唔想輸買呆股

美國通脹溫和，投資者估美國再加息一次0.25厘就到頂，美元回吐，風險投資升溫。

但不是人人都想作風險投資，不同年齡和不同心態，買股策略可以分別很大。簡言之，年青、錢少、未來收入多的，可以冒較大風險，做「投機的我」，因為就算輸清光，未來還可以慢慢賺回。相反，年紀大、錢比較多，未來收入為零的退休投資者，就不應太進取，因為輸了就再賺不回來，適合做「投資的我」。所以，有人問我投資的問題，我都會像中醫一樣，先看看他的狀況。

例如已退休人士問我可不可以買阿里巴巴（9988），它計劃1拆6，未來好像很有增長前景，又有美資大行說阿里巴巴會升一倍。我會告訴他，買五萬、十萬元玩玩沒關係，但買太多就有風險了。因為科網股大上大落，風險較高，一話軟銀減持，阿里巴巴就跌，而且阿里巴巴也不派息，要守長時間的話，會很痛苦。

對年長的投資者，我會建議他們買相對穩陣的股票，最傳統、毫無驚喜的是四大內銀，她們派息高，升跌極有個譜，特別是建行（0939）和工行（1398）。當然，除了內銀之外，也有其他的選擇，例如上海實業（0363）。

上海實業也是一隻無驚喜股的典型，去年10月，股市十分驚嚇，所有股都破底。在正常時期，上實一般會在10元至12元之間波動，上實當時最低見過7.56元，較正常時期的低位低了25%。現已回升，周四收10.96元。

上海實業一年圖。

上實最近公佈業績，去年全年營業額313億元，同比下跌19.1%，純利23.1億元，同比下跌38.2%。派末期息50仙，加上中期息派42仙，全年派92仙，上實在盈利下跌時提升派息率，盡量保持股東的股息回報。現價派息率8.3厘，只比過去的9.5厘略低。

內地去年受疫情影響，而上海在去年3月再爆疾，受疫情的影響更大。對上實的收益影響也較大，基建設施業務板塊錄得盈利19.3億元，下跌了18.7%，主要是收費公路業務因疫情管控，令到車流量明顯下降。上實亦經營環保、投資、藥業及房地產等產業。內地房地產去年的情況亦相當差，上實房地產業務盈利去年錄得3億元，同比大降66.5%。估計今年由於內地疫後全面放開，上實盈利比較多的建基項目，例如收費公路項目你收益將會全面復常，今年的業績也可以睇高一線。

如果上實可以回復到2021年的盈利水平，其市盈率就會下降，上實現價市盈率是5.1倍，恢復到2021年的盈利水平的話，市盈率只有3.1倍。近期股價走上落，可以等股價回吐到10.2元時買入，當作長線投資。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

這個星期阿里巴巴（9988）有重大消息，首先是創辦人馬雲此前與內地政府鬧得不太愉快，離開了中國，最近重返內地，阿里巴巴在一日後馬上宣佈，展開一拆六的大計。

阿里巴巴將重組分拆成六家獨立營運的公司，每家公司都有自己的CEO和董事會。分拆之後的六大業務板塊公司分別為內地電子商務(即內地淘寶)、國際電子商務、雲計算、本地生活、物流及文娛。核心的內地電子商務將繼續由阿里巴巴全資擁有，而其他業務公司可能會尋求獨立融資或進行IPO上市。

阿里巴巴重組的邏輯是分拆之後，更容易對獨立業務單元賦予相應的價值，特別是其中的業務單元會上市的情況。其實，現時阿里最核心的內地電子商務收入佔總收入的三份之二，也是去年惟一取得利潤的業務板塊，其他的業務正處於初創公司的燒錢階段。

高盛和大摩的分析師先後表示，目前市場對阿里的核心內地電子商務板塊之外的業務，估值為零，即是說，阿里現在的市值只計及內地電子商務。據標普全球市場才智的數據，阿里巴巴的遠期市盈率為11倍，相比之下，公司的市盈率過去五年均值為22倍，意思是市場過去視阿里為一隻市盈率22倍的科創公司，如今看成為11倍的成熟公司，完全無理阿里內地電子商務以外其他業務的潛力。

這顯示了阿里的分拆邏輯，或許內地的電商屬成熟業務，但另外的五個業務板塊其實都是創新公司，理論上應該有更高的估值。

摩根大通的看法更樂觀，其分析師Alex Yao表示，盡管阿里宣佈了公司的變革，阿里股價週二在美國大升了14%，而中長期而言，阿里的股價仍有大幅上升的空間。他將阿里在美國上市的目標價上調至210美元，較週三收市價高110%。

Alex Yao說，投資者將阿里巴巴的變革比作谷歌向Alphabet的轉型，顯然是市場情緒的助推器，應該可以推高阿里巴巴近期的股價。他認為阿里巴巴的變革可能會對中長期業務的基本面和股價帶來重大的影響，阿里股價可能翻倍有餘。

阿里巴巴1年圖。

簡單總結，阿里已跌到很殘，近期的一波跌下來，曾跌穿80元，周四收96.9元，是一隻成熟股票的估值。未來分拆為六家公司，有利將雲計算等其他業務的價值體現，所以有投機買入的空間，可以分段買入，可在98元或以下買入一注，等股價回到94元左右再買一注。