善用香港國際化平台的「5個應該」

「香港財經論壇2023」今日在會展中心舉行，主題是「探討香港國際化之優勢與高質量發展」。出席嘉賓相當有份量，由特首李家超任和中聯辦主任鄭雁雄任主禮嘉賓，還請來聯合國駐華協調員辦公室協調員常啟德(Siddharth Chatterjee )出席。由嘉賓名單可見，中央和特區政府都高度重視這個財經論壇，並借此推動香港用好國際化優勢。

在如今這個百年一遇的大變局中，香港難免受地緣政治衝突影響。美西積極唱衰香港，中央和特區政府大力還擊，借財經論壇突顯香港的優勢。

中聯辦主任鄭雁雄的發言值得關注，他提到幾大焦點：

1. 中國的財富三級跳

鄭主任引述經濟學家預測，清楚揭示未來中國經濟的大圖畫，指在可以預見的未來12 年裏，中國式現代化將帶動中國經濟實現三級跳，到2025 年，中國人均GDP將達到 1.3 萬美元的高收入國家門檻；到2032 年，中國GDP總量將達到 28 萬億美元以上，可能成為世界最大經濟體；到2035 年，中國人均GDP 將達到2.6 萬美元，進入中等發達國家行列，基本實現現代化。這個三級跳，意味着中國式現代化將創造出空前巨大的財富和機遇。

鄭主任指出，由於中國未來創造巨大的財富和機遇擺在這裏，任何財經媒體、財經學者、財經業界都會清楚看到，關注中國式現代化道路，搭乘中國式現代化巨輪，可能是當今世界最重大的財經選擇，最重大的財經論題、最重大的財富機會。

2. 香港的國際化特色

鄭主任總結了國際化特色是香港的最大優勢。今天的香港，「一國兩制」的制度優勢無與倫比，「三大中心」的傳統優勢無與倫比，雙向開放的區位優勢無與倫比，名校匯聚的創科優勢無與倫比，多元融合的文化優勢無與倫比，香港正以主人翁姿態大力參與中國式現代化。

鄭主任認為，中國創造巨大財富，而世界各國想搭乘中國式現代化巨輪，最好就走上香港這道通向中國的國際化舷梯。

3. 指明香港國際化的道路

鄭主任劃公仔劃出腸，點明香港如何善用國際化平台，發展國際化優勢。

他提出了「5個應該」；1. 應該立足財經媒體智庫密集的優勢，打造財經論壇品牌，匯聚頂尖財經智慧；2. 應該全力爭取加入 RCEP(區域全面經濟夥伴協定)，在國際舞台上進一步作出香港貢獻；3. 應該強化離岸人民幣業務樞紐功能，服務國家，推進人民幣國際化；4. 應該更加主動參與高質量共建「一帶一路」，與「一帶一路」沿線國家開展更加緊密的交流合作；5. 應該更加積極擁抱粵港澳大灣區建設，在這個世界級製造業基地中貢獻「香港所長」、創造「香港財富」。

國家主席習近平去年在慶祝香港回歸祖國25周年大會上發表重要講話，提到「一國兩制」這樣的好制度，沒有任何理由改變，必須長期堅持，他又提到香港的普通法制度。

有些人從政治角度去解讀，認為習主席講「一國兩制」、講普通法制度，是講香港要有較內地寛鬆的政治環境，甚至要仿傚西方的制度。

這些想法完全是「捉錯用神」。阿爺希望香港發揮「一國兩制」之所長，並不是想香港大搞政治，而是側重經濟，為自身發展，為祖國現代化，作更多的貢獻。香港少玩政治，多搞經濟，發揮作為國際化城市之所長，成為「一帶一路」沿線國家的超級經濟城市和金融中心，香港就可以做到鄭主任所講的「財丁興旺」，所以大家不要搞錯方向。

香港這次辦出一個高質量的財經論壇，除了可以對抗美西方的唱衰之外，鄭主任在論壇上提出的「5個應該」，已經點明道路，大家可以按圖索驥，找到香港的未來，尋得自身發展的路向。

盧永雄

近日講起香港未來十年的變局，很多人都關心金融巿場的發展，特別是香港股巿近期比較低迷，20年前恒指12,000點，到今天恒指也不過是17,000多點，進步不大，這令我想起香港證監會前主席沈聯濤的評論，早前在特首政策組主辦的「中國經濟運行與政策國際論壇」上，沈聯濤作為其中一位主講嘉賓，講述股巿的發展與國家經濟實力的關係。

他提到1914年美國經濟總量超過英國，但要到1973年美元和黃金脫鈎，美國發行貨幣不再受「金本位制度」束縛，美元才全面稱霸。沈聯濤提到，1997年亞洲金融風暴時，時任美國聯儲局主席格林斯潘對他說，你們亞洲只靠銀行借貸，但美國就有股巿融資，這有根本的區別。沈聯濤接著提到人民幣國際化問題，指現時美元資產的淨資產收益率（ROE：Return on Equity）高過歐元、日圓和人民幣，其實不是美國債券的回報高，而是美股的利潤高，很多人持有美元資產是投資了美股，獲得可觀的回報，所以樂於持有美元資產。沈聯濤結論是，若人民幣淨資產收益率高不過其他國家，人民幣是走不出去的。

沈聯濤的分析涉及不同層次的問題。第一，股巿有獨特的融資功能。企業投資除了持有資金外，主要是透過銀行借貸，但銀行有「落雨收遮」的特性，在經濟環境差的時候，信貸緊縮，貸款到期銀行都不會續借，造成融資陷阱。另一個公司融資渠道是在股巿集資，如果公司成功上巿，無論新股上巿或之後增發股票，都可以吸收股東投資集資，從股市集資回來的錢不用償還，只要公司經營得好的時候派發股息就可以。經濟大環境不好公司經營得差，股東也無權要求上巿公司還款，所以股巿融資的最大好處是企業沒有還款壓力。

中國的股巿欠發達，所以內地公司主要透過銀行借貸來投資，無論是銀行、影子銀行或透過所謂信託產品借貸，都是不同形式借貸，都需要償還，遠不如在股巿集資那麼輕鬆。所以股巿融資能力弱，長線對企業發展都有很大制約。

第二，外國持有者的回報。人民幣要走向國際化，首先要成為熱門的貿易貨幣，繼而要成為熱門的投資貨幣，最後會成為國家熱門的儲備貨幣。正如沈聯濤指出，美元資產的淨資產收益率高，關鍵就在於股巿，股巿強勁其實是支撐美元霸權的隱性因素。事實上，美國即使有數千個核彈頭，但若美股不斷下跌，亦難說服外國投資者持有。

綜合而言，未來中國經濟每年仍會以4至5%速度增長，首先就內部經濟而言，公司融資來源應該要多樣化，做大做強內地股巿，有支撐經濟發展的重要作用。其次，人民幣若要走向國際化，亦要有強健的股巿支撐。由於內地仍有外匯管制，外資除了投資內地股巿，港股是另一個替代選擇。如今香港股巿面對著地緣政治衝突，以美國為首的金融資本陰陰地流失，阿爺應該重新謀劃，如何發展壯大香港股巿，一方面港股活躍可成為內地公司在香港籌集外匯資金的替代來源，不用老是跑到美國巿場集資遭人卡脖子；另一方面香港亦應該做大人民幣股票交易，讓好像俄羅斯、巴西和沙特這些現在或將來可能持有大量人民幣資產的國家，可以來香港投資。當股巿壯旺，人民幣資產的投資回報率高時，人民幣國際化自然水到渠成。

要做大做旺香港股票巿場，才可以有效服務國家發展。

盧永雄