一個冰冷的股市如何服務實體經濟

內地剛舉行中央金融工作會議，為下一階段中國金融發展藍圖，釋放出重要訊號。

中央金融工作會議是為未來5年金融領域定出重大方向，自1997年首次召開，當時名為「全國金融工作會議」，之前舉行了5屆，第6屆會議按理應在2022年召開，但相信因為疫情而推遲，今次第6屆會議改稱為「中央金融工作會議」。

今年3月，中國公佈對金融體系的全面改組，其中包括計劃成立中央金融工作委員會，加強對金融發展的規劃和調控。

回看這次會後公佈，可見中央對金融領域現狀並不滿意，語氣頗重。公佈提到，「要清醒看到金融領域各種矛盾和問題相互交織、相互影響，有的還很突出，經濟金融風險隱患仍然較多，金融服務實體經濟的質效不高，金融亂象和腐敗問題屢禁不止，金融監管和治理能力薄弱。金融系統要切實提高政治站位，胸懷國之大者，強化使命擔當，下決心從根本上解決這些問題，以金融高品質發展助力強國建設、民族復興偉業。」

會議首次提出「加快建設金融強國」。中國長遠目標是到2049年建設成社會主義現代化強國，與之相匹配的是要發展為金融強國。試想到2049年時，中國已是一個遠比美國大的經濟體，如無強健的金融體系，源源注入活水，如何保障有足夠的資金盤活超大型的經濟？

中國金融業的發展，要服務於實體經濟。中國蓬勃發展的創新產業，需要巨量的資金支持。資金不外乎來自3個方面，1. 國家直接投資；2. 銀行借貸；3. 來自債市、股市或基金投資者的資金。從股市籌集的資金，因為不用償還，只需賺錢時分利，是企業發展最便利的資金來源。

強健的金融體系，特別是活躍的股市，對實體經濟源源不絕地注入資金，根本不需要太多國家資金支持，已可以大力推動經濟蓬勃發展。

但一個冰冷的股市，如何可以服務實體經濟？內地上證綜指如今在3000點上下浮沉，走勢疲軟，推動經濟的能力，極之有限。

中央金融工作會議會議公布無一字說要盤活股市，但一切潛藏在字裏行間之中。

股市和樓市不同，房子是有實際居住需要的東西，樓價一高，人民的生計直接受到影響。股票只是一張紙，股價高一點，沒有人會受害。當然，如果喪炒到日本在90年代初80倍市盈率的水平，形成泡沫，固然會構成金融風險。但一般而言，從10倍到20倍市盈率範圍內，高一點不會影響民生，反而會促進消費。

美國標普500指數歷史市盈率是23.9倍，中國上證綜指歷史市盈率是12倍。等如美股比中國股票貴一倍，美國股票憑什麼這樣貴，中國股票又為什麼這樣便宜？

中國發展已進入深水區，不能只追求單一目標，對股市的要求，既要金融服務實體經濟及控制風險，也要有一定熱度，不能讓股民逢買必輸。所以如果認為阿爺只追求金融市場穩定，不怕股市冷冰，這絕對是錯解中央的意圖。中央要求主管金融的官員兩隻手一起抓，一隻手令股市服務於實體經濟，另一隻手令股市有一定熱度，兩隻手都要硬。不能同時做到這兩重要求的金融官員，就要預備好下台了。

此時此刻召開中央金融經濟工作會議，傳出的信息已經是清楚不過了。對中國的股市，不能盲目悲觀了。

盧永雄

香港公布第三季經濟數據，數字差強人意。

香港第三季本地生產總值（GDP）的增長是4.1%，低於市場預期的5.2%。如看今年首三季的累計數字，香港GDP增長只有2.8%，意味着第四季度增速除非有7.5%，否則便不能達到全年4%的目標，估計政府可能會下調GDP目標。

香港第三季GDP增長4.1%，較第二季的1.5%增長加快，主要是去年同期由於疫情防控令經濟下滑，出現低基數效應所致。經季節調整後，第三季GDP按季增長只比第二季上升0.1%，低於市場預期的1.5%增長，顯示香港經濟的增長動力仍未恢復。

第三季增長不如預期的因素，主要與貨物出口下跌有關。環球經濟疲軟，中國經濟受影響而放緩，香港第三季的貨物出口跌幅達8.6%，雖然已較上季的15.1%跌幅低，但仍然處於一個下跌通道中。

帶動第三季GDP上升的因素，主要是內部需求及服務貿易的改善。如今私營消費佔香港GDP的組成約6成，第三季消費按年增長6.5%，但仍較第二季增速放緩了1.2個百份點，消費增長動力轉弱，主要由於港元跟隨美元上升，吸引港人外遊，但不利旅客訪港，影響了本地消費的增速。

特區政府發言人展望來季經濟情況時表示，未來訪港旅客及私人消費將繼續支持年內的經濟增長，不過地緣政治緊張、金融狀況偏緊、外圍環境困難，將持續令貨物出口、投資和消費氣氛受壓。這可說是一個客觀的評價。

經濟增長放緩，輻射出來令政府財政收入減少，赤字增加。截至9月底，本財政年度首6個月的財政赤字達到2243億元，若計入政府發行綠色債券所得的466億，特區政府以現金收入計賬，赤字可減至1777億。政府庫房收入主要集中在財政年度的後期，但財政司司長陳茂波已預告，今年度財政赤字或許最後會超過1000億元。若然如此，就會比預算赤字544億元高近一倍。意味著香港財政儲備將進一步下降至7348億，政府有一定的財政壓力。

除了GDP和赤字外，負資產的數字亦上升。樓宇負資產的宗數按季急增2.3倍至1.1萬宗，涉及款項593億，不過這個數字反而負面程度有限，因為第三季負資產宗數只是11123宗，雖然已逼近去年高位，但卻遠低於2003年沙士時期的超過10萬宗負資產記錄，可以說現時負資產的宗數仍然偏低。

結論是，過去一年多以來，美國聯儲局暴力加息5.25厘，這對環境經濟帶來巨大壓力。這樣高的息口，很難叫人借錢投資。以香港息口計，大額定期存款利息高達4厘多，這是真正無風險收益，就會大大壓抑股市樓市投資，連做生意都窒手了。再加上歐美經濟放緩，拖累了中國的出口，亦間接影響到香港。 

香港是外向型經濟，本身可以騰挪的餘地有限。在如此高息環境之下，香港仍要捱多一段時間，未來仍要頂住冷鋒前行。希望美息已經見頂，明年下半年有希望減息，整體投資、出口和消費的情況才有望改善。

盧永雄