推動沙特ETF要出死力

在近期舉辦的第一屆「香港財經論壇」上，特首李家超點出香港在財金方面的強勢，又提到香港在財金方面的新舉措，包括推動人民幣櫃台納入港股通、促進香港股票人民幣計價交易等措施，進一步強化香港離岸人民幣中心的地位。另外，亦會拓展區域合作，貢獻「一帶一路」建設，其中亞洲首隻沙特阿拉伯ETF，即交易所買賣基金，也在港交所掛牌上市，資產規模是全球同類產品中最大。這類合作足以證明香港是全球資金融通的重要增值平台。

這隻沙特ETF在周三(11月29日)掛牌後，沙特主權基金公共投資基金(PIF)副理事長Turqi A. Al-Nowaiser在上市儀式表示，首隻ETF上市，標誌著PIF的重要時刻，指香港無疑是世界上最發達的金融生態系統之一，相信香港對全球金融業很重要，所以希望藉着推出ETF，將香港與沙特聯繫起來。

無論是擴展人民幣計價股票，或是引入沙特ETF，都是重大的金融舉措，亦是香港發揮獨特優勢的兩個關鍵，一是發展成重要的人民幣交易中心，另外是開展與「一帶一路」國家的合作。

政府努力推動人民幣計價股票、或是沙特ETF面世，但這只是成功的第一步，往後的執行更加重要，這涉及兩方面的重要舉措。

第一，要增強相關股票和基金的成交。香港是一個自由巿場，過去很多事情都是自然發生，但現今世界競爭愈來愈劇烈，很多事情是自然不會發生的。以香港的一個主要競爭對手新加坡為例，對各種金融產品的推動，明的暗的推力都很大。正如鄧小平的名言，無論白貓黑貓，抓到老鼠的就是好貓。這些產品要成功，活躍的成交是關鍵，如何做大成交量，就是衡量成敗的KPI(關鍵績效指標)。

第二，要令散戶活躍參與。金融巿場的參與者主要分為機構投資者和散戶，機構投資者較多是買入並持有，活躍交易不多，量化交易商是例外； 散戶反而是日中交易的主要參與者，他們透過短線買賣，賺取差價，令交易量大增。香港的量化交易遠不如美國發達，這方面較難一蹴而就，所以如何鼓動更多散戶參與，是令這些新興投資產品成交活躍的要素。

不過最近的十多年，香港散戶對股巿參與的興趣愈來愈低，表面看是因為股巿表現不好，但實際這是雞還是蛋，也很難說得清楚。可能是參與者減少，巿場不活躍，股票估值下降，而不是股市下跌令參與者減少。

香港股巿散戶萎縮，其中一個原因是港交所沒有做什麼事情鼓勵散戶參與。港交所是既是一個監管者，更是一間上市公司，很多時會側重機構投資者而忽略散戶的需求。

過去港交所的規例要求上巿公司需要在一中一英的報紙刊登他們的通告，後來股壇長毛等人反對，港交所最終取消這項要求。媒體財經版收獲的廣告資源大幅減少，媒體就相應縮減財經版的人手編制，令財經報道大量萎縮。另外，媒體想提供網上即時報價，港交所向媒體收取過百萬元計的年費，試問媒體又何來動力再向散戶提供免即時報價。傳媒報道大幅萎縮後，也不見得港交所做了什麼其他推廣。

若然反轉思維，要大力做宣傳，要鼓勵散戶參與的話，港交所不但不應收取媒體高昻的資訊服務費用，反而應付費給媒體去做這件事情，推動媒體大力增加即時報價和報道更多上巿公司消息。

結論是在這個突變的新時代，特區政府快速應變，已有全新思維，由過去坐著等生意，變為主動搶生意，由過去聚焦歐美巿場，變為放眼世界，發展中東等其他各國巿場，亦加大力度做人民幣生意。但若然各個執行機構只是蕭規曹隨，搞到人民幣計價股票成交繼續稀疏，搞到沙特ETF交易冷冷清清，這會變成自證失敗的行動。

