特朗普行將在明年1月上台，中央嚴陣以待應對，其中一個重要部署，是提振明年的經濟。
中共中央政治局在周一（12月9日）召開會議，研究明年經濟工作。會議指出，「明年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節」。會議結果大有文章。
中信證券首席經濟學家明明指出，這次政治局會議釋出多項重磅信號，第一，宏觀政策「更加積極有為」，特別是當中有「更加」兩個字。第二，時隔多年再次提出「適度寬鬆的貨幣政策」，並首次提出「加強超常規逆週期調節」。第三，首次提出「穩住樓市股市」，把穩定股票市場作為明年經濟工作的重點之一。第四，「將大力提振消費」放到更靠前更重要的位置。
資金是經濟之母，所以今次會議最重要的是，時隔14年再次提出「適度寬鬆的貨幣政策」。要明白這9個字的重大含義，就要先明白中國貨幣政策的分類。國家貨幣政策的基調由緊到鬆，可以分為5個區間，包括「從緊」、「適度從緊」、「穩健」、「適度寬鬆」和「寬鬆」。當中「穩健」是中間位置，兩邊就是從「從緊」到「寬鬆」靈活調節。
14年前，中國還在實行「適度寬鬆」的政策，但在2010年10月3日召開的中央政治局會議提出，我國的貨幣政策由之前的「適度寬鬆」轉為「穩健」。這就是貨幣政策轉為收緊的節點，主要為應對通脹。但14後的今天，又進入另一個「適度寬鬆」的階段。
或許有人會說，其實過去一年國家的貨幣政策已經走向寬鬆，現在再提「適度寬鬆」，恐怕沒有什麼實際意義。
這個想法並不正確，凡事「必也正名乎，名不正則言不順，言不順則事不成。」按上述的5個分類，從2020到2024年這4年的貨幣政策定性是「穩健」，雖然實際上偏向寬鬆，但是沒有可能在一個「穩健」的政策定性中，推行大量放水的政策。但如今中國貨幣政策正式調節至「適度寬鬆」，等於是為一個放水時代打開序幕。內地以放水救巿支撐經濟，傳統工具有很多，包括降低銀行存款準備金率、減息甚至是一系列投放資金的政策工具，相信明年這些工具就會陸續出籠。
很多人都關心，面對特朗普勢凶夾狼的貨易戰，中國有沒有足夠的工具，放水放得夠不夠。
其實中國還可以出招的空間多的是。首先從上述的定性來說，現在還未去到最後的「寬鬆」定性，到時才是大放水的時候。
其次從政策工具而言，假設美國真的是對中國實施累計增加60%的關稅，而中國亦反制對美國商品增加60%的關稅，中美貿易陷於停滯，對中國的GPD當然有衝擊，到時中國就會祭出最強大的放水手段，進入全面「寬鬆」階段。別的不說，單是好像美國的量化寬鬆，都已經有很多不同的工具可供參考，從將指導利息降至零，到大量印銀紙去購買債券甚至股票，這些在美國、歐盟以及日本早有先例。
最關鍵是中國的通脹低，美國的通脹高。中國11月的通脹只有0.2%，而美國的10月通脹就高達2.6%，美國的明年通脹預期更高達3%。貿易戰打起來，中國可以大力放水，推高一點通脹都沒有所謂，但美國放水的空間極其有限，其通脹本來已經高，再大力放水，恐怕會有災難性的通脹來臨。這方面中國有空間、有優勢。
未來可能出現一個奇怪現象，從投資者的角度而言，中美打得越勁，國家放水的力度就越大，這是投資者最壞的時候，也是最好的時候。
盧永雄
2025年過去，2026年到來，在2025年最高興的是看到外國高唱的「香港已死論」再死一次。
第一、外資用腳投票
