政府推出第9批銀色債券，規模500億元，收益和通脹掛鉤，保證息率不低於4厘。若反應良好，規模可以擴展至550億。債券年期3年，個人認購上限是100萬，供60歲以上長者認購。
有人問銀債買唔買得過，我認為主要考慮兩個因素。
第一，過去是否長期做銀行定期存款，如果有做的話，可以認購銀色債券替代。
第二，要估計美國未來利息走向，如果認為利息向下，銀債的保證4厘息，為收益包了底，而且買政府債券不同買股票，如果一直持有到期末，基本上不用承受本金下跌的風險。
美國聯儲局將會在本月議息，市場預計很大機會開始減息，問題是減息0.25厘還是0.5厘，香港亦會跟隨進入減息周期，銀行現在已率先將存款利率下調，由以往大額存款可以做到4厘多，調低至4厘以下。
聞說政府設計這批銀債收益上限的時候，近期曾經研究市場的定存利息，發現最高的是3.8厘，所以將銀債的保證收益定在4厘，明顯較定存吸引。要注意的是，如果未來3年美國一直減息，存款利率將會進一步下降，而銀債保證有4厘的收益，相信將會和存款利息的差距逐步拉大。
表面看政府這樣是做蝕本生意，派錢給長者。計一計數，假設政府為增加銀債吸引力，較正常債息多派0.5厘，500億元的債券一年就多給了2.5億元。不過，細心研究政府的策略，其實是除笨有精。
雖然香港的經濟保持3.3%的增長，但是零售經濟不景，投資市場呆滯，這同時亦會影響政府的收入。面對這種環境，政府有兩種策略，一是落雨收遮，二是落雨開遮。
所謂「落雨收遮」是順應經濟的下行周期，政府亦都節約開支，好處是維持健康的財政，壞處是這種順周期的開支策略會加速經濟衰退，市民感受亦不良。2003年沙士期間爆發大遊行，很大程度是政府在經濟衰退的時候還大力收緊開支、減公務員人工所致。
至於第二個策略「落雨開遮」，就是政府做一些逆周期措施，在環境不好的時候盡量保持開支，這樣可支撐經濟，減慢衰退。
看看特區政府的財政狀況，去年度的財赤有1016億元，本年度的預算赤字是481億元。但由於賣地情況不理想，各種稅項收入亦都可能比預期低，是否可以控制在這個赤字水平令人存疑。
政府在今年的預算案中，提出多種控制赤字的措施，包括會在未來兩個財政年度節省經常開支1%。預計未來5個財政年度經常開支，將由過往5年平均每年增長7%，減慢至平均每年增長約2.2%。由於未來3年基建開支將會進入高峰期，政府預測將基建開支控制在每年約900億元，雖然較過去5年平均每年760億元為高，但就不希望基建開支太高，令財政難以承受。
不過，面對新的市場環境，政府亦變招應對。由於政府用的會計方式是現金帳，和私人公司的會計方式不同。私人公司借貸不會記作收入，但政府的現金帳會計方式，發債的收入都是一種收入，可以減少赤字。
今次政府發500億銀債安排的最大不同是，過去發銀債的所得收入，會放在外匯基金管理的債券基金，由金管局作為投資。但這一次就聲言會將發債所得收入，投入長遠基建工程，顯然是想將發債收入來支撐工程開支，繼續投資未來。這樣可以減緩因為財赤而要進一步收縮基本工程開支的壓力，落雨時盡量撐開把遮。
香港政府的借貸水平仍然很低，遠低於新加坡，所以有很大的發債借貸來支持投資的空間。
盧永雄
早前中共召開二十屆三中全會，會議提出進一步推進改革開放的明確信號。當時有意見認為，三中全會的決定，並沒有提出具體的對外開放政策。不過相關政策近日就陸續出台。
國家商務部在9月8日公布最新版的外商投資准入負面清單，全面取消外資在製造業領域的准入限制。新負面清單刪除了：一、「出版物印刷須由中方控股」；二、「禁止投資中藥飲片的炮製技術的應用及中成藥保密處方產品的生產」這兩個條目。因為這兩項是負面清單僅餘的兩個條目，意味著外資進入我國製造業投資，將不會再有任何和內資不同的限制。
