矽谷銀行只是煤礦裡的金絲雀

美國矽谷銀行倒閉，成為2008年金融海嘯之後，美國第一間倒閉的中型銀行。矽谷銀行擁有1750億美元的存款，倒閉前夕，客戶擠提了420億美元，過程挺驚嚇的。

美國投資家科斯勒在最後階段，出價30億美元購買矽谷銀行50%股權，另外還有巴菲特和摩根大通都在洽談入股，但在收購協議談成之前，美國政府的聯邦存款保險公司宣佈接管矽谷銀行。相信是因為這個銀行擠提危機太大，而且出事的銀行不只是一家，美國政府惟有出手接管。開始時，美國政府仍然聲言不會為銀行包底，但之後快速轉軚，動用存款保險基金為所有矽谷銀行存戶全數包底。

由於科斯勒近距離觀察矽谷銀行，他對的矽谷銀行崩潰的原因的評論頗為一針見血。2021年1月，矽谷銀行只有550億美元的客戶存款，至2022年年底，存款數字激增至1860億美元。而矽谷銀行的失敗源自她過去的成功，主要是矽谷銀行收攬了大批矽谷初創公司的客戶，激增的存款來自科技企業的首次公開招股款項或者是「特殊項目交易公司」的招股所得。過去兩年，近一半的美國公開募股收益，都被矽谷銀行收入囊中，多數的初創公司和和矽谷銀行都有業務聯繫。

矽谷銀行存款飆升的大背景，是新冠疫情期間，拜登上台，繼續大力印錢，而聯儲局將利息減到接近零。由於市場資金氾濫，美國的科技股股價飆升，沒有人需要向銀行借錢，矽谷銀行新收到的1310億元貸款借不到出去，就將錢投入收益較高的政府債券和有1.5厘息的十年期長期按揭抵押貸款證券，這就是矽谷銀行出事的底因。

其後美國通脹率因為聯儲局的放水政策而急升，由2020月5月的0.1%升至2022年1月的7.5%。要記住，烏克蘭戰是在2022年2月24日開始，在此烏克蘭戰爭之前，美國的通脹已經升上驚人高位，在2022年6月達到9.1%的峰值。

美國通脹失控向上，聯儲局惟有暴力加息，美國利率便從2020年2月的0.25厘升至今年2月的4.75厘，僅僅一年就加了4.5厘利息。對矽谷銀行而言，就是一場災難。債券利率急升，等如債券價格急跌，矽谷銀行手持的債券的賬面值快速下跌。消息在市場散播，客戶開始擠提銀行存款。矽谷銀行被逼出售債券資產套現，但賣資產的虧損進一步觸發更多的擠提，銀行想賣股權救忙，已趕不及了。投資家科斯納認為矽谷銀行接連犯下多個錯誤，管理層錯估了利率和客戶提款的需求，亦沒有及時出售股權套現。他認為這些錯誤犯一個也會致命，犯了多個就必然暴斃。

這可以說是對矽谷銀行死因的微觀觀察。如果將鏡頭拉闊，就會看到美國外強中乾。美國瘋狂印錢，並不是始於今天。在奧巴馬2008年上台的時候，美國國債有10萬億美元，時至今天，已經升至31.4萬億美元。在短短14年，國債暴增了204%。尤有甚者，拜登上週公佈的6.9萬億美元的最新預算案，更預計未來10年，美國國債可能增加20萬億美元至51萬億美元，這真是一個天文數字！

所以，美國的核心問題，並非個別銀行的決策失誤，銀行只不過是美國整個經濟體系的薄弱環節，只是煤礦裡死亡的金絲雀，真正的問題是赤字驚人、濫發貨幣。從大力援助烏克蘭，到搞新能源車和芯片補貼，到大力搞基建，這都是遠超美國國力所能支撐的行為。聯儲局放慢加息，可能會令到股市有一段的繁榮，但只要大趨勢不改，美國政府不收縮開支，爆煲只是早晚的事情，歷史轉折，才剛開始呢。

盧永雄

國務院總理李強在記者會上評論香港問題，有必要深刻解讀。

當時《鳳凰衛視》記者提問指，現在有評論指港澳的競爭力弱了，問李強總理如何看待港澳未來的發展前景。李強提出兩點：

第一，香港回歸以來，在國家的支持下，香港在國際金融、航運和貿易等三大中心地位得到鞏固和提高，澳門作為旅遊休閒中心，享譽世界。

第二，港澳發展暫時遇到一些困難，中央政府1. 將全面準確、堅定不移好地貫徹「一國兩制」方針；2. 將全力支持香港澳門融入國家發展大局；3. 全力支持港澳發展經濟民生；4. 全力支持港澳提升國際競爭力。有祖國作堅強後盾、有「一國兩制」的制度保障，香港、澳門的地位和作用只會加強，不會削弱。

人們總有「選擇性注意」（Selective attention）的問題，只會留意自己愛聽的話。在總理記者會後，部份港人只會流傳「香港的地位和作用，只會加強不會削弱」這兩句話，認為國家對香港的態度軟化了，強調香港的作用，突出香港的地位。

這種解讀恐怕有點一廂情願。總理是管經濟的，經濟無分軟硬，只有強弱。要留意李強講的「地位和作用」這5個字。地位者，是指香港在全國的一盤棋之下，有何獨特的地位。作用者，是在國家實現朝向新時代社會主義現代化強國的進程當中，香港可以起到什麼作用。香港既要找到自己的發展道路，這條道路也同時要促進國家發展。

中國國際經濟交流中心首席研究員張燕生分析，香港在中國現代化中，有著內地任何一個地方無法替代的重要作用。能不能處理好香港的問題，事關中華復興戰略全局。張燕生說，下一步香港的作用究竟是什麼？要看中華復興戰略全局來考慮。一方面要繼續推動香港進一步融合國家發展大局；另一方面是要推動香港進一步國際化、法制化、市場化的建設。

順帶一提，早前已經從一位高人的口中，聽過上述中央對香港兩個方面的要求，既要求香港既要融入國家，亦要進一步國際化。這兩個要求看似矛盾，其實統一。統一在香港作一個國際城市，如何利用國家的優勢，發揮獨特的作用。

張燕生說，中國下一步面臨的問題是如何成為一流的製造業強國。而一流的製造業強國和二流的區別，在於是否有全球國際金融中心，是否在全球高端金融配置上有話語權、定價權、規則制定權。「目前香港國際金融中心明顯處於二流的水平，怎樣將香港發展成一流的國際金融中心，關係著中華復興的戰略全局。」

至於香港的國際航運和貿易中心，同樣處於二流水平。張燕生說，他在倫敦做調研的時候，非常吃驚的發現，在英美人的眼中，香港貿易中心、航運中心只是小跟班。張燕生和他們交談時，他們那種不屑一顧的神情，令他終生難忘。張燕生認為，香港的航運和貿易中心究竟怎樣才從小跟班走向世界一流，和倫敦、紐約並駕齊驅？必須靠香港和內地合作，服務國家、服務大局才能做到。

我附加一點，就是香港要成為國際科技中心。很多人覺得香港不具備發展科技產業的條件，其實香港作為國際城市，人才匯聚，也是國際金融中心，對科技產業吸納資金和吸引人才，有關鍵作用。香港發展成科技中心的特點是國際化，這也是內地城市不具備的優勢。

所以，不要小看總理在記者會上的短短幾句話，他點出了一個重要的方向：香港要重新思考自己的地位和作用。如果香港末來如能配合國家發展大局，將有大家想像不到的巨大發展空間。

盧永雄