美西方經常睇死香港的言論，認為香港回歸中國就應該玩完，早在1997年回歸之前，美國《財富》雜誌在1995年就發表封面故事「香港已死」（The Death of Hong Kong）。回歸之初，香港歷經金融風暴、沙士衝擊都未死。到2019年發生黑暴事件，2020年美國制裁香港官員，再加上疫情的衝擊，外資在美國導演之下撤走，當中不少轉移到新加坡。去年2月，耶魯大學資深研究員羅奇在英國《金融時報》發表文章，標題為「我很難過地說香港玩完了」（ It pains me to say Hong Kong is over）。
外資睇香港除了看經濟增長之外，也會聚焦股市表現。過去一年多，港股奇跡復甦，就令「香港已死論」破產。
2025年香港經濟估計增長3.2%，在發達經濟體當中名列前茅。香港股市表現尤為突出，港股頭11個月平均每日成交金額達到2307億港元，較2024年同期大幅上升43%。
港交所2025年集資成績驕人，總共有119隻新股上市，集資額2858億港元，按年升220%，是2021年來最高。根據畢馬威的報告，港交所集資額全球第一，並列第二位的是紐交所和納斯達克交易所。展望明年港交所集資額估計有3000至3500億港元，繼續會排在全球前列。
港股表現良好，除了內地資金來港投資之外，外資回歸亦是關鍵因素。據基金業人士表示，現時外資只是第一波回歸，主要回流的是對沖基金等中短線資金。隨著港股的成交增長，大量優質的內地公司來港上市，相信未來外國的長線基金也會逐步回流，未來港股的形勢可以繼續看好。
按美國的敍事，香港搞《國安法》會嚇走資金，但事實剛好相反，香港有穩定環境，中資公司才敢來香港上市。加上美國針對在當地上市的中概公司，實際上是自毀長城，逼得很多優質中資公司都要轉來香港上市，這造就香港股市做大做強，連睇淡的外資都要回流。
第二、阿爺高度評價
從習主席在12月中會見上京述職的特首李家超時的講話，就知道中央重視香港那些工作。習主席一開始發言就讚賞特首帶領特區政府勇於擔當，積極進取，1.堅定維護國家安全，2. 成功舉行立法會選舉，3. 主動融入國家發展大局，4. 實現經濟穩步增長。
習主席的評價突顯中央高度肯定香港能夠同時兼顧維護國安和發展經濟。部分香港人以為，香港已經「由治及興」，要放下國安才能搞好經濟，但現實證明這些觀點是錯的。香港要在兩個看似矛盾的目標中取得平衡，齊頭並進。
第三、香港還需努力
如果觀察香港過去這5年的發展，先是在2021年開始走過黑暴和疫情的衝擊，在2023年實現強勁的谷底反彈，特別是社會復常帶來報復性的消費，一度使市場情緒高漲。
不過進入2024年，本地的消費模式發生結構性轉變，市民北上消費分流了本土的零售，同時港元跟隨美元強勢，利息高企，亦對經濟有壓抑，出現結構性調整。
到了2025年下半年，香港再踏入一個溫和復甦的狀態，樓市開始止跌回穩，加上美國在9月開始減息，資金供應趨鬆，估計2026年香港可以沿著這條復甦路線繼續前進。
不過在樂觀之餘，港人還需努力。我們在街上都看到很多吉舖，主要是因為零售經濟仍有壓力。2024年香港零售銷貨總值3768億港元，按年下跌7.3%，零售業的痛感強烈。到2025年，1至10月零售銷貨總值和去年相若，但是下半年消費已經開始復甦，8月零售銷貨價值升3.8%、9月升6%、10月升6.9%，這一年是前跌後升，消費增速加快。2026年零售消費有望止跌回升。但在零售轉型的過程當中，港人仍需努力，舊生意仍然會被淘汰，必須調整策略，尋找新的商機。
總結而言，香港在2025年的經濟表現再次證明，「香港已死論」再死多一次。香港過去不斷歷經不同的衝擊，最後都能夠涅槃重生。
盧永雄
