中國經濟到了要提速的時候

中國經濟近期走勢疲軟，早前公佈今年第二季度GDP增長6.3%。由於去年內地經濟不好，第二季度GDP增長只有0.4%，在這個低基數的情況下，市場原預計今年第二季度經濟增長按年會有7.1%，但實際增長不似預期。

中國經濟疲弱，在4方面反映了出來。一是很多內地營商者都大嘆生意難做，資金回收很慢。二是內地樓市在首季反彈之後，第二季快速轉弱，特別是當恆大集團公佈其總負債由1.96萬億元人民幣增至2.43萬億元，更加令到市場充滿戒心。三是股市和人民幣匯價疲弱，美國早前公佈較低的通脹數字，令市場猜測聯儲局再加一次息之後，就會停止加息，美元匯價急速回落，但人民幣匯價從1美元兌7.25元的低位反彈至7.14元之後，之後一度再行回落。港股亦受到人民幣貶值拖累，本周初再跌穿19000點。四是擔心形成向下螺旋。投資市場和實體經濟的疲弱，亦形成一個互相拉扯的向下螺旋，內房公司的債務就更像一枱炸彈，需要慢慢拆解，不能讓它爆破，否則內房公司大面積倒閉，會導致銀行產生大量壞賬，亦會令到買了樓的業主收不到樓。

在經濟形勢吃緊的當兒，中央政治局在周一（7月24日）召開會議，為下半年經濟定調。會議提出的幾點，頗成新意。

第一， 波浪式發展。政治局會議指，中國當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境複雜嚴峻。又認為經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。中國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。
這次會議提到的「波浪式發展」，是一個新詞，頗有控制市場期望的味道，提醒大家不要期望經濟會有一個V型的反彈。

第二，加大資金投放。會議強調了要「加大宏觀調控力度、著力擴大內需、提振信心、防範風險。」所謂加大宏觀政策調控力度，市場是直接的理解就是加放水力度。西方國家每遇到經濟困難的時候，就會大力放水，採取一個大水漫灌的方式，例如美國聯儲局就會將利息減至零，並大量印鈔，實行量化寬鬆。

中國管理層顯然不想採取這種大水漫灌的方式，在2008年，就試過一次性放水4萬億元，產生了很多無效的投資，令產能過剩。因此，中央一直比較克制。但是，今次面對經濟困局，中央提到「加大宏觀力度」，等於要加大放水力度，但相信不會像西方國家那樣大水漫灌。

第三，會有救助房地產的措施。由於房地產是國內最大的內需，中央的工具箱內有大量救樓市的工具，特別是全面放寬各省市的限購政策。中央過去之所以沒有這樣做，主要是不想一下放寬樓市，價樓就會急速向上，影響到想買樓自住的市民。不過，今次會議提出會適時調整優化房地產政策，相信中央會推出一些支撐樓市、救助內房，特別是「保交樓」的措施。

第四，提振投資者信心。政治局會議亦提到「要活躍資本市場，提振投資者信心」，講得如此明確，實屬罕見。其實，在上星期五已傳出，中國證監會副主席方星海和一些外國的主要基金會面，徵詢他們對投資市場的看法。投資者主要擔心中國經濟疲軟，樓市爆煲，為銀行帶來大量壞賬。對於這些問題，管理層當然早已知曉，會晤外國大基金，相信是想緩解他們的疑慮。

如今人民幣國際化正進行得如火如荼，很多外國資金會投資內地的股票和債券，如果內地和香港的資本市場的發展太差，會影響到整個人民幣國際化的佈局。政治局會議提到要活躍資本市場，相信中央會有相應的措施出籠。

總體而言，中國面對經濟復甦環境，內外夾擊，形勢複雜。而這次的政治局會議，已透露出一個明確的信息：阿爺要出招撐經濟，中國經濟到了要提速的時候。

盧永雄

特首李家超出訪東盟3國新加坡、印尼及馬來西亞。特首話東盟是香港第二大貿易夥伴，發展潛力龐大，去年東盟的經濟增長是5.5%，而過去10年增長率是平均每年4%左右，有無限商機。他說香港與東盟已簽署自由貿易協定，雙方有非常良好的基礎。

香港是外國走向中國的通道，可以在服務業和融資市場方面，為東盟打入內地市場提供服務。

香港傳統重視歐美市場，因為那些地方是香港廠商的主要出口目的地。即使香港工業外移，香港的廠商仍然緊盯歐美市場，也做很多轉口貿易。香港過去亦緊跟美歐做金融生意。

但是世界在變，中國的外貿結構近年起了急劇的變化。從中國的角度而言，東盟從2020年開始已經超過歐盟，成為中國最大的貿易夥伴，而美國只排第三位。今年上半年，東盟繼續保持中國第一大貿易夥伴地位。中國與東盟貿易總值3.08萬億元（人民幣，下同），同比增長5.4%，佔中國外貿總值的15.3%。其中，中國對東盟出口1.81萬億元，增長8.6%，要注意的是今年中國上半年總出口以人民幣計價只增長了3.7%，中國對東盟8.6%的出口增長，對中國出口面對逆流時鞏固貿易形勢，起到關鍵的作用。

中國大力發展和東盟的貿易，有幾個原因：

第一，「一帶一路」。2023年是中國提出共建「一帶一路」倡議十周年。歷史上東盟是中國海上絲綢之路的對外跳板，過去十年來，中國與東盟10國達成了大量共建「一帶一路」的共識。中國不斷深化與東盟國家的合作，推進綠色發展、數字經濟、藍色經濟等新合作項目。

第二，自由貿易。隨著《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）生效實施，區域經濟一體化帶來新的發展機遇。今年第一季度，中國與RCEP其他14個成員國貿易3.08萬億元，同比增長了7.3%。東盟國家就是RCEP的核心成員。所以這個自貿協定的生效，也進一步促進中國與東盟的貿易增長。

第三，中美貿易戰的催化。2018年美國在特朗普任內對中國開打貿易戰，拜登上台之後，並無撤消特朗普對中國產品加徵的懲罰性關稅，而且還進一步推動所謂「友岸外包」，減少從中國進口產品，逐步實現對中國產品的「脫鉤斷鏈」，這就造成了一定程度的產業轉移。

在東盟成員國中，與中國前3大貿易夥伴依次為越南、馬來西亞和印尼，特別是越南，很多中國的廠商將生產線搬到越南，但是大量的零件和半製成品可能還在中國生產。這一方面促進了中國向越南等地的出口，另一方面那些產品會變成「made in Vietnam」出口到美國。

香港面對複雜的國際環境，美國對中國展開新冷戰的大勢不可逆轉，香港也都要重新找到自己的經濟發展定位。一方面傳統歐美的生意當然要繼續做，而且能擴大就更好。不過雞蛋不能都放在一個籃子裏，另一方面，香港就要擴大同中國友好國家的經貿合作。從「一帶一路」到金磚國家到上合組織，這些一個又一個中國的「朋友圈」，會為香港帶來新的商機，當中最易與東盟十國加強經貿關係。

我覺得當中的焦點是人民幣業務和香港作為外國對中國投資的跳板這個角色。香港是一個服務業驅動的經濟體，當這些國家手持越來越多的人民幣以及想繼續增加對中國的投資和貿易時，香港提供服務的機會就來了！

盧永雄