股神仍然看好中國

股神巴菲特旗下的巴郡公司股東大會召開前一天和當天晚上，有三場關於中國投資人的酒會，還有來自中國的3000個巴郡股東 ，參加了股東大會。不過和去年股東大會相比，去年巴菲特談及大量關於中國的話題，今年大會上幾乎沒有太多關於中國經濟的討論，可能因為中國股市和經濟都冷卻了。

巴郡在2015年的業績麻麻，但無損投資者到股東大會朝聖的熱情。巴郡去年因為卡夫和亨氏合併帶來了一次性收益，年收益上升21% ，純利達到240億美元。即使是扣除卡夫的收益，其運營利潤也上升了5%達到174億美元。但因旗下四大業務板塊保險及再保險、鐵路能源公用事業、製造服務和零售投資的前景出現下滑可能，巴郡股價下跌，2015 年全年下跌12.7%。而標普500指數同期下跌僅為2.1%。

以下是巴菲特對多個投資問題的觀點，雖然未必和港股有關，也可作同類投資的參考：

1 仍然看好中國經濟

巴菲特對記者表達了對中國經濟的一貫看好，和索羅斯等大淡友大異其趣。經濟學家對中國未來的走向的看法分歧很大。「 我對中國還是非常樂觀，中國經濟不會有太多問題。」

2 美國經濟無問題

股神被媒體問及對近期美國經濟增長「非常緩慢」的看法時，佢話美國經濟並不好，但卻也沒有那麼糟，雖然增長緩慢，但也沒有倒退。巴菲特認為，美國消費市道至今仍表現不俗，因此整體經濟雖然未見榮景，但也不必太悲觀。至於近期油價回升推高汽油價格，會否憂慮影響消費意欲，巴菲特認為現時言之尚早，等油價重上100美元一桶再說。

3 為資本密集投資辯護

今年股東會第一個問題由《財富》雜誌退休記者盧姆斯(Carol Looms)提出。他問巴菲特為何改變了十年前所稱「 只會收購需要很少或不需要資本投資的業務」思路，而轉向這些資本密集型投資。

這個問題是針對巴郡的鐵路和零件投資。巴郡在2015年斥資32 7億美元，收購位於俄勒岡州波特蘭市為波音公司等提供零件的精密鑄件公司( Precision Castparts Corp)。這筆投資超過了巴菲特在2010年投資265億美元 購買伯靈頓北方聖塔菲鐵路公司(Burlington Northern Santa Fe Corp.)的交易，成為巴郡最大收購。但巴郡在2010年開始 的伯靈頓鐵路公司投資不太理想，在2015年的表現雖然比201 4年有進步，但還是不盡如人意，還需要向這間鐵路金司不斷投入新的資本。

巴菲特回答話，這是因為巴郡公司資產變大，所以要做重資產的投資。「財富是一個問題。像1972年巴郡收購 時思糖果那樣，不需要資本但是能成長的公司，已經非常小了，況且這些小投資對於今天的巴郡來說，已經無法推動公司前進了。」 對於今天的巴郡來說，穩定更加重要。像鐵路公司這樣價格受到嚴厲監管的企業，雖然資本密集、利潤不高，但現金穩定。所以儘管利潤不佳，巴菲特還是表示： 對結果很滿意。

4 看淡再保險行業

在今年的第一季度業績裏，保險業的收入下降超過了一半，出現保費下降和賠付上升的情況。回頭看巴郡在2015年第三季度 ，出售了部分持有的慕尼克再保險的股票，其股權已經從12%下降 到不足10%。慕尼克再保險是巴郡最大的海外投資。CNBC因而 提問巴菲特：為什麼要出售再保險業務?

