當有利，港投公司的入股加速了其他基金向英矽智慧投資，其成功上市也證明了港投公司的耐心資本模式，可以有效培育企業，直至其登陸資本市場。
總的而言，要求港投公司這類主權基金增加透明度本無不可，但也要平衡問責性和保密投資的考慮，我更希望港投公司能夠藉助投資帶動香港整個創科生態的發展，亦不要小看香港發展創科的空間，香港有5間大學打入全球100強的榜單，香港本來是有發展創科的實力，只要政府推動創科的方向明確，一定程度加大投入，再加上香港有成熟的金融市場，香港絕對有條件推動創科產業的發展。
盧永雄