在這個搶生意的年代，果子不會自動從樹上掉下來讓你吃，各金融機構要打醒十二分精神，你們是有KPI的。首先就要出死力，去推動這隻沙特ETF成功。

盧永雄

台灣藍營國民黨侯友宜及白黨民眾黨柯文哲談了40多天的「藍白合」協商，終於在11月24日破局，侯友宜和柯文哲各自找了競選拍檔參選，令「藍白合」變成鬧劇收場。

事件最戲劇性是在上周四（11月23日）在台北君悅酒店辦的「君悅會」，當日正值提名前夕，「藍白合」瀕臨破局，柯文哲找了郭台銘在君悅酒店設局，希望國民黨侯友宜作最後談判，但整場「君悅會」像表演多於談判，由於柯文哲一方一早叫了記者在場等候，邀請侯友宜參會時，又擺出一個距離參選時間的電子鐘，向侯友宜施壓味道甚濃。最後侯友宜先是要求有馬英九和國民黨主席朱立倫陪他一起參會，後來又拒絕密室協商，要求公開讓記者在席。在這種格局下，不歡而散已是命定的結果。

「藍白合」破局揭示幾個方面的問題：

一，沒有人願意充當副手。雖然破局後傳出柯文哲的核心幕僚黃珊珊是大力反對柯文哲參加「藍白合」的黑手，但撇開兩個陣營各自有反對聯合參選的力量，關鍵是無論是柯文哲或侯友宜，都不想充當副手，這才是藍白不合的根本原因。有人說「藍白合」談判令人想起賽局理論（Game Theory），特別是從而衍生的膽小鬼博弈，兩人駕著跑車對頭開，誰怕撞車先扭軚避開的就是膽小鬼。不過如最後兩個人都不願意做膽小鬼，令兩車正面碰撞，最後大家都車毀人亡，這就好像如今「藍白合」談判破局的狀態。

二，最大得益者是民進黨。「藍白合」的本意是由於民進黨賴清德一直在民調上領先，有三成多的支持度，而柯文哲和侯友宜的支持度都是兩成多，所以藍白不合就會敗選，組合參選就勝望極濃。如今「藍白合」崩盤最大的受益者，自然是民進黨候選人賴清德。

雖然在破局之後，台灣民意基金會於本周一（11月27日）公布在破局之前進行的民調，指柯文哲以31.9%支持度領先，支持度大升6.3個百分點，民進黨賴清德以29.2％支持度排第二，支持度下跌了0.5個百分點，而侯友宜只得23.6%的支持度，雖然上升了2.5個百分點，但支持度與其他候選人仍然有比較大的差距，顯示柯文哲因為藍白合的宣傳而民望戲劇性上升。但台灣這些民調是否可信仍然備受質疑，台灣民意基金會同時公布政黨民調都顯示，柯文哲的民眾黨支持度大升。藍營媒體《聯合報》就以「難以置信」四個字為標題。台灣民調可以參考但不能盡信，藍白不合受益最大的是賴清德，講到賴清德民意墮後反而有利民進黨催票。

三，理性假設無效。正如我早前說過，若以賽局理論來看「藍白合」，若雙方都是以理性去思考，應該能夠成局，因為無論侯友宜或柯文哲自己讓步當一個副手，最後能夠推翻民進黨上台執政，總比自己獨立參選最後很可能失敗為好。但當大家都不願當副手時，談判破局，就變成賭博心態，不是理性的選擇。

藍白不合，亦從側面看到台灣並無政治領袖，兩黨高層都不願意為大局而犧牲，背後是一種「理性無效」的狀況。這和烏克蘭總統澤連斯基的思維模式相近，直至去年2月24日俄烏戰爭開始前，只要澤連斯基選擇放棄申請加入北約，並作公開承諾，戰爭打不成，但他選擇堅持，賭在美西方支持下烏克蘭可以打贏俄羅斯，如今輸掉四分一個國家。所以台灣理性假設無效有深刻啟示，不要以為民進黨繼續執政，玩台獨一定會適可而止，可以避免到戰爭，很多時政客只看短期選舉利益，衝到懸崖邊也不會懂得停下來。

盧永雄