巴菲特表示，今後10年再保險業務比起之前10年， 將沒那麼吸引人。而利息低企，令保險業的投資獲利能力下降。

5 網路安全是商業最大的威脅

被問及那麼現在對世界經濟和商業最大的威脅是什麼？

巴菲特認為目前面臨的最大威脅是網路安全。股神雖然自己不用電腦，但沒有和網路世界脫節。巴郡保險公司去年 6月公佈了兩種新保單，提供網路責任和違約覆蓋。該公司是第一個專業提供網路安全風險保單的保險公司。在2015年醫療行業的五宗網路攻擊事件中，醫療保險公司Anthem 受到重創，丟失了客戶社會保障號碼、生日等約7800萬條敏感資 訊，損失高達10億美元。對網路安全保險的需求在迅速膨脹，而巴菲特進入這一領域，也向其他的投資者顯示出這是一個從長期來講非常有利可圖的業務。

6 看淡投資銀行

巴菲特對商業銀行和投資銀行的態度截然不同。巴菲特依然持有不少銀行股份，但對投資銀行卻不睇好，佢話：2008年我們投資高盛也有很高的收益，不過我還是非常擔心。巴菲特的拍檔、巴郡副主席查理·芒格補充說：「 我不記得我們曾大量購買投資銀行或者產品。我們對投資銀行，害怕多於喜愛。」(這或許可作想加入投行的大學畢業生的參考)

7 衍生產品非常危險

有投資人問巴菲特如何評估金融衍生品帶來的商業銀行的風險敞口。巴菲特一直對金融衍生品，但是巴郡卻沽出大量股票看跌期權獲利。

巴菲特話：衍生產品現在非常危險，以後也是。 監管人員未必會有辦法有效監管，要非常小心。 我也認為衍生品價值很難評估，「 別人在任何時候都不能通過衍生品欠我的錢。」

股神對挑選投資的看法，或許存有偏見(例如不投互聯網公司)，但這個世界可以賺錢的投資對象好多，他能成為全球最富有的投資人，證明他的方式有效。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

人民幣今年以來累升約4%，為亞洲表現最佳貨幣之一。高盛9月初發表報告指出，人民幣升值並非曇花一現，而是中國的長線目標，預計每年將有序升值3%至5%，預計5年後可以升值至5. 5元人民幣兌1美元的水平。目前人民幣匯率為6.71元兌1美元，按高盛預測，5年內潛在總升幅約22.2%。

高盛認為，人民幣升值對中國而言不單是匯率問題，更關乎三大核心戰略目標。第一是中國作為全球最大製造國，每年貿易盈餘過萬億美元，人民幣適度升值可視為對貿易夥伴的「善意信號」，有助降低關稅報復風險。第二在人民幣國際化方面，目前中美息差超過3厘，人民幣資產利息遠低於美元資產，例如目前，中國10年期國債息率約1.7厘，美國10年債息5.17厘。但如果市場預期人民幣持續升值，匯率升值本身可抵消利息劣勢，令人民幣計價的債券更具吸引力，吸引外資持有人民幣資產。第三，收窄與美國GDP差距方面，2021年內地房地產市場調整以來，GDP名義增長放緩，以美元計價的GDP追趕美國步伐停滯。人民幣升值可直接拉動以美元計算的GDP總量，加快追趕進程。

高盛指出，中國當局對匯率具備強大管控能力，可通過每日中間價引導及外匯干預工具實現政策目標，但中國也會防止人民幣升值過急。

有穩陣投資者問，有何波動較少資產可以捕捉人民幣升值? 我話最穩陣的是人民幣存款，但一年人民幣定期年息約1.3厘，遠比港元存款低。另一個選擇是買內地高息股，由於它們的收入是人民幣，會因人民幣升值而受益。最大路是買中移動(0941)，息率6.9厘，它一年大約在73元和82元之間上下浮動，但現價78.5元稍近高位，貴了一點。

中移動一年大約在73元和82元之間上下浮動。

另一選擇是細隻一點的上海實業(0363)，它的息率更高，有8.8厘，而且是紅籌股不用扣10%股息稅，淨收8.8厘。上實過去派息平穩，過去5年都派差不多的股息。若把收到的股息再投資它，複式計算，買入8.2年就可以翻倍，這還未計人民幣升值可能帶來更高收益。上實一年內在12元至15元間上下走動，現價12.82元，在中線以下位置，可以在現價或更低分段儲貨。

上實一年內在12元至近15元間上下走動。

近日美國重新加息，增添買股風險，若年紀大唔想博，可以買上實收息。上實係大半隻公用股，做基建環保、公路、水務等。做這些生意不會發達，難望有大增長，但作為收息股，是很理想的選擇。