雖然最後剔除的這兩個項目，已經不是重大製造業領域，但是將最後兩項剔除，亦有歷史性意義。
另外，我國在全面取消製造業領域的外資准入限制後，服務業領域亦有重要的開放舉措。商務部表示，要在醫療領域擴大開放試點，包括一、在生物技術領域，北京、上海、廣東、海南的自貿區和自貿港，允許外資從事人體幹細胞、基因診療與治療技術開發和應用；二、容許外資獨資在北京、上海、廣州、深圳等9個地區設立外資獨資醫院。我們國家現在的做法，和美國的行徑形成鮮明對比。
美國以國家安全之名、行保護主義之實。近年大幅推出針對中國的關稅及貿易限制。今年5月，白宮宣布大幅增加中國電動車和新能源產品入口美國的關稅，試圖藉增加貿易壁壘，保護美國汽車業和太陽能等新能源行業，這完全是一種閉關鎖國、減弱競爭的傾向。而中國就剛好相反，全面開放製造業和加大開放服務業，引入外資到中國獨資經營，加強競爭。
中美兩個國家走著兩條完全相反的道路。看看中國汽車業的發展，就可以見到中國由封閉走向開放的歷程。
在1983年，北京汽車製造廠和美國汽車公司訂立經營協議，成立北京吉普公司，開啟了中國汽車領域合資模式的新階段。一年之後，中國上汽集團和德國大眾汽車集團組建上海大眾汽車有限公司，中國引入大眾這個巨企，隨後合資汽車在中國遍地開花。
中國後來清楚訂出汽車業引入外資的產業政策，訂明外資企業在中國銷售生產汽車，只能與中方合資，外資持股比例不能超過50%，同類產品最多組建兩間合資企業。這個政策訂出合資品牌的上限，一定程度為中國自主品牌保留了一條活路。
而大眾汽車亦將旗下的桑塔納品牌引入中國，結果就在上世紀80、90年代，中國滿街滿巷都是桑塔納。當時該公司有一個廣告宣傳金句：「擁有桑塔納，走遍天下都不怕。」那時在中國，擁有桑塔納，就如同擁有最大的奢侈品。你看《繁花》的寶總也是坐著桑塔納出場，就知道這款車當時有多流行。
「40年河東，40年河西」，到2023年11月，桑塔納全國單月只賣出一架車，一代神車，退出歷史舞台。而外國品牌汽車，亦由炙手可熱，變成為受人冷待。
中國在2015年超越美國，成為全球最大的新能源車市場。新能源汽車的造車勢力開始在全球掀起巨浪，但中國並沒有關閉國門，一方面宣布將進口汽車的關稅，由25%降至15%，另一半方面又在2018年對新能源車先行解禁，容許外資獨資經營。
在中美貿易戰開打的前夕，中國在2018年大手筆放了美國的特斯拉到上海建超級工廠。當時即使內地都有不同意見，認為既然美國這樣和中國開打貿易戰，毫無道理地打壓華為的手機，為何中國還要讓特斯拉在中國造車賣車？
後來的發展證明，中國是經過深思熟慮，才作出這個決策。特斯拉在上海設廠，周邊就建起數以百種電動車零部件企業，這些企業不單支持了特斯拉造車，亦支持了國內的新能源汽車的發展。
傳統的燃油車配件複雜，中國即使追趕都需要很長時間。而電動車結構簡單，主要是電池和發動機，這就給了中國一個彎道超車的天賜良機。
2017年上汽通用生產的美資品牌汽車，仍然在中國創下200萬輛的最高年銷量，這是美國通用汽車1997年進入中國內地以來最好的成績。但7年後的今天，通用在中國內地的銷售已經急速崩塌，在內地生產通用的兩大車廠都傳出裁員的消息。
中國在2022年全面放開所有汽車業的外資投資限制。中國在2023年超越日本，成為全世界汽車出口量最多的國家。
如果有人問起三中全會的精神，其實關鍵仍然是進一步改革開放。中國40年改革開放的故事，就是中國產業有弱到強的故事。美國如今走回頭路，用關稅壁壘保護自己的產業，這條路在歷史上未見過成功例子，相信這一次也不會例外。而國家在服務業進一步推出重要的開放舉措，亦為包括港資在內的海外商人，帶來投資的新機遇。
盧永雄
